【券商聚焦】光大证券首予地平线机器人(09660)“买入”评级 看好公司市场份额提升趋势

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金吾财讯 | 光大证券发研报指，地平线机器人(09660)已成为ADAS+AD解决方案的领先供应商，为行业领先的OEM和国产汽车制造一级供应商提供辅助及高阶自动驾驶解决方案。根据佐思汽研和高工智能汽车统计数据，公司在L2及以下(24H1)/L2+及以上芯片(24M1-24M8)市场份额分别位列第一/四位。

该行表示，公司致力于“软硬协同发展”，在高门槛智驾芯片领域拥有先发优势，该行看好公司市场份额提升趋势。1)硬件端：公司于2021年推出“J5”，单芯片算力达128TOPS，标志着公司产品迈入高算力智驾芯片行列。新推出J6系列芯片覆盖从低阶到高阶智驾市场的全场景应用，J6B、J6E致力于突破中低阶智能驾驶普及的瓶颈，J6P算力较J5大幅提升，面向高阶智驾场景。2)软件端：软件开发平台“艾迪”聚焦模型高效自动迭代，降低量产交付成本；应用开发套件“踏歌”提升面向量产落地的开发效率；算法开发工具链“天工开物”，助力算法与硬件配合，实现高效的算法部署。3)软硬协同优化：公司专注芯片架构与神经网络或深度学习的算法进行高度匹配。BPU架构历次迭代针对特定的算法需求和自动驾驶场景进行优化和提升。4)行业先发优势：智驾SoC领域供应商门槛较高，公司具有先发优势，2023年获超过100款新车型定点。另外，公司业务模式高度可扩展，可借助前期先发优势，高效切入同一客户的不同车型，进一步扩大业务规模。

该行续指，基于1)ADAS和AD渗透率持续提升；2)公司依靠“征程”系列芯片产品力，在ADAS和AD芯片领域的市场份额有望持续提升，该行预测公司2024-2026年营收分别为23.76、35.60、53.58亿元人民币，分别同比增长53%、50%、51%。“征程6”系列芯片量产规模扩大后有望发挥规模效应，亏损有望收窄。该行预测公司2024-2026年归母净利润分别为-64.37、-17.58、-3.00亿元人民币。公司拥有“软硬结合”优势和行业先发优势，是国内领先的ADAS+AD解决方案供应商，该行认为公司具备一定的标的稀缺性和溢价空间。首次覆盖，该行给予公司“买入”评级。