LP偏好早知道：揭开中东主权基金的神秘面纱

（原标题：LP偏好早知道：揭开中东主权基金的神秘面纱）

来源：雪球App，作者： 港股投研所，（https://xueqiu.com/5028847775/277101011）

地中海东部与南部的大部分区域统称为中东地区，包括从地中海东部到波斯湾的大片地区，处于亚、非、欧三大洲的交界地带。中东地区的财富体量世人皆知，按经济总量规模来看，已经仅次于全球第四大经济体德国。在世界舞台上，中东主权基金正以强势之姿大展拳脚，扮演着越来越重要的角色。

但在过去很多年中，由于语言、宗教文化、局势等因素影响，中东主权基金一直是一个充满神秘色彩的存在。人们熟知这个地区的古老文明、金钱富足、纷争战乱，但是若谈到中东地区的投资偏好、策略、驱动因素，往往都难以展开来讲。

中东地区的主权基金掌握着巨额资金，他们在最近几年活跃在全球，投资项目从通信到科技到生物医药到新能源，可以说正在一定程度上塑造着我们的未来经济。

中东主权基金的特征

“主权财富基金（Sovereign Wealth Funds, SWFs）是由国家设立的投资基金或实体，旨在管理国家的外汇储备，通常源自国家的预算盈余、外汇储备、商品出口收入（如石油和矿产），或特殊操作（如民族化或资产出售），这些基金的主要目的是为国家提供长期的财政安全和收益。”

主权财富基金起源于20世纪50年代，最早是中东的石油出口国为了管理巨额外汇收入而成立的，目的是将这些财富转化为长期资产。

随着时间的推移，中东地区的主权基金的规模和影响力不断扩大，开始投资于全球多元化的资产组合，包括股票、债券、房地产和其他替代投资等。

中东的主权基金有以下几个鲜明特征：

1、由政府或其代表机构设立/管理。

这是主权基金最鲜明的标签，以及运营上最深层的驱动因素，使得他们的投资决策可能受到政治和经济目标的影响。所有权归国家所有，不同国家之间的组织结构和运作方式可能会有差异，但多数都会拥有独立的投资委员会和专业管理团队。

2、以出售石油和天然气为基础的资金来源。

中东地区的石油储量大，且埋得不深，开采效率极高。抓住二战后全球经济复苏的绝佳机遇，中东的石油产业快速做大做强“富得冒油”。巨额财富的积累也成为中东主权基金做大做强的基础。另一方面，资源收入的波动自然会影响这些基金的投资决策。

3、多元化与长期化视角。

以国家利益为起点，以平滑资源收入的波动性为目的，中东主权基金通常追求长期投资回报而非短期利润。所以，中东主权基金会采用多元化的投资策略，于全球范围内投资多种资产类别。同时，他们还承担着促进本国经济多元化和社会发展的角色。

基于以上特征分析，投资策略上，中东主权基金往往会更广泛地投资于1）非能源相关的领域2）预期能在较长时间内提供稳定回报的资产3）政治盟友或能对国内薄弱产业提供支持的资产4）有益于推动国家的经济多元化和社会发展计划的资产。

图片来源：福布斯中东

大金主——海湾合作委员会（GCC）

海湾阿拉伯国家合作委员会（GCC）于1981年5月成立，是海湾地区最主要的政治经济组织，简称海湾合作委员会或海合会，正式成员为沙特、阿联酋、卡塔尔、科威特、阿曼、巴林，总部设在沙特阿拉伯首都利雅得。

根据全球主权财富基金数据平台（Global SWF）最新发布的2023年年度报告，2023年主权资本的关键主题之一是海湾合作委员会（GCC）投资者的突出表现。报告提到，2023年GCC地区主权财富基金的资产管理规模达到4.1万亿美元的历史峰值。

其中，沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）、阿布扎比投资局（ADIA）、穆巴达拉投资公司（Mubadala）、阿布扎比主权财富基金（ADQ）、卡塔尔投资局（QIA）这五大基金跻身全球最活跃的十大交易机构。

报告还指出，到2030年，19个海湾主权财富基金的总资产可能达到7.6万亿美元，如果加上更广泛的中东和北非地区的养老基金和央行，这一数字可能会飙升至11.2万亿美元。

1、沙特阿拉伯（政府将所有的投资和战略努力及其愿景整合到一个单一的保护伞下）

沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）

PIF是沙特阿拉伯最大的主权财富基金，成立于1971年，早期投资基本聚焦沙特国内，因此在很长一段时间内，其资产管理规模都未见公开，被称为“最不透明的主权财富基金”。转折点在2015年，彼时PIF的监管从财政部转移至经济和发展事务委员会（CEDA），CEDA主席的沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼正式掌控。

穆罕默德·本·萨勒曼出生于1985年8月31日，这位被称为“地表最强八五后”的沙特实际掌权人的执政方式一直备受争议，但是其一系列该改革措施确实收获了一些成效，为陈旧古老的中东社会带来活动。在穆罕默德·本·萨勒曼的指导下，PIF的投资风格明显变化，显著增加了对全球市场的投资，特别是在生物技术和可再生能源领域。

2、阿布扎比（政府在不同王室成员的领导下为不同的使命创建不同的主权财富基金）

2.1 阿布扎比投资局（ADIA）

ADIA是目前规模最大的中东主权财富基金，也是世界上最大的主权财富基金之一，成立于1976年3月，以在全球范围内多元化的投资组合而闻名，资产包括指数化基金、内部股票、外部股票、固定收益和国库、另类投资、房地产和基础设施以及私人股票在内的二十多个资产类别和子类别。

ADIA主动管理其中约45%资产，其余55%透过外部基金经理进行管理，投资策略偏多元、保守、长期，旨在实现稳健的长期回报。据公开资料，在过去30年里，该基金大部分时期的年化收益率大约为8.4%。

2.2 穆巴达拉投资公司（Mubadala）

1984年，阿布扎比成立国际石油投资公司（IPIC）；2022年。阿布扎比设立穆巴达拉发展公司；2017年，IPIC与穆巴达拉发展公司合并成为穆巴达拉投资公司；2018年，阿布扎比投资委员会进驻穆巴达拉，使该基金成为继阿布扎比投资局之后阿布扎比第二大主权财富基金

Mubadala主要投资领域涉及石油、天然气、航空科技、能源工业、教育、基础设施及服务、房产开发、制造业等。从其以往投资来看，该基金更偏好于未上市投资，是私募信贷领域最积极的投资者之一，且北美和阿联酋是其最主要的标的区域，在亚太区的投资占比相对偏少。

2.3 阿布扎比主权财富基金（ADQ）

ADQ成立于2018年，是阿布扎比第三大主权财富基金，已经成为一个非常活跃且关注广泛的战略投资者，投资领域包括能源与公用事业、食品与农业、医疗保健与生命科学以及交通与物流。

3、卡塔尔（效仿沙特，将所有投资都整合于卡塔尔投资局旗下）

卡塔尔投资局（QIA）

QIA成立于2005年，是一个全球性的投资者，以其对高端房地产、豪华品牌和其他关键行业的投资而闻名。QIA倾向于在全球范围内进行大规模的直接投资，特别是在欧洲和美国市场。除了直接投资，QIA还通过建立合资企业、投资基金等方式参与国际市场。

总的来说，中东主权基金的共同特点是强调多元化投资和长期稳定回报，它们在全球金融、房地产、基础设施、数字科技、生物技术和可再生能源等领域的影响力越来越大。然而，每个基金的具体投资风格和重点领域还是有所不同，这反映他们背后的各个国家战略目标的差异。

重要关注点

中东地区政治格局

中东地区的内外部存在诸多不稳定因素。中东是基督教、伊斯兰教和犹太教的发源地，长久以来族群冲突和宗教矛盾不断。中东国家存在多种政体，面临着很多治理问题，尤其是2010年阿拉伯之春以来，不少国家都经历了政权更迭、内战和社会动荡。同时，中东也是外部势力经常干扰的地区，导致该地区冲突和代理人战争。

不过，当前中东国家的政治自主性有所增强，沙特、阿联酋、卡塔尔等海湾地区的国家均在调整对外政策，关系缓和的趋势比较明显，但是伊拉克仍处于政治僵局，巴以冲突再起，政治力量分裂的利比亚、也门安全形势依然严峻。因此，我们在挖掘中东机遇的时候，首先需要密切关注各国的政治动态和地区关系的发展。

沙特阿拉伯的“2030年愿景”与“未来城”

上文谈到政局稳定。近些年，沙特可谓在推进地区稳定上做出了很大努力，其王储穆罕默德·本·萨勒曼获取实权后推进了非常“激进”的反腐举措，削弱了其他王室成员的力量，加强了集权。2023年3月，沙特和伊朗在中国的斡旋下宣布正式恢复了外交关系，此举登上2023年十大国际头条。

基于对国家未来发展方向和全球经济地位的长远考量，穆罕默德·本·萨勒曼于2016年提出了“2030年愿景”，旨在减少沙特经济对石油收入的依赖，并推动经济多元化，同时实现社会和文化的现代化。

我们注意到，随着“2030年愿景”的提出，PIF的表现越来越活跃，2023年其投资总额达316亿美元，较2022年增长了33%，超过新加坡政府投资公司（GIC），成为2023年最活跃的主权财富基金。

根据“2030年愿景”，“经济多元化和非石油收入增长”、“私营部门发展”、“社会改革”、“教育和技能培训”、“公共服务和基础设施”、“可持续性和环境保护”、“国际合作”将成为改革的关键领域。

与此同时，作为“2030愿景”计划中一项工程，沙特还提出了总预算高达5000亿美元的Neom（未来城）。目前，Neom已经正式官宣了三个特色区域——The Line（零重力城市）、Oxagon（世界级旅游胜地）、Trojena（未来世界工业）。相信未来该地区投融资，这三大领域都将是极为受欢迎的。

3、对创新药产业表现出浓厚兴趣

中东地区有钱人多，但是医药产业并不成熟。随着该地区国家人口的增长和寿命的延长，其对高质量医疗保健服务的需求也在增加，推动其加大对创新药物和治疗方法的投资。GCC国家出台了一系列政策措施，鼓励生物医药技术转移、投资以及本地化制造。其中，沙特阿拉伯和阿联酋正在积极投资医疗保健基础设施，培育医疗保健产业发展沃土。

以卡塔尔投资局（QIA）为例，据不完全统计，其仅在2023年就投资了7医药项目的项目，覆盖牙科、遗传基因药物研发、罕见病药物研发、核药、肿瘤免疫细胞、基因工程药物等领域。

4、一些变化趋势

根据Global SWF报告，2023年全球主权投资者超过四分之一的投资是房地产，这是自2014年以来从未见过的相对趋势，金融和基础设施也很受欢迎；但是就交易价值而言，部署资本中只有不到50%是实物资产，这是过去六年来的最低价值。此外，科技作为一个独立的行业，它的价值和交易量都急剧下降，尽管它在其他行业日益整合。

“主权财富基金只有在融入主办国政府整体政策框架的情况下才能发挥最佳效用。”在全球经济下行压力加大、石油和天然气价格波动剧烈的大环境下，对于中东地区的国家而言，没有比主权财富基金更好的抵御经济波动、把握未来确定性的工具了。至于中东资本在国内投资，更为具体的偏好大家可以参考我们中东系列文章《看中东土豪资本如何玩转A股》。

另一方面，更多项目将引资的重点放在中东，国际引资竞争也越发激烈。很显然，中东资本并非“人傻钱多”，他们有着明确的战略方向以及专业的经理人团队。实践上，语言、文化、工作习惯上的差异影响着项目融资的效率；同时，与主权基金策略的匹配度、对投资退出渠道的安排也影响着主权基金的投资意愿。未来，打破这些信息不对称是关键，那些敢于先行一步的人将拥抱更多可能性。

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