【券商聚焦】招银国际削大家乐集团(00341)目标价至9.30港元 指上半年业绩压力仍在

金吾财讯 | 招银国际发研报指，大家乐集团(00341)25财年上半年业绩压力仍在，但公司派息平稳。期内，公司销售同比下降1%至42.6亿港元，净利润同比减少28%至1.44亿港元，符合早前公布的盈利警告。然而，与该行本来预期的正增长相比，结果仍然略显失望。公司提议的中期股息与去年持平，若全年维持这一股息水平，其收益率可达7%，具有一定吸引力。

对于25财年下半年及未来展望，短期来说，管理层表示，10月表现良好，但11月偏弱。由于12月零售和餐饮销售预期悲观（预计同比下降10%以上），该行预计25财年下半年同店销售将基本持平。同时，在大环境疲软的情况下，消费者对价格较为敏感，所以提价空间有限。不过除了食品和人工成本较为可控，租金议价空间的确略有提升，可能在一定程度上改善经营杠杆。长期来看，该行认为公司在26财年可能延续防御性策略。宏观环境仍然承压，因为预计2025年香港GDP增速仅为2.5%，房价或持续低迷，加上大家乐及快餐行业的复苏仍显乏力（过去半年的复苏率只是持平），而且单价提升潜力有限，因此销售增长及利润率改善前景不明朗。

该行下调2025/26/27财年的净利润预测，分别降低24%/25%/27%，以反映:1)同店销售增长弱于预期，2)经营杠杆效应承压，3)门店扩展速度放缓（全年预计净增门店香港5家，中国内地10家）。维持“买入”评级，但下调目标价至9.30港元（基于16倍26财年预测市盈率）。尽管盈利承压，但相对较高的股息率和其在经济低迷环境下的防御属性，所以仍然有一定的投资价值。