确定性赛道的掘金人，天图投资（01973.HK）上市看点几何？

（原标题：确定性赛道的掘金人，天图投资（01973.HK）上市看点几何？）

巴菲特有这样一句经典名言：“人生就像滚雪球，重要的事情是找到很湿的雪和很长的坡。”

毫无疑问，消费赛道是典型的长坡厚雪赛道。此前有相关统计显示，从1963年到2013年，美股收益率最高的不是科技股，也不是医药股，而是消费股，它的波动性几乎也是其中最低的。此外西格尔教授在《投资者的未来》一书中，整理出1957-2003近50年间美国股市回报率最高的20只股票，其中有11家就来自快速消费品行业，且这些公司期间获得的投资回报率均在数百倍甚至上千倍以上。

而从国内Ａ股市场来看，出现的大牛股往往也多集中在消费领域，从和沪深300指数的对比来看，不论是消费龙头股还是核心消费板块长期来看都具有明显的超额收益。

（来源：富途行情）

众所周知，股神巴菲特对消费股的投资偏爱有加，其核心原因就在于消费股属于典型的超级现金奶牛型股。不论是盈利能力还是盈利确定性，以及分红派现等方面均表现优异。因此长期来看，在这样一个充满潜力的赛道中，那些能够挖掘优质消费企业的投资机构往往也能够收获颇丰。

近日，港交所就迎来了一位优秀的消费“捕手”。10月6日，天图投资（01973.HK）在港交所正式上市。作为国内第一家专注于消费赛道的本土创投机构，那么该如何看待其未来发展机会？

１、锚定中国消费赛道，把握确定性机遇

聚焦资本市场，消费板块始终是各大机构主流配置的核心资产，不过其往往聚焦的是已经成熟的、稳定的、能够带来持续不断利润的消费型企业。然而，任何一家企业都离不开由小到大的蜕变，而在消费企业早期，资本的介入和助力，让消费企业最终成长为行业领先者，在这一过程中资本获得的收益也将是巨大的。

尽管过去两年因多种原因消费股一蹶不振，但市场对消费板块的长期投资逻辑没有被打破，倘若要挖掘更大的机会，仍离不开对优质潜力消费资产的挖掘。天图投资正是这一赛道的掘金者。

消费赛道被看好的逻辑不外乎以下几个方面：

首先，中国拥有庞大的人口基数，蕴含着巨大的市场潜力。

作为全球最大的人口大国之一，中国拥有庞大的人口基数，这为消费市场提供了巨大的增长潜力。随着城市化和农村地区的发展，越来越多的人口步入中产阶级，其享有更多可支配收入，也将加大了对各类产品和服务的需求。这一庞大的中产阶级消费群体将成为中国消费市场的重要推动力，推动着市场的不断扩大和多样化。

此外，中国的最终消费占GDP的比重相对较低。据相关数据显示，2021年中国最终消费占GDP比重为54.3%，明显低于发达国家OECD经济体的77.3%平均值，以及全球平均水平的72.0%。这表明中国的消费市场在国内经济中还有较大的增长空间。

通过参考日本的发展经验，我们可以看到类似的趋势。在上世纪70年代，日本的最终消费占GDP比重仅为58%，但随着时间的推移，伴随日本国内中产阶级的兴起和生活水平的提高，这一比重逐步上升，到2021年已经达到了75.3%。这个过程表明，随着中国的经济发展进入后工业化时期，以及经济增长动力机制的不断变化，消费在国内经济中的占比有望持续上升，为消费领域提供了广阔的增长空间。

其二，消费升级的强劲驱动力。

当前，伴随人们生活水平的提高，其对产品和服务的要求也越来越高。消费者更关心产品的质量、品牌声誉和个性化定制，这种升级推动了市场向更高端、更创新的产品和服务转型，为消费赛道提供了持续的增长动力。

基于以上逻辑，也可以看到市场涌现出许多新的消费品牌，它们在品质、设计和营销方面具有独特性，甚至改变了人们的购物方式和生活方式，创造了新的商机。这些新品牌在国内外市场上崭露头角，展现了强劲的成长动能。

２、获充分验证的消费捕手，兑现价值增长

聚焦天图投资过往的投资案例来看，其投资经验已充分验证其在消费赛道的价值挖掘能力。

不论是其投资的周黑鸭、奈雪的茶、百果园、小红书等，这些案例充分表明，天图投资在消费领域拥有丰富的投资经验和成功的投资记录。通过支持初创消费企业的成长，天图投资为这些企业提供了资本和战略支持，帮助它们在市场竞争中脱颖而出，实现了可观的商业成功。这也证明了天图投资在消费领域的深厚专业知识和市场洞察力。

基于此，天图投资的价值成长逻辑也将清晰可见。

首先，从增量来看，在于其在管基金规模的不断增长。从过往数据来看，自2015年至2022年，天图投资的资产管理规模以19.5%的年复合增长率持续增长。截至2023年3月31日，其资产管理规模已经达到255亿元人民币，投资组合中有187家被投公司，其中149家由天图投资的基金投资。这些数据反映了天图投资在资产管理领域的持续增长和扩张，也为其长期发展提供了坚实的基础。

（来源：招股书）

站在中长期角度，天图投资的商业模式致力于与企业共同成长。其以长远的思维模式制定并实施投资理念，同时已经在其各自的行业垂直领域培养了逾60名行业领袖。这一种互为驱动、相互协同的商业模式将为天图投资的基金管理业务带来较大的能见度和增长空间，使该业务的增长潜力不断扩大，其发展前景也将持续向上拓展。

从存量来看，则在于天图投资被投资资产未实现的权益，为其收入和盈利的稳定性和持续性提供坚实保障。

尽管过去两年消费市场整体市场状况表现不佳，但依旧可以看到，截至2023年3月底，天图投资在管基金仍实现了16.0% 的平均内部收益率。这也表明，虽然短期受市场波动，其所投资的相关资产的投资表现会受到影响，但从长远视角来看，伴随其所投资标的持续兑现成长，未来的价值释放也将极其可观。

因此，在“增量”和“存量”两大动因共振结合下，天图的成长逻辑得到了充分验证，业绩也将持续兑现。

３、结语

尽管过去几年，消费板块的估值持续下落，令市场信心受挫。但深层次来看，消费领域的增长逻辑并没有改变。无论是庞大的人口基数，消费升级还是新业态新品牌的接连出现，都将决定着消费领域仍然充满广阔的增长空间和投资机会。

站在当下，理应看好中国的消费、看好中国经济的战略定力，那些积极押注这一长坡厚雪赛道，并积极赋能中国经济转型增长的投资机构，也将充分享受时代红利，并同步获得可观的回报与成长。

诚然，消费赛道千军万马奔涌，这一领域始终存在着新的机会。作为推动中国经济增长的重要引擎，天图投资在消费这一领域仍然有着巨大的潜力和机会，其专注于消费赛道的战略定力和丰富经验将继续为其未来的成长提供坚实的基础。