【券商聚焦】国信证券维持腾讯控股(00700)“优于大市”评级 指公司被列入军工名单不影响核心业务

（原标题：【券商聚焦】国信证券维持腾讯控股(00700)“优于大市”评级 指公司被列入军工名单不影响核心业务）

金吾财讯 | 国信证券发研报指，2025年1月6日，美国国防部发布《关于指定中国军工企业的通知》。根据该通知，腾讯控股(00700)被列入中国军工企业名单。主要依据美国《2024财年国防授权法》中的相关规定以及《2021财年国防授权法案》第1260H条。腾讯发布公告表示，腾讯并非中国军工企业或中国国防工业的军民融合企业，美国将其纳入中国军工企业名单是一个错误，计划启动复议程序进行纠正，将与美国国防部进行讨论以解决误解，并在必要时采取诉讼。

该行表示，本次通知相对其他类型清单程度较轻，不影响腾讯核心业务。此次腾讯被列入的名单，为中国军事企业名单(简称CMC清单或1260H清单)，从性质与影响范围来看，属于相对温和的类型。清单主要围绕美国国防采购相关事项展开，腾讯作为一家综合性科技平台，其技术主要服务于国内大众领域。从腾讯海外收入来看，主要在海外游戏，预计24年占比腾讯游戏29%，整体收入仅9%。并且海外游戏收入占比近一半靠收购的子公司，包含收购子公司：Supercell(总部芬兰)、Riot(总部美国)、Miniclip(总部欧洲)等。

该行认为公司体内蕴含较大发展潜力，比如微信生态的持续变现、AI未来的贡献。①电商：腾讯当前整体变现比较克制，发展空间仍大。目前腾讯还未充分涉足电商、本地生活等领域，但腾讯已经展现出在这些业务的禀赋。比如24年微信小店大一统，生态潜力逐步释放，“送礼物”功能出圈。②AI方面：资本开支有所增加，“元宝”“ima”上线，微信融合AI小功能。AI对腾讯广告业务的赋能，可能持续拉动广告业务毛利率提升和快速增长。该行维持盈利预测，预计24-26年公司调整后净利润为2198/2482/2729亿元，对应PE估值16/14/13x，处于历史低位，继续维持“优于大市”评级。