财报解读做对了什么？_港股频道

（原标题：财报解读|大幅增收减亏，百奥赛图-B(2315.HK)做对了什么？）

近十年来，国内医药行业呈现出向创新药领域扎堆的趋势。随着创新药企如雨后春笋般一批又一批的出现，行业研发管线同质化的问题日益严重，赛道火热程度升级带来的竞争压力也越来越大，叠加资本寒冬影响，行业短期严重承压。

大浪淘沙之下，不依靠药物管线，有核心技术平台，有造血能力的一些优质生物技术公司逐渐浮出水面，譬如百奥赛图。

近日，百奥赛图发布了2023年中期业绩报告，今年上半年，公司取得的收入为3.27亿元，同比增长42.6%，展现出强劲的成长势头。值得一提的是，受益于创新动物模型及抗体分子的高技术壁垒，以及CRO服务质量持续提高，在海外市场积极拓展策略下，百奥赛图在海外市场取得的收入同比大幅增长97%至1.73亿元，占总营收的比重从上年同期的38.4%提升至53%，为公司交出的这份期中考答卷增色不少。

当下的业绩表现验证了过往发展路径的正确性，但是否具备投资价值，还应该明确未来百奥赛图会走向何方。对此，或许可以从“内”、“外”两个角度进行探讨。

向内看（一）: 研发投入压力缓解，新增长引擎浮现，盈利在望

今年上半年，百奥赛图有许多举措值得关注，尤其是其抗体药物分子研发业务线，看点颇多。举例来看，从去年四季度到今年上半年，公司YH002，YH008，YH003等多个临床/临床前的研发管线达成外部合作，由合作方来推进研发，自身投入减少。

当机立断调整策略，由自主开发转变成合作开发，降低研发包袱，这种调整能力值得肯定。公司上半年研发费用从去年同期的3.28亿元下降至2.48亿元，同比减少24%，效果初现。

研发管线的对外转让只是公司战略调整，降低研发费用的一部分。百奥赛图的重磅研发项目"千鼠万抗"已于今年8月份完成里程碑研发节点，历时三年，“千鼠万抗”终于到达重要研发节点。这一进展将带来两项改变，将大大提高百奥赛图的盈利能力。

其一，“降本”。随着抗体序列库搭建完成，大规模研发即将告一段落，百奥赛图在研发投入上背负的压力将得到缓解，研发费用预计将继续大幅下降，毕竟上半年2.4亿元的研发费用依然可观。从过往财报来看，研发费用是百奥赛图成本开支的大头，也是影响公司净利润表现的主要存在，这一指标下降越多，百奥赛图越接近盈利。

其二，增效。和之前相比，目前“千鼠万抗”抗体序列库的序列分子已达到40万至50万个，高质量、现货的全人源抗体库使得百奥赛图可以更好地帮助合作伙伴减少抗体开发时间，降低创新靶点抗体开发风险。

截至今年6月30日，该板块达成的合作约50个。上半年完成16个签约，同比增长45%，近一半是与海外客户达成，势头迅猛。接下来，围绕“千鼠万抗”开展的商业化合作将快速增多，收益构成也将从首付款为主转为里程碑收益增多。商业化进程提速带来的丰厚报酬无疑会为百奥赛图的发展提供更强劲的动力，短期来看是减少亏损，增强盈利能力；中长期来看，这项业务有望成为百奥赛图的重要价值增长引擎。

伴随公司各业务线保持快速增长，以及研发费用的显著下降，公司在半年报中也展望，预计2023年亏损显著收窄，2024年微亏，2025年实现显著盈利。

向内看（二）: 布局海外、梳理主业，谋求长远发展

海外业务的高速增长是拉动公司业绩整体增长的核心驱动力。百奥赛图从2018年开始积极开拓海外市场，多年的积极拓展布局，终于迎来了海外业务的高速增长。上半年海外收入增长97%，为公司盈利改善奠定了坚实基础。

前段时间，百奥赛图将美国子公司“百奥赛图波士顿”迁入当地一处规模更大、设施更先进的研发生产地点，专注于提供临床前药理药效服务和靶点人源化模式动物产品销售。过去5年，百奥赛图的业务在北美和欧洲市场快速增长，目前上述两个地区已成为公司的重要营收来源。从这个角度来看，搬入新址无疑能够更好地满足北美和欧洲客户的项目需求，帮助海外商务团队拓展新合作，进一步提升海外市场业绩。

此外，近期百奥赛图还梳理了公司业务板块，两大业务条线：一是临床前研究产品与服务，涵盖基因编辑定制化服务，创新动物模型，以及临床前CRO服务，形成了独立业务子品牌-“BioMice?”（百奥动物?）。另一业务主线-抗体药物开发（包括全人源抗体小鼠平台、基于RenMice平台开发的处于不同阶段的合作开发抗体新药资产）。伴随多项药物管线分子达成对外合作，百奥赛图两大业务主线的发展战略、业务构成、品牌形象都将更加清晰。中长期来看，清晰的业务线有利于减少后续推进阻碍，提高后续推进效率。

值得强调的是，从积极拓展海外市场，扩大客户覆盖范围，到有意识地梳理业务线，明晰主业发展战略，可以看出百奥赛图走的每一步路明显都带有促进公司长远发展的目的。作为一家具有极强的研发实力，还看重长期价值的企业，百奥赛图的未来值得期待。

向外看: 行业景气度持续向好，百奥赛图优势凸显

将视野推高到行业层面，百奥赛图的确定性愈发明确。

从市场端来看，全球生物药市场正在加速扩容。据弗若斯特沙利文统计，2017年至2021年，全球生物药市场规模从2396亿美元增长至3384亿美元，年复合增速达到9.0%；预计到2030年，全球生物药市场规模将以10.3%的年复合增速增至8148亿美元。在人口老龄化程度加深、医疗水平不断提高等因素驱动下，中国生物药市场更是超速发展，从2017年的2185亿元增长至2021年4100亿元，年复合增速高达17%；预计2030年将增至11991亿元，年复合增速接近13%。

从政策端来看，近年来政府部门陆续出台扶持创新药行业发展的相关文件。从优化创新药品审评政策，到反复提及要鼓励临床价值高的创新药研发，再到完善医保体系建设，部分地区施行多元支付机制支持创新药发展……，创新药迎来一轮又一轮的政策红利。

根据市场端、政策端释放出的信息，不难判断生物制药赛道发展趋势向好。百奥赛图的业务居于生物医药研发产业链上游，不仅具备从加速扩容的生物药市场中获益的基本条件，还拥有包括先进的基因编辑技术、高质量的CRO服务和产品、能够为药物研发提供强大支撑的全人源抗体技术平台在内的多项优势条件。凭借在生物医药领域的产品、技术、平台、渠道优势，百奥赛图有望在接下来的竞争中争取到更多市场份额。

对于未来，百奥赛图自身也充满信心。公司方面表示，预计在2025年前就能实现规模化盈利，进入盈利“18A”企业名单。