深度｜红星美凯龙债务开始滚雪球

（原标题：深度｜红星美凯龙债务开始滚雪球）

昔日家居卖场“一哥”红星美凯龙的债务问题日趋严重化。

1月11日，红星美凯龙再次披露，截至2023年12月31日，其又新增到期未能偿还的债务总金额为4.11亿元。

事实上，这已不是红星美凯龙首次披露其新增未能偿还的债务。

去年10月、11月，红星美凯龙也陆续公布，其存在的新增未偿还的债务4400万元、3.839亿元。另在去年9月份，红星美凯龙还披露，截至去年9月30日，公司合并范围内到期未能偿还的债务总金额为12.35亿元。

据蓝鲸财经统计，叠加最新的4.11逾期债务，红星美凯龙当前未偿还债务规模已达20.73亿元，这也意味着其债务“雪球”俨然已经越滚越大。

车建兴股权被冻结

根据红星美凯龙最新披露的公告，其新增的未偿还的4.11亿元债务，由3笔非银行金融机构的质押借款构成，金额分别为0.3亿元、2.55亿元、1.26亿元，三笔债务均是未按期兑付，前一笔未利息逾期，后两笔为本息逾期，逾期时间均在2023年12月。

“目前公司正与相关机构积极沟通中。”红星美凯龙在其公告中称。

就逾期原因，红星美凯龙表示，“受行业周期性下行的负面影响，叠加宏观经济环境、融资环境的不利变化，公司新增融资受限，流动性出现紧张，未能按时兑付本息。”

除持续新增逾期的债务外，红星美凯龙及子公司当前还涉及多项重大诉讼。根据1月12日红星美凯龙披露的公告，其及子公司涉及与中建投信托、常州东方新城建设集团有限公司、江苏资产管理公司等5笔合同纠纷，涉及金额约8.5亿元。

在相关诉讼案中，红星美凯龙一致行动人车建兴也出现在被告人位置。或因为涉及相关诉讼，在1月11日晚的公告中，红星美凯龙公告称，车建兴、陈淑红持有公司的股份于1月9日新增司法冻结情况。

截至公告日，红星控股集团及其一致行动人车建兴、陈淑红、车建芳合计持有美凯龙43.97亿股，占公司总股本的23.91%。目前已累计冻结、轮候冻结、标记的股份数为10.46亿股，占其所持有公司股份总数的100.51%。

工商资料显示，红星控股集团由车建兴和车建芳兄妹二人共同持股，其中车建兴持股比例达92%，车建芳持股8%。

与建发融资协同或未落地

面对红星美凯龙当前如此“窘境”，外界或并不意外。受多方因素影响，红星美凯龙自2022年开始，营收便开始下滑并出现亏损的情况。

截至去年中期，其自营家居商场收入较上年同期减少18.70%；委托经营管理收入较上年同期减少16.16%；商业地产住宅销售收入较上年同期减少33.45%。

2023年中期，该公司合并范围净利润为-274.26亿元，较上年同期减少905.25%，报告期内，利润总额-254.19亿元，非经常性损益总额-244.41亿元。

在利润出现亏损后，红星美凯龙开始自救，于是开启了其与厦门国资建发股份的股权交易。2023年8月，红星控股集团成功转让旗下上市平台红星美凯龙的股权，厦门国资建发股份（600153.SH）以约63亿元的价格接盘，成为美凯龙的第一大股东。

彼时有市场分析人士认为，红星美凯龙与建发股份本次交易规模不小，预计将有效解决美凯龙资金压力。

在其2023年9月举办的中期业绩会上，红星美凯龙相关负责人在现场公开表示，建发入股后，双方将在业务端和融资端协同，其中，业务端便是在汽车领域的开拓。在融资端，公司将通过债务的置换，优化有息负债的产品和期限结构，来降低融资成本，从而降低财务费用。

但目前来看，其在业务端的协同已将开始，但从最新4.11亿元到期未能偿还的情况来看，双方在融资端的协同或仍未落地。

另于12月20日，红星美凯龙还公告宣布，建发收购红星美凯龙签订第四份补充协议支付款项有所变更。其中，提及厦门建发需支付的第二期代价余下人民币2亿元中的7418.76万元未达到支付条件，剩余的人民币1.29亿元的支付事宜，将由订约方进一步协议。

路在何方？

在部分家居从业者看来，造成红星美凯龙如今局面，有大环境因素，也有自身的原因。

分析指出，过去几年，红星美凯龙大规模“跨界”，诸如涉及房产开发、房产交易、商业体运营，上市公司股权投资、家装、线上交易平台等多个领域，投资过于发散，上述“跨界”使得其主营业绩增加受到影响。

同时，过去三年，家居行业流量入口从传统家居卖场向家装行业转移，而红星美凯龙虽然入局比较早，但是受多方因素影响，其在争夺这一流量入口方面并未拔得头筹，反而与其竞争对手拉开差距，也影响了其盈利能力。

“疫情加速了行业生态变化。”从事家居卖场行业近二十年的李艳（化名）称，消费者逐渐摒弃了过去在卖场中走马观花的探店，开始习惯“一站式”全包，“这导致家居行业的流量端口向上转移，家装公司、设计公司、全案设计师、整装提供商分散传统卖场原有的流量。”

红星美凯龙在2019年也提出“一体两翼”战略，即线下商场的“一体”，家居家装一体化和线上线下一体化的“两翼”，并组建了装修产业集团。同时，红星美凯龙还推出了房产经纪品牌“美凯龙爱家”，向产业链前端进一步延伸。

不过，后续这一曾试图与竞争对手争夺流量端口的布局，在成立四年后却逐渐消失在公众视角。

李艳告诉蓝鲸财经，曾经的家居卖场，本质就是商业地产做“二房东”，低价整租高价分租，这个模式很难亏损。高峰时，包括红星美凯龙、居然之家在内的龙头企业毛利甚至能超过50%，但疫情三年，卖场格局、生态发生了质变，卖场老路很难再走通。

对于红星美凯龙而言，如何能快速找到提升其盈利能力的发展模式，就显得至关重要。同时，新的股东建发的加入，又是否能如预期那般辅助其走出债务泥潭，重获新生，目前来看仍是未知数。