中达证券：维持华发物业服务(00982)“增持”评级 目标价0.20港元

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智通财经APP获悉，中达证券发布研报称，维持华发物业服务(00982)“增持”评级，目标价0.20港元，预测公司2022-24年EPS为0.025/0.032/0.039港元，归母净利润同比增长33.5%/27.0%/24.0%。考虑到公司有力的国企集团支持和强大的多元业态竞争力，给予公司8倍目标22P/E，较现价（9月21日收盘价）空间达62.2%。

营业收入稳健增长，运营管控成效显著。华发物业服务2022年中期实现营收8.9亿港元(同比+34.3%)，净利润1.2亿港元(同比+44.3%)，归母净利润1.2亿港元(同比+44.5%)。2022年上半年，受高毛利增值服务收入占比下滑、防疫等因素的影响，公司毛利率同比下降3.2pct至26.5%。不过，公司各项费用率有所压降，带动公司归母净利率同比提升1.0pct至13.6%：1)运营管控成效显著，行政费用率同比下降3.3pct至5.5%;2)融资组合优化、银行借贷减少，财务费用率同比下降0.5pct至0.5%。随着公司重点布局区域生产生活回归常态，高毛利业务的收入占比有望回升，各项费用管控的成效也将持续助力公司的业绩增长和健康发展。

集团销售结算稳健增长，在管规模稳步扩张。2022年上半年，在商品房销售偏弱、部分工程进度受阻的背景下，经营相对稳健的华发股份仍能为公司提供可靠的住宅项目来源。一方面，华发股份2022上半年交付结算稳步推进，营业收入逆势同比增长20.4%;另一方面，华发股份2022上半年销售排名同比大幅提升，克而瑞全口径排名提升17名至第17位。与此同时，公司继续凭借良好的服务口碑和国企背景优势实现第三方扩张，期内陆续承接广发银行珠海分行、林芝巴宜区建筑构件产业园等非住业态项目，来自第三方的在管面积占比同比提升3.9pct至15.5%。截至2022年中，公司在管面积同比增长34.9%至2260万方，合约面积同比增长27.9%至4310万方，合管比约1.9倍(同比+0.01倍)，公司在管规模有望继续稳步提升。

积极孵化增值服务新赛道，推动收入规模高增。2022年上半年公司实现业主增值服务收入1.0亿港元(同比+105.8%)，拉动了公司营收的增长。社区业务的优化创新为业主增值服务收入高增的主要驱动力：1)优化线上线下存量社区业务的供应链和服务品类、提升渗透率，期内公司居家服务收入同比增长91.5%、社区新零售收入同比增长87.4%;2)积极孵化社区服务新赛道，开展充电桩、社区辅材仓、社区生活超市业务，通过捕捉业主日常生活需求拓宽收入来源。同时，公司在安保、餐饮等业务亦实现了稳健增长，其他增值服务收入同比增长15.1%。增值服务体系的完善将继续推动公司收入及业绩的增长。

风险提示：调控政策或影响公司在管面积增速;公司项目拓展可能存在波动。