【券商聚焦】浦银国际维持安踏体育(02020)“买入”评级 指其有望通过持续的门店升级提升品牌力

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金吾财讯 | 浦银国际发研报指，1月8日收市后，安踏体育(02020)公布了4Q24的运营数据，整体流水表现好于市场预期。该行认为Fila4Q24流水表现环比大幅改善有望缓解市场对Fila增速放缓的担忧，从而刺激股价短期回升。基于稳定的库销比以及稳健的折扣水平，该行认为公司2024年全年的业绩已基本确定，且基本符合该行之前的预测。

该行续指，尽管中国运动服饰行业整体需求在2025年依然面临压力，但安踏品牌依然是国产玩家中增长趋势最好的品牌之一。这归功于公司管理层积极对线下门店进行改造和升级，同时对抖音等新兴电商渠道进行布局，从而大幅提升了安踏的品牌力。Fila短期增速回暖(尤其是潮牌在4Q24的大幅反弹)令该行对Fila在2025年的表现有更强的信心。Descente及Kolon预计在2025年有望维持高速增长，为公司在较大的需求不确定性中注入持续的增长动力，并带动集团整体毛利率持续提升。由于没有大型赛事，该行预计2025年的销售费用率有望在2024年的基础上有所回落，而AmerSports不断提升的盈利水平以及公司持续降低的融资成本也将进一步增厚集团2025年整体的净利润。最后，该行认为市场在2025年应该进一步关注安踏潜在收购兼并的机会。

该行表示，尽管2025年依然充满挑战，但认为安踏有望通过持续的门店升级以及产品的调整来实现品牌力的进一步提升，从而录得高于同业的流水增长。维持安踏“买入”评级。