“盈利底”深度未明，海天国际（01882）何时重归增长？

（原标题：“盈利底”深度未明，海天国际（01882）何时重归增长？）

股市的风，或许要重新吹到通用自动化行业上了。

9月18日，华夏基金、国泰基金申报的机床ETF双双拿到批文，成为国内首批机床ETF。值得留意的是，根据证监会网站显示，该2只ETF均为上周五（9月16日）上报，仅两天时间便火速拿到批文。

众所周知，机床之于国内而言可算作“卡脖子”难题，而今主题ETF如此快的获批速度似乎正印证着国家对于发展硬科技的决心之强烈。

受上述消息刺激，9月19日A股机床工具板块高开高走，盘中多只标的触及涨停板。

机床股再获市场关注，而对于左侧投资者而言，相关领域是否还存在隐藏的投资机会呢？事实上，机床属于通用自动化行业的分支，与机床类似，通用自动化行业的长期投资逻辑亦包括了国产替代预期和产品高端化带来的潜在业绩增量。

个股而言，注塑机龙头海天国际（01882）或可适当关注。据了解，海天国际历史悠久，公司早在2006年便登陆港股市场。作为全球注塑机龙头企业，根据中国塑料机械工业协会信息，公司连续多年在营收、净利润上引领行业。

智通财经APP注意到，就基本面来看，海天国际当前暂处“逆境”，公司今年H1业绩乏善可陈，在营收和盈利两端均出现了较大幅度的负增长；同时，公司资本市场表现亦大打折扣，截至9月20日收盘，该股年内跌幅接近20%，而若自2021年中高点算起公司股价期间跌幅更是接近“腰斩”。

不过正所谓“机会是跌出来的”，尽管目前海天国际的业绩未有明确拐点信号，但随着利空因素为股价走势所消化，其值博率抑或已经大幅上升。

上下游夹击业绩遇冷

海天国际专注注塑机及其部件的研发、生产及销售。公开资料显示，注塑机是市场规模占比最大的塑料机械，可将热塑性塑料或热固性塑料通过塑料成型模具，制成各种形状塑料制品。就应用来看，注塑机的主要下游包括家电、汽车等产业。

海天国际的产品主要包括三大系列（Mars、长飞亚和Jupiter），品类覆盖齐全。其中，Mars主打通用节能，长飞亚专注电动注塑机，Jupiter则侧重大吨位二板式注塑机。

今年上半年，受国、内外多重利空因素影响，海天国际业绩全面“遇冷”。2022H1，公司实现收入65.1亿元（人民币，单位下同），同比下滑20.9%；归母净利润11.72亿元，同比骤降26%。

分地域来看，国内方面，受华东地区疫情政策管控，海天国际的国内销售额同比下降26.3%至42.13亿元；海外市场则喜忧参半，欧洲、东南亚和南美等区域受地缘政治冲突和全球通胀上升的影响销售额有所下滑，但同期北美地区销量则逆势增长，因此海外整体销售额为22.96亿元，同比降幅约为8.3%。

分产品来看，海天国际的核心产品Mars系列和长飞亚电动系列注塑机均现负增长，仅Jupiter系列“一枝独秀”逆势增长。其中，公司的Mars系列实现收入40.06亿元，占比61.5%，规模较去年同期下滑30.8%；长飞亚电动系列注塑机实现收入10.33亿元，同比微降2.1%；同期，公司的Jupiter系列实现收入11.57亿元，劲增29.8%，收入占比提升至17.8%。

除此以外，海天国际还有少部分收入来源于其他系列注塑机，以及部件和服务，但收入规模均较小。

报告期内，海天国际三大系列产品收入表现分化并不令人意外。据悉，国内房地产市场需求放缓对家电、日用品、建材和包装等行业产生较大影响，公司的Mars系列销售情况不理想，因而业绩大幅走低；而长飞亚电动系列则受到汽车和其他行业的综合影响，降幅相对较小。

而得益于全球汽车行业尤其是新能源汽车市场的持续景气，Jupiter二板机系列销售大幅增长，并在一定程度上对冲了公司其他两大系列产品销量下滑的影响。

值得一提的是，上半年海天国际面临的问题还不单单是下游需求的疲弱，上游原材料价格的波动亦给了公司“当头一棒”。公司中报显示，期内受原材料价格高位以及新增产能利用率不足两大原因影响，海天国际的毛利率收缩至30.7%，同比下降1.6个百分点。

正面催化剂能否共振？

业绩、股价双双遇冷，而展望后市，海天国际是否存在正面催化剂呢？

首先就业绩端来看，尽管海天国际的中报不尽如人意，但中高端机型销售表现依然有亮点，未来伴随全球范围内新能源汽车的渗透率不断走高，公司的Jupiter二板机系列有望继续放量。

另据QYresearch数据，2019年全球注塑机产量为146047台，中国产量为95560台，占全球总产量的65%左右。尽管绝大部分产量集中在国内，但中国注塑机仍存进口替代预期。据了解，全球注塑机领先的地区是欧洲，全球超过45%的塑料机械专利由欧洲公司所拥有。此外，日本也是中高端注塑机制造强国，特别是在电动注塑机上具有领先地位，市占率达到30%。

作为国内注塑机领域的“扛把子”，海天国际在规模和技术上均处于领先地位。根据头豹研究院数据，海天国际占有我国注塑机40%以上市场份额，其中大型注塑机市占率高达70-80%。未来随着公司在中高端产品上继续放量，其业绩增势仍具看点。

与此同时，海外市场尤其是北美地区的强劲表现，抑或为公司后续业绩注入更多增量。就海外布局来看，海天国际拥有显著的全球布局优势，公司打造了全球“6+2”布局， 包括6个海外区域中心及宁波、顺德2个国内中心。国外方面，墨西哥工厂已经正式运营，这将进一步增强其深耕北美市场的能力；同时，海天国际亦于今年Q2在塞尔维亚购入土地作为东欧制造基地，借此服务、拓展欧洲和中东市场。

除了基本面以外，政策端的潜在利好亦值得关注。如文首所述，中证机床ETF获批，或预示相关领域“自主可控”之路加速。而注塑机与机床同属通用自动化方向，后续亦有望受到更多资金关注。

另外，就资本市场表现来看，在经历了前期的持续调整后，海天国际的估值亦回落至合理偏低估区间，目前动态市盈率尚不足10倍，市净率亦徘徊在近年来低位，估值吸引力有所上升。

综合基本面、政策面以及股价位置来看，海天国际的利空或已为股价走势所消化，后续存在一定修复的空间。但需要注意的是，鉴于注塑机具有较强周期性，同时考虑到上游通胀以及下游需求恢复仍具备较大不确定性，因此现阶段断言公司盈利底已经出现或仍为时尚早。基于此，对于投资者而言，不妨让“子弹再飞一会”。