药明系再拆子公司上市，能否在ADC药物赛道卷中求胜？

生物偶联药物是一类利用生物分子与小分子药物或放射性核素等进行偶联，实现高效、精准、安全的治疗效果的创新药物。其中，抗体偶联药物（ADC）是目前最成熟的生物偶联药物类型，已有多款ADC药物在全球获批上市，为肿瘤等疾病患者带来新的希望。作为国内专业从事ADC等生物偶联药物合同研发生产服务（CRDMO）的领先企业，药明合联生物技术有限公司（以下简称“药明合联”）近日向港交所提交上市申请，拟在主板挂牌上市，成为生物偶联药物领域的标杆。

背靠两大巨头，业务发展势头强劲

药明合联是药明生物和合全药业成立的合资公司，据股权架构显示，药明生物占比60%，药明康德旗下的合全药业占比40%。头顶“药明系”光环，药明合联在ADC药物赛道上发展势头强劲。公司专注于提供抗体偶联药物（ADC）等生物偶联药物端到端CRDMO服务，服务涵盖抗体中间体和其他偶联生物药、连接子/化学有效载荷、偶联原液及制剂等研发和生产领域。

据了解，药明合联已成功赋能多个ADC药物在15个月以内完成从DNA到新药临床试验申请（IND），相比传统开发时间几乎缩短了一半。截至2023年5月底，药明合联平台上承载的综合服务项目102个，包括44个IND获批的项目和14个处于II/III期临床试验的项目。自2022年起，10家就其ADC管线进行海外对外授权中国公司中，有八家为药明合联客户。

招股书显示，药明合联2020年、2021年、2022年营收分别为9635万元、3.11亿元、9.9亿元；毛利分别为808万元、1.13亿元、2.61亿元；期内利润分别为2630万元、5493万元、1.56亿元。此外，药明合联2023年第一季度营收为4.88亿元，上年同期的营收为1.21亿元；毛利为1.18亿元，上年同期的毛利为4606万元；期内利润为8067万元，上年同期的期内利润为3077万元。

值得一提的是，根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年的收益计，药明合联是全球第二大从事ADC等生物偶联药物的CRDMO，而按截至2022年年底的项目总数计，是全球最大的生物偶联药物CRDMO。

总之，药明合联深耕于ADC等生物偶联药物合同研发生产，头顶“药明系”光环，展现出良好业绩表现，且在全球市场中具有较强竞争力。而药明系分拆上市能否在大热的ADC药物赛道中占据先机，也值得进行深度讨论。

ADC市场持续火热，拆分上市助力持续发展

近年来，ADC是继PD-1后医药领域另一火热的赛道，目前，众多国内药企均在ADC领域有所布局，诸如荣昌生物、科伦药业、乐普生物、恒瑞医药、康诺亚、浙江医药、东耀药业、云顶新耀、石药集团、乐普生物等。以恒瑞医药为例，目前至少拥有7款ADC产品处于临床开发阶段。而截至2022年末 ，药明合联在全球获得94个ADC综合项目，且完成40项IND提交。

据悉，对于ADC业务，药明合联董事长陈智胜此前在多个场合表达了对ADC项目市场的信心，认为ADC市场会在近几年爆发。所以，药明合联的拆分也是在意料之中。

同时，此次分拆也展示出药明系将以上市为节点，募资扩大产能，积极布局ADC赛道。招股书显示，药明合联此次募资将用于在新加坡兴建公司的生产设施，以及扩大公司在国内的抗体中间体产能，以进一步扩大公司的生产能力。同时，用于有选择地寻求战略联盟、投资及收购机会，以扩大公司的技术平台及服务类型等。

而分拆可赋能药明合联发展其独特且全球领先的致力于生物偶联物的CRDMO服务，并从抗体偶联药物（ADC）拓展至所有生物偶联物，包括多肽偶联物、寡核苷酸偶联物以及化学偶联物（从ADC到XDC）。ADC及生物偶联物市场正处于增长拐点，分拆公司具有独特的优势，得以紧抓快速增长的全球ADC及生物偶联物市场的机遇。

此外，分拆将允许药明合联在更广的资本市场上拥有独立的融资平台，以满足打造ADC及生物偶联物平台的资金需求，从而实现ADC及生物偶联物市场的增长潜力。药明生物也将获得更大的灵活性及能力，在其各个业务之间分配资金资源，助力公司继续增长。

小结：

药明合联作为生物偶联药物领域的标杆企业，面临着激烈的市场竞争和不断变化的客户需求。

在这样市场背景下，药明合联展现出了强大的发展潜力和竞争力。ADC市场或将会迎来持续爆发，我们期待药明合联在ADC赛道上抓住机遇，取得更多突破，为生物偶联药物行业的发展注入活力。

实习生编