【券商聚焦】海通国际维持安踏体育(02020)“优于大市”评级 持续看好多品牌增长势能

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金吾财讯 | 海通国际发研报指，安踏体育(02020)24Q4主品牌流水同比增长高单位数，环比提速(24Q1/Q2/Q3:增长中/高/中单位数)，判断受惠于新店型拓展。FILA流水同比增长高单位数，增速环比显着改善，年初至Q3逐季环比降速(24Q1/Q2/Q3:增长高/中/-低单位数)，判断线下潮牌、儿童业务实现较好增长。其他品牌同比增长50-55%，延续Q1以来的提速趋势(24Q1/Q2/Q3:增长25-30%/40-45%/45-50%)，有望持续受益高景气户外赛道。2024全年主品牌/FILA/其他品牌流水增速分别为高单位数/中单位数/40-45%。各分类品牌增速基数较高，23Q4主品牌/FILA/其他品牌增速分别为高双位数/25-30%/55-60%，23全年主品牌/FILA/其他品牌增速分别为高单位数/高双位数/60-65%。

该行表示，主品牌推出慢跑鞋PG7，减震性能不逊于千元级慢跑鞋，售价最高399元，具有较强性价比，推测销售情况较好。同时布局垂类市场，国庆期间新开包括奥运冠军店(奥运主题)、作品集(聚焦运动鞋)、安踏冠军(专业性能)、超级安踏(大众)四种新店型门店300+家，有望提振店效。FILA常规店铺形象升级的同时，在核心商圈布局新店型，9月在三地开设“鞋创空间”首店、在武汉skp开设“王者之厅”店，11月于杭州开设V6旗舰店。12月官宣新品牌代言人易烊千玺，有望进一步提升品牌热度。Kolon9月官宣新代言人胡歌，推出MoveAlphaLTR、MoveAlpha中帮、跨世等新徒步鞋款，新形象店KolonKraft落地上海。Descente12月在长城举行“迎峰而上”大秀，进行专业滑雪表演，展示新款滑雪服产品，儿童首家概念店启动。

该行认为安踏作为领先的多品牌体育用品集团，其竞争壁垒主要在于①稀缺优质多品牌资产，占据多个高成长潜力赛道，②成熟强大运营体系打造抗经济周期能力。该行持续看好多品牌增长势能，该行预计公司2024/2025净利润为135.5/137亿元，给予2024年PE估值20X，按照1港元=0.92元兑换汇率，对应目标价104.11港元/股，维持“优于大市”评级。