（原标题：友芝友生物成功上市，解读“三好”创新药企价值攀升的演绎路径）
友芝友生物今日于港交所主板上市，正式开始挂牌交易，股票代码为“2496.HK”，截至当日12:00，首日开盘价报每股16.4港元，港股市值为31.65亿港元。
此前，9月13日，友芝友生物开启申购，此次全球发售共计11,001,200股股份，每股发售股份最终发售价为16港元。公司于香港公开发售获超额认购，接获有效申请为可供认购发售股份总数的约13.82倍，与近期申购结束的其他港股新股相比，友芝友生物申购表现亮眼。
良好的申购情况不仅反映了公司此次招股的吸引力，更是对其过去和未来的潜力的认可。从过往融资经历来看，友芝友生物成立至今，一直备受资本和产业投资的亲睐。包括石药恩必普、鼎晖投资、武汉光谷投资平台等均有参与公司过往的资本运作，显示出了产业界和政府对公司的高度认可和支持，也持续证明了公司在行业内的声誉和竞争力。
从这个角度看，公司亮眼的招股表现也是其积累多年的坚实基础和不断创新的成果。接下来，不妨进一步深入分析公司的短期和长期价值演绎变化路径，以更全面地理解其未来的潜力和市场前景。
友芝友生物在其招股文件中明确了本次上市募资的用途，其中募资所得的约80%将用作核心产品M701计划进行的临床试验、拟备注册备案文件及商业化推出计划（包括销售和市场推广活动）。
M701主要用于癌症的严重并发症恶性腹水(MA)和恶性胸水（MPE）的缓解治疗，招股书特别提到，公司计划于2025年向国家药监局提交M701治疗恶性腹水的BLA申请。而在筹备M701的商业上市的过程中，公司也将组建一支具备医学及市场背景的内部商业化团队，推动未来产品的快速上市。
根据这一时间安排，可以看到公司在短期内将有望迎来重要的里程碑，不论是M701治疗恶性腹水及恶性胸水的上市商业化还是远期M701治疗实体瘤的临床试验开发，都将让这一重磅在研管线具备诸多看点，这也是公司后续市场表现的重要催化剂所在。
从市场规模来看，恶性腹水疗法的市场规模从2018年的99亿元增至2022年的108亿元，预计将在2030年达到144亿元。
恶性胸水疗法的市场规模由2018年的109亿元增长至2022年的117亿元，预计2030年将达到151亿元。
从上面数据不难看到这一药物所聚焦的领域具有巨大的市场潜力。再结合竞争格局来看，在全球范围内，目前仅有1种申请更新上市许可的药物及六条专门为治疗恶性腹水或恶性胸水而开发的临床阶段创新药物管线，包括两条双抗体管线、两条细胞疗法管线、一条多肽管线以及一条其他蛋白管线。与M701相比，目前只有先声药业展开的恩度联合顺铂治疗恶性胸腹腔积液（包括胸水和腹水）的III期注册临床研究相对领先，此前华泰证券研报预计该适应症将于2024年在国内获批，并预计其风险调整峰值销售额达到9亿元。考虑到，足够大的市场规模以及现有的治疗方案有限，未来M701凭借其良好的疗效和安全性以及商业化能力仍有机会收获市场机遇。
值得一提的是，M701此前还已入选十二五计划“国家重大新药创制专项”，这也为其上市后纳入国家医保带来良好预期，有望在市场上实现快速放量。可以说，随着这一重磅候选药物的商业化，公司也将步入财务拐点，实现自身可持续发展。
长远来看，公司的长期价值不仅仅依赖于短期内核心产品将迎来的商业化，更基于其强大的“体系化”竞争优势。
这一竞争优势包括以下几个方面：
其一，创新研发平台。
友芝友生物拥有领先的研发平台，包括自研的YBODY®、Check-BODY和Nano-YBODYTM平台，以及与武汉病毒研究所合作开发的UVAX®平台。这些平台的应用极大地推动了药物研发的进程，并在多个方面展现出了显著的优势。
一方面，专有的技术平台为友芝友生物提供了有效选择新型靶点的能力。在创新药物研发中，选择合适的靶点至关重要，其直接关系到药物的疗效和安全性。利用公司的平台技术，其能够设计和生成不同的抗体结构，由此可以快速扩展公司的研发管线，纳入更多导向广泛靶点和信号通路的双抗体。自2010年成立以来，友芝友生物一直致力于开发双抗疗法，而截至目前，公司七种管线候选药物中就有六种为双抗结构，展现了其在研发双抗上的强劲实力。
另一方面，众所周知，药物的研发过程通常是漫长且昂贵的，而基于友芝友生物的研发技术平台，可以大幅缩短研发周期。这不仅节省了时间，还降低了开发成本，使公司能够更快地将新药物推向市场。
以YBODY®平台为例，该平台开发的双特异性抗体具有一系列独特的结构特征，其中包括卓越的安全性、极高的药品纯度、最小化的双抗重链-轻链错配、出色的药代动力学和药效学特性，以及高度的稳定性。这些特点使得YBODY®平台的双抗在药物研发领域备受青睐，其不仅具有出色的生物活性，还能够降低潜在的不良反应和副作用，为患者提供更安全的治疗选择。目前，该平台已经成功孕育出多个有潜力的候选药物，验证了公司快速扩展产品管线的潜力，同时也为公司的未来增长奠定了坚实的基础。
其二，高效的研发投入。
公司在研发方面持续且高效投入。根据招股书，公司的研发团队由104名员工组成，其中43.4%拥有硕士或更高学历，具备丰富的临床前和临床开发经验。此外，主要研发人员的平均工作经验超过13年，这使得公司在新药研发领域有着强大的专业知识。
与此同时，公司的研发开支也在逐年增加，进一步确保了创新能力的提升。这一点可以从公司招股书中得知。过去两年里，公司的研发开支分别达到了1.13亿元和1.57亿元。
尤为值得注意的是，公司在研发投入上不贪大求全，而是聚焦核心竞争力打造。随着核心产品的商业化将有望在未来几年内显现出来，也将进一步推动公司在生物医药领域的影响力和竞争力的提升。
其三，商业化落地能力。
友芝友生物不仅研发基础扎实，还重视商业化潜能的打造。
一方面，从招股书募资用途中可以看到，其明确提到了公司将部分资金用于筹备商业化团队，这意味着公司已经认识到了将研发成果转化为市场竞争力的重要性。拥有一支高效的商业化团队也将有助于加速产品的上市和推广，从而实现更快的商业化。
另一方面，公司的商业化合作伙伴网络也为其提供了巨大的优势。与中国科学院武汉病毒研究院和康哲药业等合作的案例表明，友芝友生物具备整合外部资源的能力，能够与行业内领先的机构和企业建立战略性合作关系。这种合作有助于加速产品上市的进程，同时也为公司带来了收益。通过与合作伙伴共同努力，公司能够更好地应对市场竞争，实现持续成长。
值得一提的是，友芝友生物亦建立了一个符合GMP标准的针对各种结构双抗的CMC平台，为公司的生产提供了坚实的基础。而符合GMP标准，也为公司的产品质量和一致性提供了可靠的保障，助力商业化进程。此外，截至最后实际可行日期，公司拥有约1400平方米的生产基地和规模为500升（两个200升的生物反应器及两个50升的生物反应器）的中试生产线，并计划持续扩大生产基地规模，这将有助于公司在未来满足市场需求，推动产品的商业化，并显示了公司对未来增长的信心和准备。
站在当下来看，笔者认为友芝友生物满足好赛道、好公司、好价格这一“三好”优势，这也为其上市后的良好表现带来支撑。
好赛道：
友芝友生物选择聚焦在双抗领域，这一领域被认为具有广阔的市场前景。随着生物制药领域的不断发展，抗体药物已成为疾病治疗的主要方向之一。抗体药物的高度特异性和较低的毒副作用使其在癌症、自身免疫性疾病、眼科等多个领域具有广泛的应用前景。友芝友生物的战略布局显示出了对未来发展趋势的深刻洞察力，公司选择了这一"好赛道"，将有望在未来获得持续的商业增长机会。
结合当前市场的情况来看，生物制药领域一直处于高速增长的阶段，尤其是在抗体药物领域。这一领域在全球的年度市场规模已经超过2000亿美元，2022年达到2302亿美元，并且预计将继续增长。按收入计，单抗为全球抗体市场的最大类别，占2022年市场的94.2%以上。尽管双抗、抗体药物偶联物（ADC）和其他抗体类型等新生物药对市场而言仍相对较新，不过由于技术及临床研究的突破，这类生物药极具市场增长潜力。
从全球市场来看，双抗市场规模预计到2030年将达到674亿美元，中国市场方面，双抗市场规模在2022年为9亿元人民币，预计2030年，市场规模有望达到682亿元人民币，年复合增长率为39.8%。这一数据突出了中国在抗体药物领域的迅速崛起，以及市场对该领域的巨大需求。友芝友生物的重点产品在双抗领域拥有巨大的潜力，在庞大的市场规模下，这些产品的成功商业化未来无疑有望为公司带来可观的营收和利润。
好公司：
作为一家具有创新研发平台的生物医药公司，友芝友生物在行业内拥有坚实的竞争壁垒和护城河。公司的差异化管线布局、领先的技术平台、高效的研发投入等多重要素构成了其竞争优势，使其能够在激烈的市场竞争中脱颖而出。
友芝友生物的竞争优势体现在多个方面。首先，公司的管线布局差异化明显，重点聚焦在高潜力需求未被市场满足的新药开发上。这些新药有望凭借差异化在市场竞争中占据有利地位，在填补目前医疗领域的缺口同时，也有望带来更高的回报。其次，公司持续高效投入研发，正如前文提到的，友芝友生物拥有强大的技术平台，能够高效率地进行新药研发，更有利于公司聚焦核心管线和竞争优势的打造。这表明了公司对创新药物开发的坚定信仰，并为其未来的增长提供了强有力的支持。
好价格：
在当前医药板块估值相对低迷的情况下，友芝友生物此次招股的估值相对较为吸引人。此次发行价为16港元，虽然估值较上轮融资有所上涨，但这一幅度相对较小，特别是在考虑到公司聚集了一众优势股东阵容以及当前医药板块市场逐渐好转的情况下，公司在估值方面保持了合理的定价，这有助于吸引更多的投资者参与，并为公司的融资提供了强有力的支持。
结合公司招股期情况来看，此次超额申购可以说超越了近年来大多数的IPO，也充分反映了市场对公司的认可，而当前不论是医药板块还是港股新股板块的回暖，都为公司上市带来了良好的支持，后续表现也将值得期待。
综上所述，友芝友生物在"好赛道、好公司、好价格"的三大优势下，为市场表现提供了坚实的基础。公司的战略选择、竞争优势和合理的估值使其在资本市场中备受瞩目。这一系列因素将有助于公司在上市后不断释放内在价值。
此次上市，让公司从技术优势转化市场优势之前有了更为充足的资金，保证公司稳健发展，不断提升创新实力和竞争优势，后续重磅产品带来的可观的现金流继续反哺研发，形成良性的正向循环，推动公司持续向前发展。
可以说，友芝友生物的成功上市将为其开启下一个发展新阶段。
总的来看，友芝友生物不仅在短期内有望受益于核心产品的商业化成功，更在长期内通过创新研发平台和商业化能力等多维度构建的体系化竞争优势，持续释放内在价值。这一演绎路径将推动公司的价值曲线不断攀升，为投资者和股东带来可观回报。
而在“好赛道、好公司、好价格”这一“三好”优势的助力下，也有理由相信友芝友生物将在医药领域势如破竹、继续攀登，为行业和大众健康贡献更多力量。
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