【券商聚焦】高盛削申洲国际(02313)目标价14.4% 但基本维持2024年全年营收预测不变

（原标题：【券商聚焦】高盛削申洲国际(02313)目标价14.4% 但基本维持2024年全年营收预测不变）

金吾财讯 | 高盛发布研报，基于申洲国际(02313)近期业务发展、主要客户的收益和前景以及原始设备制造商（OEM）同行情况，高盛下调了该公司2024-2026年的盈利预期，幅度为3%。

在营收方面，尽管人民币贬值且平均售价（ASP）略有下降，但由于休闲订单生产力超预期，高盛基本维持2024年全年营收预测不变。预计2024年销量将同比增长18%（此前预期为16%），其中2024年下半年销量同比增长15%，同时因产品组合变化，将2024年ASP（以美元计）同比降幅预测微调到5.0%（此前为4.7%）。在利润率上，由于2024年7月起中国工人计划内的薪资上调需时间传导给品牌客户，虽部分被运营效率提升所抵消，高盛仍将2024年毛利率预测降至28%（此前为29.3%）。不过，对于2025-2026年，预计公司营收将实现9-10%的增长，且毛利率有逐年扩张空间。

尽管主要客户需求前景存在不确定性，且贸易紧张局势持续，但高盛认为，凭借强大的生产效率，申洲国际有望获得更多市场份额，订单量将得到支撑。此外，公司今年在印度尼西亚的扩张也有助于缓解关税担忧。不过，该公司仍面临一些风险，如需求恢复慢于预期、成本控制不佳导致盈利风险、新生产基地投产缓慢以及汇率波动等。

高盛将申洲国际12个月目标价从90港元下调至77港元，以反映较慢的盈利增长，同时维持“买入”评级。目前，申洲国际股票的2024/25年预期市盈率为14x/13x，与预计的2024E/25E净利润同比增长28%/11%相比，具吸引力，为股价提供下行支撑。