【券商聚焦】国证国际上调美团(03690)目标价至211港元 指到店酒旅中长期仍受益于线上化渗透率提升

金吾财讯 | 国证国际发研指，美团(03690)3季度总收入936亿元，同比增22%，超市场预期2%，其中核心本地商业/新业务收入694亿元/240亿元，同比增20%/29%。核心本地商业经营利润146亿元，超市场预期14%，同比增44%，延续2季度的高增速趋势，经营利润率21%，对比去年同期为17.5%。新业务亏损收窄至10亿元，对比去年同期/2Q24为51亿元/13亿元。销售/行政费用同比增6%/10%，研发费用同比降0.5%，OPEX占收入比同比降低5个百分点，经调整净利润128亿元，利润率13.7%，同比提升6个百分点。

该行指，3季度即时配送日均单量7,693万单，同比增14.5%，与2季度增速持平，其中外卖/闪购日均单量约6,700万单/1,000万单，同比增12.2%/32%（估算值），闪购单量占比约13%。配送收入同比增21%至278亿元，单均配送收入同比提升，受益于使用配送服务的商家规模增长及收入抵减项补贴减少。配送收入增长及广告效率提升，抵消客单价同比降幅影响，带动UE同比增长明显。预计4季度即时配送单量或因季节性因素增速较3季度放缓，但中长期稳健趋势不变。

该行表示，预计4季度收入同比增19%，其中核心本地商业/新业务增18%/22%，预计外卖及到店酒旅经营利润同比仍有明显提升。该行微调2025年收入预测（同比增17%），上调2025年核心本地商业经营利润7%至598亿元，将估值基准调整至2025年，基于20倍核心本地商业市盈率，上调目标价至211港元，维持“买入”评级。该行看好公司在即时配送的竞争优势及效率提升，到店酒旅中长期仍受益于线上化渗透率提升，海外业务探索打开长期增长天花板。