【券商聚焦】中邮证券首予瑞声科技(02018)“买入”评级 指光学毛利显著改善

（原标题：【券商聚焦】中邮证券首予瑞声科技(02018)“买入”评级 指光学毛利显著改善）

金吾财讯 | 中邮证券发研报指，瑞声科技(02018)2024年上半年声学业务实现收入人民币34.6亿元，同比增长4.1%，主要由于上半年全球智能手机市场回暖，出货量重回增长轨道。受益于集团高端声学平台持续导入主力机型以及扬声器出货量提升，毛利率为29.9%，同比提升4.4个百分点。2024年上半年，智能手机市场延续了2023年下半年的恢复态势，据国际数据公司(IDC)最新统计，全球智能手机出货量在今年上半年实现同比增长10.4%。得益于多年的技术创新积累，集团的声学业务整合了硬件、算法与调音服务，能满足智能设备多场景下的应用需求，引领声学行业不断升级。2024年上半年，集团在中高端市场份额稳中有升，产品组合亦不断改善。

该行续指，2024年上半年，集团光学业务实现收入人民币22.1亿元，同比增长24.9%，主要由于智能手机光学行业需求复苏及集团在中高规格市场份额提升带来的更高出货量和单价改善。毛利率改善至4.7%，较去年同期显着提升21.7个百分点，其中塑料镜头毛利率同比提升27.4个百分点至16.7%，光学模组毛利率同比增长11.8个百分点至5.7%。报告期内，集团光学技术持续升级，产品结构不断优化。塑料镜头高端化进展顺利，6P镜头出货占比保持在15%以上，并获得了7P塑料镜头项目定点。光学模组方面，受益于出货量与单价均稳步提升，上半年收入同比增长29%。2024年上半年，1G6P玻塑混合镜头出货约140万只，同比增长近40%。集团独家WLG工艺带来的出色表现得到智能手机厂商的积极反馈。该工艺拥有一体化压铸的独特优势，可以极大提高微棱镜的生产效率及精度。为满足客户对于主摄、长焦以及棱镜的产品创新需求，集团积极配合客户更多高端及旗舰项目预研。同时，集团重视存货管理，提升运营效率及生产良率，单位成本进一步优化，毛利率得到显着提升。

该行预计公司2024/2025/2026年分别实现收入260/292/330亿元，实现归母净利润分别为17/22/27亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为24倍、18倍、15倍，首次覆盖，给予“买入”评级。