上市首秀收官，燕之屋（01497.HK）长期潜力仍值关注

（原标题：上市首秀收官，燕之屋（01497.HK）长期潜力仍值关注）

12月12日，燕之屋（01497.HK）以“燕窝第一股”的身份正式登陆港交所。上市首日，燕之屋高开逾9%，收报9.7港元，总市值约45.15亿港元。

来源：富途

从市场反馈来看，月内上市新股首日收盘涨幅整体较低，包括出现了破发的情况，燕之屋的平收表现也符合预期。

当然，上市只是一个起点。相比于上市首秀本身，更值得探究的是，长期视角下燕之屋究竟蕴含着怎样的投资逻辑与潜力。

笔者看来，具体可以从两个方向来解读。

1、“优质赛道+优势位置”支撑高成长

投资的考量涉及许多方面，但最为重要且能形成共识的逻辑之一便是选对赛道。在这背后，优质赛道往往拥有可观的市场空间、良好的市场格局等，在优质赛道占据优势位置的企业更有望展现高成长性。

整体来看，燕之屋正符合“优质赛道+优势位置”的投资框架。

赛道层面，简单来说，中国拥有广泛悠久的食用燕窝的文化基础和消费历史，而且当下消费者生活水平提高，愈发追求美与健康，逐步形成更为庞大需求。

根据弗若斯特沙利文，按零售额计，中国燕窝市场规模预计将从2022年的430亿元增至2027年的921亿元，即将成长为千亿级别赛道。并且，到2022年，中国燕窝产品的潜在及实际市场总额已超5600亿。

位置层面，直观来看，燕之屋是燕窝行业的老牌企业，也是头部企业。根据弗若斯特沙利文，按零售额计，燕之屋连续三年（2020-2022年）为中国最大的燕窝产品公司，同时拥有在中国最高的燕窝品牌知名度，以及是拥有全球最大的燕窝专营门店网络，2022年在全球市场的份额为4.1% ，高于第二名的2.6%。

另结合中国燕窝市场的细分特点来看，燕之屋所拥有的优势位置更是进一步凸显。

其一，受严格的监管规定、消费者健康意识提高等多重因素影响，溯源燕窝产品受到更多消费者青睐。数据显示，近年来溯源燕窝占整体燕窝市场的比例持续增长，预期在2027年达到43.7%。按2022年零售额计，燕之屋同样是中国溯源燕窝市场最大的燕窝产品公司，市场份额为14.0%。

稍微延伸来看，溯源燕窝产品受到青睐背后实则对于供给侧提出更高的要求，包括对供应链管理团队或与原材料供应商的要求。这使新进入者在短时间内处于劣势，使燕之屋等企业更有机会分享赛道红利。

其二，燕窝品类存在较为明显的“品牌效应”，知名品牌的燕窝产品亦更受消费者青睐。这得益于燕窝品类的功能属性，其满足的是消费者对美和健康的追求，消费者自然乐于选择更有能力保障产品品质的知名品牌。

上文已提到，燕之屋拥有在中国最高的燕窝品牌知名度，这也使其更有机会分享赛道红利。

2、商业模式奠定持续发展基础

另一个角度来看，商业模式决定一个企业未来能够走多远，能否持续兑现成长。这一点上，燕之屋同样具有优势，具体体现在创新、盈利等方面。

例如，燕之屋基于技术等持续推动产品创新，包括创新炖煮工艺，打造出新鲜、营养且便捷（专为在线渠道设计）的鲜炖产品；创新推出碗燕－元气款等燕窝+产品以及燕窝粥及燕窝护肤品（其使用燕窝肽作为功能增强）等+燕窝产品，从而不断提升消费者体验，并延伸了燕窝产业价值链。

即燕之屋的产品矩阵已覆盖中国燕窝市场的主要产品类别，满足消费者在不同场景中的差异化需求。

渠道方面，燕之屋同样紧跟行业采取创新模式，例如建立线上线下全渠道网络，针对线上渠道推出差异化产品，覆盖更大的消费者群体；建立强大的客户会员网络，与消费者保持直接联系并加强互动，以提升消费者的粘性和复购。

更直观的，业绩是商业模式的试金石。

招股书显示，2020年至2022年，燕之屋分别实现收入13.01亿元、15.07亿元、17.30亿元，复合年增长率为15.3%。同期，燕之屋的市场零售总额亦以12.3%的高复合年增长率增长，高于行业平均水平8.6个百分点。

净利润方面，同期，燕之屋的净利润复合年增长率为29.2%，期间的净利润率分别为9.5%、11.4%、11.9%。

2023年前5个月，燕之屋实现收入7.83亿元，同比增长12.3%；净利润为1.01亿元，同比增长20.0%；净利润率为12.8%，整体呈现稳健增势。

同时，据弗若斯特沙利文，燕之屋于往绩记录期间的盈利能力高于同期估计为5.0%至9.0%的行业平均水平。

有鉴于此，燕之屋的业绩表现具有一定持续性，特别是凭借自身优越的商业模式逐步进入“高利润区”，创造出高于行业平均水平的利润。

回归商业的本质，利润是一个企业发展的真正驱动力。在当下充满复杂和不确定性的市场环境中创造利润更显重要，这为燕之屋的持续发展奠定更好的基础。