中信证券：预计小米集团-W(01810)2023年有望实现较好利润弹性，维持“买入”评级

（原标题：中信证券：预计小米集团-W(01810)2023年有望实现较好利润弹性，维持“买入”评级）

智通财经APP获悉，中信证券发布了覆盖小米集团-W(01810)的研究报告，该行持续看好公司“手机×AIoT”的长期战略以及公司中长期的投资价值，伴随着库存、汇率等压力的逐渐减轻，以及中国地区宏观经济复苏预期，我们预计公司有望在2023年实现较好的利润弹性，维持“买入”评级。

据中信证券预计，受智能手机业务影响，小米四季度收入、利润环比均有所下滑，促销活动以及汽车等创新业务的投入将使得费用环比小幅上升。展望2023年，中信证券认为伴随着库存、汇率等压力的逐渐减轻，以及中国地区宏观经济复苏预期，公司收入端有望迎来逐步改善，利润端或将实现更大的弹性。

具体而言，中信证券表示，考虑到公司高端化的持续推进，以及部分高端产品生命周期内不再降价的策略，预计小米智能手机ASP环比将有所提升，四季度公司智能手机业务收入环比将下滑15%左右，若加回维保政策调整带来的一次性影响，公司毛利率环比或将有所提升。该行认为，公司在海外市场的出货量份额下滑一定程度上是由于去库存背景下公司放缓了向渠道的推货力度，而海外市场的库存压力或将在未来几个月内逐步回落至正常水平。

IoT与互联网业务方面，中信证券预期公司22Q4电视销量在国内保持第一，空冰洗继续提升，小米平板5/pro、小米Buds 4 Pro等新品有增量贡献，但海外市场仍持续承压，整体IoT收入环比有所提升，同比依然下滑。在互联网方面，虽然广告市场较为疲弱，但公司的用户增长和海外变现效率提升，将在一定程度上对冲行业的负面影响，四季度互联网收入环比也有望保持稳定。

此外，公司不断加强研发，提升硬科技和智能制造的成色，在智能汽车等创新业务方面持续投入。公司的自动驾驶技术，采用全栈自研算法的技术布局策略，能力覆盖高速、城区、停车场等场景，并有创新性的泊车服务一体化方案，目标2024年进入第一阵营。截至11月汽车研发团队人数已超1800人，中信证券预计Q4该部分研发费用环比仍将继续提升，2023年相关投入亦将进一步加大。