【券商聚焦】高盛：剖析中国“三件事”

（原标题：【券商聚焦】高盛：剖析中国“三件事”）

金吾财讯 | 高盛发布研报，聚焦中国经济，从通胀、政策和宏观数据等方面进行了深入分析。

在通胀方面，12 月中国通胀数据表现疲软。12 月中国 CPI 同比涨幅收窄至 0.1%，PPI 同比下降 2.3%，已连续 27 个月处于负值区间。基于最新数据，高盛预计 2025 年全年 CPI 为 0.4%，PPI 为 - 0.9%，均低于彭博一致预期（CPI 预期 0.9%，PPI 预期 - 0.6%）。由于消费需求不振，众多工业领域供应过剩，通胀压力的缓解需要时间，也需需求侧刺激政策和供给侧调整共同作用。

政策层面，近期相关部门动作频繁。1 月 8 日，国家发改委宣布 2025 年将延续并扩大设备更新和消费品以旧换新计划；1 月 10 日，财政部重申提高赤字率、增加中央政府专项债券额度，扩大地方政府专项债券使用范围，以支撑经济发展。这一系列政策发布会符合市场预期，更多政策细节有望在 3 月 “两会” 上揭晓。

宏观数据方面，未来一周将迎来大量官方数据发布。出口上，因可能的美国关税声明，12 月的提前装运活动或持续，高盛预计出口同比增长 8.0%。货币信贷领域，银行贷款增长预计疲软，规模约 6000 亿元，而 12 月政府债券的大量发行将推动社会融资规模总量达到 2.4 万亿元。经济活动方面，高盛预计零售同比增长 3.8%，略高于市场共识；工业生产增长 5.2%，固定资产投资增长 3.2%（累计同比），这两项预测稍低于市场预期。中国第四季度实际 GDP 同比增速预计为 5.2%，意味着全年实际 GDP 增长 4.9%，与政府 “5% 左右” 的目标基本相符 。