调研纪要：理士国际（0842.HK）“铅酸+锂电”双轮驱动，海外市场前景广阔

（原标题：调研纪要：理士国际（0842.HK）“铅酸+锂电”双轮驱动，海外市场前景广阔）

来源：雪球App，作者： 港股投研所，（https://xueqiu.com/5028847775/253750168）

当前，国内国际双循环成为中国经济发展主题，制造业作为中国经济名片，是一带一路、人民币国际化发展的桥头堡，中国优质制造业企业大步走出去，冲向国际化已成趋势。把握国际化大舞台，抓住产业链核心竞争力，是一个企业志向、战略及发展前景的观察点。

理士国际（0842.HK）近几年海外业务发展迅速，2022年在北美及亚太地区均取得高收入增长。公司励精图治，趁势而上，在铅酸电池做强做大基础上，进一步开发锂电新能源业务，经过几年布局，目前已经呈双轮驱动态势。

当前，人工智能进一步推动算力高速发展需求，数据中心产业链成为当下最火热赛道之一，铅酸蓄电池目前仍是数据中心应用最广泛的蓄电池，加之公司正在开拓的锂电业务，理士国际在国内、国际数据中心产业中将迎来更为广阔而持续的市场需求。此外，国内电动汽车、风光新能源产业渗透率加速提升，锂电、风光储能等新能源为万亿赛道，理士国际加速布局，有望在新能源及储能领域攫取更大市场蛋糕。

基于此，笔者近期跟随国元国际和智信财经共同举办的海外投资调研第一站活动，在越南对全球蓄电池头部企业理士国际（0842.HK）越南工厂进行调研并深入交流。以下为调研主要内容。

一、企业基本情况

理士国际是领先的全球电源解决方案供应商，研发及生产备用型、起动型、动力型全系列蓄电池产品，产品广泛应用于包含数据中心、UPS、通信、太阳能、风能、安防、应急灯、房车、电动工具、园艺工具等领域。理士国际在蓄电池领域拥有较高的市场领导力，是中国最大的备用蓄电池制造商及最大的铅酸蓄电池出口商，已成功通过了ISO9001、TS16949、ISO14001、OHSAS18001等一系列认证。先后荣登“中国民营企业500强”、“中国民营制造业500强”等榜单，并参与制定了多项国际行业标准和中国国家标准。

理士国际于全球拥有14个生产基地和超过80个销售办事处及中心，产品销往全球100多个国家和地区。截至2022年，理士国际海外收入占比高达41.2%，在国际化发展方面拥有显著的先发优势。目前，理士国际年均产能超过2000万千瓦时，年收入超百亿。客户均来自于包括中国移动、施耐德、万国数据、京东、蔚来、理想、小鹏、长安等各行业全球知名厂商，客户关系稳固。

本次调研的越南工厂位于越南平福省真诚市Becamex工业区内，交通便捷，运输成本低。越南两个厂区分别生产销售小密、中密、储能、摩托车电池和汽车电池、锂电池。越南厂区于2017年买地，2018年12月奠基建设，2019年开始投产，2020年产能开始大幅度爬坡。当前，越南两个厂区共拥有10条电池生产线，年产能约8.4万吨，为公司海外最大生产基地。

业绩方面，理士国际近三年业绩稳健增长，2020-2022年，理士国际收入由约96.3亿元（人民币，下同）逐年增长至约128.5亿元；净利润由约1.4亿元逐年增长至约4.6亿元；经调整毛利率由12.3%逐年增长至15.7%。在业绩稳步发展基础上，理士国际积极布局空间更为广阔的锂电池业务，聚焦于“锂电+铅酸电池”双轮驱动，2018年，理士国际开始布局磷酸铁锂电池业务，新能源项目于2019年正式建设完成并投产，占地面积达220亩，达产后年产4GWh锂离子动力电池。

除此之外，理士国际注重研发，建有6个研究院、3个专业实验室、2个博士后流动站，研发人员超500人，获得专利900多件。作为全球领先的蓄电池制造商，在技术创新、国际化发展及海外生产基地、销售网络布局完善基础上，铅酸+锂电新能源业务双轮驱动将有望开启发展新篇章。

二、Q&A

考虑越南建厂的原因是什么，在越南建厂成本怎样？

在越南建厂首要考虑是为了就近为海外客户服务，越南厂区离港口车距近，出口便捷。并且不少整车厂商在东南亚建厂，越南厂区能够有效覆盖，并且及时交付，能够提升企业竞争力，更快占领国际市场，更好服务国际市场。

此外，客观宏观环境的改变，贸易战加快中国企业国际化发展，多地布局不仅分散区域风险，并且能够享受到发展中国家产业政策优惠。越南厂区买地、建厂、投产时机把握非常好，17年买的地，对比现在有较明显的成本优势。

越南环保指标政策、贸易进出口基础设施如何？在越南建厂对比其他地方厂优势和劣势？

越南环保指标政策总体和国内差不多，我们当初建厂就是严格按照谈判的排放标准以及当地政策去实施。具体来说，越南政策对比国内可能稍微松一点点，但相差不大。东南亚地区建厂首先有用工成本低优势，虽然近年越南人工成本有所上升，但是这一块总体和国内还是明显低一些。此外，越南工厂目前主要是承接美国订单，越南厂区有税收政策优势，进出口都免税。生产方面，用电也便宜一些等等。

公司在墨西哥也在建厂，是否和供应美国市场冲突？

备用蓄电池和新能源市场足够大，完全不是一家企业或一个厂区能够吃得下的。墨西哥厂投产承接美国市场后，越南工厂要大力开拓和承接东南亚市场。目前像越南等东南亚很多国家汽车及新能源汽车普及量并不高，还有很大发展前景，且很多下游品牌商如福特、长城、比亚迪等都在东南亚建厂，我们有机会去更好的承接东南亚市场。

4、越南工厂利润率怎样，和马来等工厂等对比怎样，在整个集团毛利率属于什么水平？

越南工厂利润率相对高一些，因为主要供应美国市场。其他很多是以供应当地为主。毛利率方面，越南工厂毛利率大约在18%~20%左右，处于集团中高水平。

5、公司前五大客户有哪些？业务占比多少？和竞争对手相比，优势在哪里？

前五大客户具体名称不方便明说，但主要是通信、汽车、摩托车等行业，另外前五大客户占比比较平均，不会存在一两家客户占比大，或存在大客户风险。

和竞争对手比，理士优势还是非常明显的，首先我们是最大厂家，原材料采购量大，成本低。其次，客户群体优质，理士是做外贸起家，即海外高端市场开始发展，产品矩阵强大，供应多种下游，客户对我们粘性很大。

6、越南工厂产能利用率什么水平？人工成本是否增长大？

近几年越南工厂产能一直在扩充，总体产能利用率保持在80%以上。越南近几年用工成本增长确实很大，每年百分之十几增长，但入场早的企业有优势，通过磨合、培训，生产效率明显提升，并提升自动化生产改造等，整体人均效益在提升。可以看到，我们利润增长相对较好，增速明显高于营收。

三、公司核心看点

公司晋级为领先的全球化电源解决方案供应商，多元产品组合不断渗透高新技术领域。数据中心、新能源汽车及储能三大新兴市场空间广阔。

算力需求膨胀，国家大力支持数据中心建设发展。另外新能源汽车及风光新能源储能领域也成为新能源革命的核心命题。根据MaxImize Market Research报告，在2025年，数据中心领域储能产业规模将达到约396.5亿美元，2022至2025年复合增长率高达52.4%；5G基站领域储能产业规模将达到约198.9亿美元，2022至2025年复合增长率高达43.2%等等。

理士国际在数据中心、新能源汽车及新能源储能领域均有全方位布局，其多元产品组合不断渗透高新技术领域，在空间广阔赛道取得快速成长。按照2021年营业额及市场规模推算，当前理士国际在中国电信行业市占率达到32%，中国新能源汽车制造商配套市占率达到20%。在未来持续高速发展背景下，理士国际将有望持续扩大市场规模。

全球化生产和销售布局，同时拥有尖端研发配套设施，全方位巩固并提升领导力。

理士国际坚持全球化布局，降低地缘政治风险，也更好服务全球化多元客户。截至2022年，理士国际全球拥有14个生产基地和超过80个销售办事处及中心，产品销往全球100多个国家和地区。总年产能达到约26.59Gwh。

理士国际坚持与国内国际多家知名学术机构保持合作，根据市场需求，持续研发新型号铅酸蓄电池及锂离子电池，推动行业科研创新。截至2022年末，理士国际共拥有6个研究院、3个专业实验室、2个博士后流动站，研发人员超500人，获得专利900多件。此外，理士测试中心拥有电池表现检验的全套资格包括ISO17025，配备约400套高科技设备，能对电池及其他元件进行物理及化学分析。满足客户高品质需求等。

铅酸电池+锂电双轮驱动，全球领先的一站式电源解决方案供应商快速发展窗口

理士国际近几年海外市场取得突破，营收稳步增长，2022年净利润大幅度增长，在此基础上，公司铅酸电池和锂电双轮驱动布局完善，在通信、数据中心储能等新领域发挥重要力量，全球领先的一站式电源解决供应商实力显现，加之全球化生产和销售网络布局完善，占得先机，理士国际在国内国际市场均迎来新的快速发展时机。

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$理士国际(00842)$