第二财季净利润大增48%，联想集团是否被低估？

（原标题：第二财季净利润大增48%，联想集团是否被低估？）

随着全球智能化转型和产业变革步入新阶段，混合式人工智能时代如期而至，AI技术加速深入渗透到日常生活和商业活动中，展现出巨大的价值增长潜力。联想集团（0992.HK）作为全球数字经济的领导者，敏锐把握住混合式人工智能的发展契机，正通过其于AI领域的持续深耕和创新探索，引领这一颠覆性的技术革命。

11月15日，联想集团发布2024/25财年第二财季业绩，联想集团营收1279亿人民币，同比增长近24%，所有主营业务营收均实现双位数强劲增长；按照非香港财务报告准则，净利润近29亿人民币，同比增长48%。PC以外业务营收占比近46%，同比上升5个百分点。

整体来看，在AI浪潮的引领下，公司AI PC、AI手机、AI服务器等业务全面发力，带动公司营收和利润在这个季度大幅增长，创下多个季度以来新高水平。

一、PC市场领先优势扩大，手机业务同比大增43%

联想集团本季度IDG的收入同比增速高达17%。其中，个人电脑业务以接近24%的市场份额，把距离第二名的领先优势扩大到4个百分点以上，并且稳定地保持了行业领先的盈利能力。智能手机和平板电脑业务的同比增速更快，分别达到了43%和19%。同时，AI PC已经占到集团在中国区笔记本电脑出货量的两位数份额。

联想是世界AI PC先行者，历经多年的探索和积累，在全球范围内率先进入AI On阶段。联想集团发布的 AI PC 产品具有以下五大特性：1）内嵌个人大模型与用户自然交互的智能体；2）个人知识库；3）本地异构 AI 算力（CPU/GPU/NPU）；4）开放的人工智能应用生态；5）个人数据和隐私安全保护。

未来AI PC确定的趋势是高速成长、量价齐升。随着AI PC销售占比提升，联想集团IDG业务毛利率有望逐步提升，带动IDG经营利润率（目前为7.3%）进一步提升。

据IDC预测，未来五年在消费市场AI笔记本电脑平均单价在5500-6500元之间，随着市场需求的增长和AI性能的提升，AI PC价格将稳步上涨。根据Canalys 数据，预计2024年全球AI PC出货量达4800万台，占PC出货总量的18%，至2028年全球AI PC出货量将达2.1亿台，占比70%，2024至2028年期间年均复合增速CAGR达44%。

此外，由于具备人工智能功能的Razr＆Edge推动了智能手机收入、出货量及激活量录得双位数显著增长。本季度联想智能手机业务营收同比增幅达43%，创下历史最高季度销量，并实现十年来最高市场份额。在全球除中国市场外的总收入已跻身前五。联想在全球智能手机市场中表现抢眼，特别是竖向折叠屏手机市场，占据了高达30.8%的市场份额，位居全球第一。

在AI功能的加持下，联想集团手机业务的发展明显超出市场预期，未来值得密切留意。

二、ISG营收同比增长65%，正稳步走向盈亏平衡点

在本财季，ISG营收237亿人民币，同比增长65%，连续第二个季度创下历史新高，存储、软件和服务业务营收总和同比增长35%，海神液冷服务器营收同比增长超过48%，均达到历史新高。

展望未来，随着云计算技术的深入发展，数据中心基础设施逐步向云转变，计算、存储、网络等各类资源的软件定义能力得到加强。多云及基础架构异构已经成为企业常态，以“弹性伸缩、自服务”为代表的“敏态”IT，正在改变传统IT的定位和交付模式。全球IT即服务市场规模在未来三年将达到近300亿美金，2024年存储、PC及服务器的即服务业务占比将达到61%、22%和12%。

面对技术和时代的变革，联想集团正在打造混合式基础设施、优化运营、拓展生态系统伙伴关系，在混合云、高性能计算、数据管理、人工智能和边缘计算领域提供差异化技术解决方案，所有均具有“即服务”选项，这种综合的IT技术服务能力将继续推动ISG业务高速增长并不断提高其盈利能力。

随着公司AI服务器逐步放量，受益于规模效应，ISG业务毛利率有望逐步提升，公司ISG经营利润率逐季改善，稳步走向盈亏平衡点。

三、SSG收入创历史新高，运营利润率超过20%

本财季，联想集团SSG业务营收155亿人民币，同比增长近13%，运营利润率超过20%。这已是SSG连续14个季度保持营收双位数强劲增长。其中，运维服务、项目与解决方案服务营收在SSG整体营收占比较去年同期提升3个百分点，近60%。

SSG业务的稳步增长不仅巩固了联想在企业级解决方案市场的地位，也使其成为公司利润的重要来源。

结语

这个财季联想营收和利润的大增，三大业务的强劲增长验证了公司AI战略的有效性。

混合式AI对所有业务均是个变革，从设备到边缘再到云端的产品和服务，不过联想集团针对混合式人工智能革命的战略定位似乎仍被人们忽略和低估（现阶段联想集团动态PE估值12倍，股息率超过4%，目前公司业务处于高速增长），相信随着公司盈利能力的逐步提升，净利润率的逐渐改善，联想作为混合式AI时代的领跑者终将被市场认知。