清科创业（01945.HK）：业务复苏势头良好，三大价值因子奠定成长空间

（原标题：清科创业（01945.HK）：业务复苏势头良好，三大价值因子奠定成长空间）

进入中报业绩期，券商观点多数聚焦在景气边际向好的行业，关注着疫后修复、新兴产业周期以及政策改革催化这三条主线。在此背景下，笔者留意到一家细分行业的龙头企业清科创业（01945.HK）发布了中期业绩公告。

从笔者的角度来看，该公司在多个方面均体现了市场机构所聚焦的三大主线特征。

首先，清科创业紧随疫后修复的趋势，为企业提供投融资服务等相关支持，助力复苏阶段的发展，同时其业务也将持续受益宏观经济的修复。

其次，作为资本市场的重要参与者，清科创业所在的股权投资行业是培育战略性新兴产业、持续推动新兴产业发展壮大的中坚力量，在此背景下其也顺应了新兴产业周期的发展趋势，步入市场红利期。

此外，伴随注册制推进、支持活跃资本市场等相关利好政策支持背景下，股权创投行业迎来新发展机遇，清科创业也将成为重要的政策改革受益者。

接下来不妨就此进一步来探讨公司的机会所在。

1、业绩修复势头强，好赛道里的千里马

从清科创业交出的上半年成绩单来看，其呈现出稳健的增长态势，且复苏势头迅猛。上半年公司实现营收8577.8万元人民币（下同），同比增长57.4%，实现毛利1722.8万元，同比增长97.7%。

分各业务板块来看：

数据服务板块：

上半年数据服务板块实现营收2884.9万元，同比增长9.0%，毛利达1440.4万元，增幅为2.0%。该板块表现出相对稳定的毛利率，2022年上半年毛利率为53.3%，2023年上半年为的50.0%。虽然毛利率略有下降，但整体仍保持在较高水平，显示出公司在数据服务领域拥有稳定的盈利能力。这也表明公司在创投行业的数据积累、处理和分析等方面已经构筑了显著的壁垒，其有望继续在这一领域稳健运营，并贡献持续稳定的收益。

营销服务板块：

营销服务板块在2023年上半年表现出强劲的增长势头。营收同比翻倍达到2788.4万元，毛利从2022年同期的456.2万元大幅增加至2023年同期的1203.0万元，增幅高达163.7%。毛利率则达到43.0%，同比提升9个百分点。

分析来看，这与宏观经济复苏背景下市场活动的增加、客户数量的增长以及公司营销策略的优化等因素有关，该板块营收占比已经从2022年上半年的24.58%提升至今年上半年的32.51%，作为公司重要的业绩来源，在其持续复苏态势下有望为公司未来的业务拓展和盈利增长提供持续的动力。

投行证券服务板块：

投行证券服务板块在2023年上半年尽管仍然面临压力，但业务仍在持续推进当中。作为公司布局创投生态的重要板块，后续该业务板块的成长潜力不容小觑。尤其是从IPO市场的现状以及未来趋势来看，更能显现出该板块的重要性和潜在前景。

此前毕马威中国发布的《内地和香港IPO市场2023年度中期回顾》，就提及受惠于稳定的企业上市申请数量以及早前推出为特专科技公司而设的新上市制度，香港IPO市场有望在今年下半年迎来大幅反弹。

考虑到大型企业分拆业务上市、以及香港全力推动机制革新包括二季度推出港元─人民币双柜台证券交易，并宣布将在今年第四季度推出全新IPO结算平台FINI等一系列利好支撑，有望为港股新股市场持续注入新的活力。在这一背景下，清科创业旗下投行证券服务板块将有望迎来新机遇。

培训服务板块：

培训服务板块在2023年上半年同样呈现出显著的盈利增长，来自培训服务的收入同比增长近2倍，毛利实现显著的正向变化，由去年同期亏损224.6万元扭亏为盈至实现盈利564.5万元，毛利率达23.4%。这反映了随着线下经济活动的恢复，公司在培训服务领域的课程数量和质量均有所提升，吸引了更多的学员和客户。伴随公司培训服务板块的不断发展，该板块后续也将继续为公司带来更多的盈利贡献。

总的来看，清科创业在不同业务板块中呈现出各自的亮点。从数据服务的稳定发展、营销服务的强劲增长、投行证券服务的复苏潜力，以及培训服务的盈利增长等方面，可以看到公司正重回快速增长的轨道，这也为后续市场信心的提升带来支撑。

在笔者看来，作为一家在股权投资行业有着深入布局的企业，清科创业堪称好赛道里的千里马。其深耕中国股权投资行业二十余年，通过数据、营销、培训以及投行证券等多种业务，致力于为行业提供全方位多维度的服务，并构成了一个完整的创投服务生态闭环，全面覆盖行业所有参与者及股权投资服务的各个环节。

行业视角来看，伴随房地产创造财富的黄金时代结束，财富的主战场正转移至资本市场，股权投资正迎来蓬勃发展期，尤其是注册制推进、资本市场改革等一系列利好政策以及新兴产业蓬勃发展的背景下，股权投资行业正步入新的加速发展期。清科创业作为行业龙头凭借其领先的行业占位与业务生态圈构建的核心壁垒有望在行业的变革和发展中脱颖而出，

2、政策、盈利、强壁垒助力价值重估

跳脱出半年报的业绩，站在当下来看，判断清科创业的机会不妨将目光投向如下三大关键因素。

其一，政策面的支持。

随着7月24日高层发布“活跃资本市场,提振投资者信心”的重要指示为市场注入了一剂强心针，这也将对股权投资行业构成直接利好。

究其根本而言，从宏观视角来看，资本市场服务实体经济、助力科技创新将是推动国家经济迈向高质量发展的重要抓手所在，而未来伴随多层次资本市场的构建，股权投资作为为服务实体经济促进经济动能转换的重要力量也将得到高度重视，并在政策指引下将迎来新的发展机遇。而这也将为以清科创业为代表的股权投资行业的“卖铲子”、“卖水人”提供更广阔的发展空间。作为股权投资领域的重要参与者，清科创业将在这样的政策环境下有望持续受益，受到市场资金的关注。

其二，盈利的确定性。

公司交出的上半年财报其快速复苏的态势已经清晰可见，这也意味着公司在业务运营上已走出了疫情的影响。后续不论数据服务板块、营销服务板块等核心业绩主力贡献板块持续实现恢复，或是培训服务板块、投行证券服务板块贡献更多业绩弹性都将为公司业绩的增长带来确定性。而这种确定性对投资者而言也将具有吸引力，尤其在宏观环境不确定性犹存的背景下，公司稳健的经营实力得到验证，将是市场难得的攻守兼备的优质资产。

其三，强壁垒的构筑带来的核心资产优势。

清科创业在行业中构筑了高强度的壁垒，这将帮助其稳定地发展并抵御竞争的压力，奠定长期发展的根基。这种壁垒来自于多个方面，包括其自身在行业生态的构建，在数据、技术、市场渗透、客户黏性等多方面的核心能力的打造，而这些壁垒将使得竞争对手难以轻易复制公司的成功模式，为公司提供了可持续发展的机会。在市场的长期竞争中，强壁垒将成为公司的宝贵资产，助力其实现长期价值增长。随着市场对公司作为行业龙头的护城河认知的加深，公司核心资产的定位确立也将有助于获得市场溢价机会。

3、结语

站在当下，不仅可以看到清科创业在业绩端所展现的稳定增长和强力修复态势，同时亦能捕捉到其未来成长的潜力，不论是在政策端、盈利性和强壁垒等方面清科创业都已经构建了坚实的价值支撑。

而对比行业内同类公司的估值，考虑到公司核心业务及核心资产聚焦在创投行业的数据端，以A股市场来看，伴随数据要素概念的火热，挖掘数据资产价值正成为资本市场重要的方向所在，在此背景下一众相关概念股均表现优异。

仅看国内大宗商品信息服务企业卓创资讯，其是专注于大宗商品市场数据监测、交易价格评估及行业数据分析的专业服务提供商，目前其动态市盈率达到75倍，对标清科创业仅约20倍的市盈率，可见市场在估值层面对清科创业存在的认知偏差，相信伴随市场的纠偏，清科创业持续验证的业绩成长动能和护城河优势都将助力其在资本市场价值的修复。