【券商聚焦】海通国际削速腾聚创(02498)目标价12.4% 指Q3出货增速稍弱 惟毛利率快速改善

金吾财讯 | 海通国际发研报指，速腾聚创(02498)前三季度实现营收11.35亿元，同比+91.5%；毛利1.7亿元，同比+375.4%，毛利率15.0%，同比+8.93pcts；归母净亏损3.51亿元，同比减亏69%，净利率-31%，同比+169.49pcts。其中3Q24实现营收4.08亿元，同/环比+54.7%/11.4%；毛利0.71亿元，同/环比+210.2%/31.7%，毛利率17.5%，同/环比+8.75/2.69pcts；归母净亏损0.82亿元，同/环比77.4%/-40.2%，净利率-20.2%，同/环比+117.7/17.37pcts。

该行提到，3Q24出货增速稍弱，但毛利率快速改善。该行指，尽管端到端技术对纯视觉方案道路表现提升显着，但该行认为长远看激光雷达安全性价值未减，在成本下探到一定水平后仍具备标配潜力。另外，，根据管理层披露，截至3Q24公司机器人领域合作伙伴数量已突破2600家，且新品开发即将进入量产阶段，25年机器人领域出货量有望突破10万台。考虑到机器人行业尚在导入阶段，有望拉动整体毛利率向上突破。

该行预计公司2024-26E营收分别为17.27/32.80/46.00亿元，EPS分别为-1.00/-0.52/0.00元（原预测为21.45/37.00/58.00亿元，EPS分别为-1.05/-0.52/0.18元）。参照可比公司估值，该行给予2025年3倍PS不变，对应目标价23.46港元（前次目标价：26.78港元，对应2025年3倍PS，下调12%；HK$1=Rmb0.9301）。维持“优于大市”评级。