新股前瞻|锂电池回收蓝海属性凸显，金晟新能却“困”在成本里

（原标题：新股前瞻|锂电池回收蓝海属性凸显，金晟新能却“困”在成本里）

近年来，中国内地电动汽车行业的快速发展以及消费电子产品更新换代加快，共同推动了退役锂电池供应量的显著增长。根据弗若斯特沙利文报告，中国内地的退役锂电池总量从2019年的9.13万吨增长至2023年的36.61万吨，复合年增长率为41.5%。

这一增长不仅反映了新能源汽车和电子产品市场的扩张，也预示着锂电池回收行业的巨大潜力和市场需求。在此背景下，广东金晟新能源股份有限公司(下称“金晟新能”)，于12月20日向港交所主板提交上市申请，意图借助资本市场的力量进一步扩大其在锂电池回收领域的业务规模。

然而，对于金晟新能而言，尽管行业背景为其提供了广阔的市场前景，但公司依然面临着营收下滑、成本高企、业绩亏损、现金流吃紧、行业竞争加剧等诸多风险，都为其未来的可持续发展蒙上了一层阴影。

全球最大第三方锂电池回收及再生利用企业

招股书显示，金晟新能专注于锂电池的回收及再生利用，提供一系列再生利用产品，主要包括碳酸锂、硫酸镍、硫酸钴及石墨。截至2024年6月30日止六个月，锂再生利用产品和镍再生利用产品的销售额占公司总收入的70%以上。其再生利用业务涵盖了三元锂电池及磷酸铁锂电池等主流电池体系，产品在下游被广泛用于电动汽车、储能系统和消费电子产品等锂电池主流应用场景。

根据弗若斯特沙利文报告，以2023年再生利用销售收入计，金晟新能是全球第二大的锂电池回收及再生利用企业，市占率为3.8%，公司也是全球第一大的第三方锂电池回收及再生利用企业。

作为中国内地最早从事锂电池再生利用的企业之一，自2014年至今，凭借强大的先发优势和综合实力，金晟新能打造了锂电池再生利用的一体化、闭环生态体系，包括“全元素”回收、“全组分”回收利用、“全体系”布局三部分。

业绩方面，于2021年度、2022年度、2023年度及2024年截至6月30日止六个月，金晟新能收入分别约为11.33亿元（人民币，下同）、29.05亿元、28.92亿元、9.95亿元；同期，年内利润分别约为6939.3万元、1.51亿元、-4.73亿元、-1.47亿元。

成本剧烈波动致业绩亏损

智通财经APP注意到，金晟新能自2021年以来“先扬后抑”，主要原因之一是公司原材料成本出现剧烈波动。

金晟新能在招股书中指出，公司于2021年至2022年实现强劲的经营业绩，收入及净利润分别大幅增长156.4%及117.4%，原因为电动汽车及储能行业等下游行业实现快速增长后，公司的产品需求激增。然而，公司的业务面临产品价格波动的挑战，尤其是碳酸锂市价于2023

年出现前所未有的大幅下跌，并于2024年上半年继续下跌，公司的销售成本及收入出现短期错配，导致公司于2023年及2024年上半年出现毛亏损及净亏损。

根据弗若斯特沙利文报告，碳酸锂的平均价格由2021年的10.60万元/吨大幅涨至2022年的人民币42.69万元/吨，之后大幅降至2023年的24.10万元/吨，预计2024年的平均价格为8.29万元/吨。硫酸镍的平均价格由2021年的3.11万元/吨涨至2022年的3.60万元/吨，之后降至2023年的2.98万元/吨，预计2024年的平均价格为2.59万元/吨。

金晟新能指出，考虑到原材料采购与完成产品加工及销售之间的时间差，如果产品市价处于下降周期，公司的毛利率可能会受到不利影响。此外，产品价格下跌会造成存货出现减值亏损，从而对公司的毛利产生负面影响。另外，自2023年以来，公司新生产线的产能提升及因业务扩张导致的开支增加亦导致出现毛亏损及净亏损。

招股书显示，2023年，金晟新能的存货减值损失达到1.09亿元，同比增长91.5%；2024上半年，公司的存货减值损失达到0.69亿元，同比增长93.2%。

上市“补血”扩产能

金晟新能在招股书中表示，公司采取多重措施推动业绩盈利。其中包括：提升对产品及原材料价格波动的韧性；丰富产品品类及应用场景；提升经营效率及实现规模经济；优化采购策略及库存管理以应对不断变化的市场动态。

总体而言，金晟新能做出上述决策是基于公司经营所处的行业快速增长，未来具有较大发展机遇。据弗若斯特沙利文资料，中国内地退役锂电池数量于2019年至2023年分别按41.5%的复合年增长率增长，于2023年至2030年预计将分别按37.5%的复合年增长率增长。随着电动汽车动力电池退役潮的到来，退役锂电池的数量大幅增加，为电池回收及再生利用解决方案市场带来不断增长的需求及充足的原材料供应。

在此背景下，金晟新能有进一步扩充产能需求。招股书显示，公司已在广东省肇庆及江西省宜春及赣州设有三个生产设施。根据弗若斯特沙利文报告，2023年，公司的退役锂电池再生利用能力及通过锂电池再生利用生产的再生利用产品产能位居世界第二。截至2024年上半年，公司综合产能为3.81万吨，产能综合利用率为72.3%。

智通财经APP注意到，2021年以来，金晟新能经营现金流总体处于净流出状态，难以覆盖投资活动所需资金。2021年至2024上半年，公司通过融资活动募集资金近31亿元。截至2024年上半年，公司资产负债比率达到64.4%；期末现金及现金等价物仅有0.4亿元。

在此背景下，金晟新能期望通过上市募集资金解决业务发展需求。金晟新能拟使用上市募集资金用于：扩充产能；于拓展上游原材料资源；加强研发能力及吸引人才；用作营运资金及一般公司用途。

其中，产能扩张方面，公司上市募集资金将重点用于江西省赣州市生产基地的用于处理退役磷酸铁锂电池的基地（磷酸铁锂处理厂）建设的部分开支。主要开支包括建设厂房以及购置及安装主要生产机器及设备所需的资金。磷酸铁锂处理厂将耗费的总金额估计约为10亿元。预计磷酸铁锂处理厂将于2027年开始运营，设计年处理能力为10万吨退役磷酸铁锂电池。