财报前瞻 | 股价底部反弹超60%，小米Q4业绩能否助攻升势？这些指标重点关注

（原标题：财报前瞻 | 股价底部反弹超60%，小米Q4业绩能否助攻升势？这些指标重点关注）

编者按：彭博预期22年Q4小米营业收入为667.07亿元，调整后净利润预计为13.84亿；2月27日推出小米13系列国际版将在欧洲、东南亚及中东等地区销售。详情>>

编辑：Nick

2月27日小米13系列国际版正式发布，小米13售价999欧元起（约合人民币7330元），小米13 Pro售价1299欧元起（约合人民币9531元），相比较国内版售价均高3000元。3月8日起，小米13系列国际版将在欧洲、东南亚及中东等地区销售。

除了在高端手机发力，小米集团在新能源汽车造车领域也动作频频。据最新报道小米汽车接近获得新能源汽车生产资质。对此小米方面回应称，对此不予置评。公开信息显示，小米汽车工厂项目位于北京亦庄经济开发区，分两期建设。其中一期和二期产能分别为15万辆，2024年首车将在北京经开区下线并实现量产。

近期新能源汽车板块表现低迷，市场资金普遍对小米的造车业务能否成功褒贬不一，近期小米集团即将发布财报，投资者应该关注哪些要点？

一、预期小米营业收入为667亿元

根据彭博分析师的预期，22年Q4小米集团营业收入预计为667.07亿元，调整后净利润预计为13.84亿。共有41位分析师参与评级，其中30位分析师给出买入评级。

从股价来看，小米集团自去年10月底股价见底后，伴随着恒生科技指数反弹，股价震荡走高，去年10月25日至今年2月2日期间，阶段最高涨幅达61.89%，截至今日发稿，小米集团-W报112.12港元，上涨2.13%，总市值3029亿。

小米营收主要分为智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务与其他业务四个板块。

• 智能手机部门主要从事智能手机销售业务。
• IoT和生活销售产品部门主要销售其他自家产品(包括智能电视机、笔记本电脑、人工智能(AI)音箱和智能路由器)、生态链产品(包括IoT和其他智能硬件产品)以及部分生活消费产品。
• 互联网服务部门提供广告服务及互联网增值服务。
• 其他部门提供硬件产品维修服务。

回看2022年，可以说是小米的“多事之秋”，业绩整体呈现下滑趋势。据小米财报，去年三季度，小米总营收704.74亿元，同比下滑9.7%；净亏损（期间亏损）14.76亿元，去年同期为盈利7.88亿元；经调整后净利润为21.17亿元，同比下滑59.1%。这是小米上市以来首次连续三个季度营收、净利润同比双下滑。

那么，小米的本次Q4财报主要关注哪些方面呢？今天就带大家一一拆解：

二、智能手机业务：出货量或继续下滑5%，Q1仍有清库存压力

智能手机业务为营收主力军，占总营收的比重为60.3%。但从去年的财报数据显示，“主力军”发挥并不佳。即使，去年下半年小米“高端化”战略交出了一份阶段性的答卷之作——小米13系列，但价格的提升还是难以抵消出货量的下降。

小米的财报数据显示，去年第三季度，小米全球智能手机市场出货量4020万台，同比下降8.4%；小米智能手机业务营收同比减少11.1%至425.14亿元。

最近的投资者日上，小米表示2023年全球手机出货量或同比下滑5%，并强调公司将在市占率与盈利能力之间保持平衡，而不是持续之前追求出货量的战略。

国泰君安预计，Q4全球智能手机市场仍处于较低迷状态，公司出货量承压但去库存稳健推进。值得注意的是，库存进一步延续下降趋势尤其是中印，预计最晚到Q2全球库存(包括自有与渠道)将降低到更合理水位。

国盛证券在研报中表示，预计公司手机业务2022Q4销量和利润或均承压，预计小米2022Q4出货量约为3230万台、同比下降27%，需求端疲弱导致销量下滑。ASP方面，2022Q4加大促销力度，预计ASP小幅下滑。毛利率方面，2022年11月部分产品延保延长或对毛利率产生一次性影响，预计2022Q4手机毛利率环比或有所下滑。展望2023Q1，手机仍有清库存压力。2023全年手机需求仍待观察。

三、IoT与生活消费产品：Q4电视销量保持国内第一,IoT收入环比有所上升

IoT与生活消费品持续推出新品（包括智能电视机、笔记本电脑、人工智能(AI)音箱和智能路由器），营收稳中有进，是除手机业务外的重要利润来源。2022 年三季报财报显示，小米集团IoT与生活消费产品收入由2021年第三季度的209亿元减少9.0%至2022年第三季度的191亿元。

公司 IoT 营收受到欧洲需求疲弱等影响，前三季度营收同比出现下滑，投资者担忧远期增长空间的问题。公司白电（空冰洗）发展势头良好，公司在众多品类渗透率刚刚开始提升，提份额空间较大。根据投资者日公开数据，小米之家的 22 年大家电品类线下销量同比增速：电视 20%+、洗衣机30%+、冰箱 50%+、空调 90%+。 

中信证券预期公司22Q4电视销量在国内保持第一，空冰洗继续提升，小米平板5/pro、小米Buds 4 Pro等新品有增量贡献，但海外市场仍持续承压，整体IoT收入环比有所提升，同比依然下滑。

四、互联网服务：广告市场依然疲弱，Q4互联网服务收入料达70亿元

互联网业务为公司造车等新业务提供坚实基础，为基石业务。三季报数据显示，互联网业务收入同比下降了3.7%至70.67亿元。小米称主要由于金融科技及广告业务收入减少。

在互联网方面，虽然广告市场较为疲弱，但公司的用户增长和海外变现效率提升，将在一定程度上对冲行业的负面影响，四季度互联网收入环比也有望保持稳定。

国盛证券预计互联网收入环比或相对稳健。展望2023年，预计国内广告主预算投放将有所复苏，推动广告业务回暖。

花旗预计，22年Q4小米集团互联网服务收入料达70亿元。

五、EV创新业务：23年继续投入75-80亿元研发汽车，目标24年进入第一阵营

小米依然还在造车事业中持续投入。去年第三季度，小米集团研发开支由前一年同期的32亿元飙升至41亿元，同比上涨25.7%。根据集团总裁王翔透露，2022年前三季度，小米在造车方面的总投入达到18.65亿元，其中三季度智能汽车等创新业务支出达到8.29亿元。

在汽车业务方面，小米管理层在投资者日上表示，2023年或将在汽车业务上投入75-80亿人民币(22年30亿人民币)，并计划24年上半年量产第一辆车型。投资者日上，小米表示将利用：1.全国线下销售网络(超过1万家店铺)；2.消费电子生产能力；3.互联网服务业务平台来支持汽车业务。

华泰证券认为小米25年汽车销量有望接近10万台(小鹏、蔚来22年销量均为12万台)。

中信证券预计Q4该部分研发费用环比仍将继续提升，2023年相关投入亦将进一步加大。根据大和预测，电动汽车投资可能从2022年的30亿元攀升至2023年的60亿元。大和预计，当小米在2023年底开始接受订单时，市场将开始对其电动汽车业务进行独立的估值。里昂研报称，集团预料将今年用于电动车发展的研发费用上调至200亿元人民币，电动车亏损则为75亿元至80亿元人民币。

六、其他机构观点

国泰君安：小米集团-W去库存取得良好成效，维持“增持”评级

国泰君安预计公司Q4收入、调整后净利润环比下降，但纯主业稳健向上。预计随着新业务的持续投入，Q4整体费用同比与环比均上升(预计新业务投入约12亿元)，预计Q4经调整净利润约13 亿元(加回新业务投入及维保费用后约32亿元)，证明主营业务线环比延续提升。

此外，公司于2月9日举办投资者日，会上提出2022年造车等新业务投入超30亿元，2023年投入或达75-80亿元;研发团队超2300人，在初创阶段投入达别的汽车厂商3倍以上；未来目标是争取15-20年内进入世界前五；手机去库取得积极进展，2023年将更注重盈利水平提升而非单一规模指标；继续执行高端化战略，在高端人群的偏好占比达13%；在ChatGPT领域有丰富落地场景，未来将加大人力与资源投入。

国盛证券：小米集团手机清库存后毛利率有望实现改善，维持“买入”评级

预计 2022Q4 集团收入 651 亿元，non-GAAP 净利润为 12 亿元。展望未来，我们认为手机清库存后毛利率有望实现改善，研发费用将持续增加，但其他费用或将有所管控。我们预计 2022-2024年小米集团总收入为 2791/2971/3253 亿元，non-GAAP 净利润为83/81/106 亿元。基于小米核心业务（剔除造车）20x 2023e P/E，结合投资价值，给予小米 16 港元目标价，维持“买入”评级。 

中信证券：预计小米集团-W2023年有望实现较好利润弹性，维持“买入”评级

中信证券持续看好公司“手机×AIoT”的长期战略以及公司中长期的投资价值，伴随着库存、汇率等压力的逐渐减轻，以及中国地区宏观经济复苏预期，我们预计公司有望在2023年实现较好的利润弹性，维持“买入”评级。

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。