巴菲特二度减持比亚迪 估值过高或是导火索

（原标题：巴菲特二度减持比亚迪 估值过高或是导火索）

北京时间2022年9月2日星期五，港交所权益披露系统的最新信息显示，“股神”巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦及能源公司，于9月1日再度减持比亚迪股份(1211.HK)。上一次减持行动发生在8月24日，减持均价为277.1016港元/股，9月1日的减持价格为262.7243港元/股，两次减持的股份数量分别为133.1万股及171.6万股。上述减持行动之后，巴菲特旗下公司目前仍然持有比亚迪股份2.0714亿股。

减持扳机已经叩响开弓没有回头箭？

巴菲特对比亚迪港股的交易行动时间跨度相当之长，前后历时14年，截至目前的累计收益超过30倍。

巴菲特此次史诗级投资活动并非一路坦途，其中最大的挑战发生在2009年10月股价阶段性见顶之后的大幅回落。比亚迪股份从86.569港币/股一路下跌至2011年9月26日的9.464港币/股，跌幅高达89%。如此巨大的股价波动和惊人的利润回吐过程当中，巴菲特的持股一直坚若磐石，没有出现过任何的波段操作行为。直至11年后的今天，14年前播下的种子终于迎来收获的季节。

《投资快报》记者注意到，历史上看，巴菲特很多时候的减持行动都是趋势性的。以十多年前的中国石油港股投资行动为例，在开启减持之后，一路越涨越卖，直至完全退出需要信披的主要股东行列。

最近一段时间，巴菲特在美股大举买入传统能源公司西方石油，开始大幅削减获利丰厚的新能源头寸，这确实是一个很值得投资者注意的重要信号。

“估值高到令人流鼻血”或是减持导火索

关于比亚迪的投资，巴菲特的合伙人芒格在2017年曾有这样的表述：“比亚迪这笔投资，也是我们早期不可能做的。最初接触比亚迪的时候，正是比亚迪股价特别低迷的时候，是一只符合格雷厄姆标准的股票。当时的比亚迪已经走出了创业阶段，但仍然是一家很小的公司。 ”

格雷厄姆以严格的清算价值为基础保障，以此建立安全边际，提到这位投资大师，人们经常想到的是“烟蒂股”。

但芒格也表示，比亚迪这笔投资的估值比较难，他说：“我们从中也学到了些东西。在我们最初买入的时候，我们知道，按照当时比亚迪的情况，风险投资应该愿意出三倍的价格。从风投的角度考虑，比亚迪很便宜。我们相信，从风投的角度考虑，比亚迪值得投资，因为王传福已经做出了一些了不起的成绩。 ”

“当时的比亚迪是一只便宜的股票，但是你必须具备和别人不一样的见识和眼光，才能发现它的价值。”芒格说。

在去年的Daily Journal股东会上，芒格曾提到比亚迪，他说：“我们在持有比亚迪前5年的时候，公司股价基本没什么涨幅，这两年开始暴涨，因为他处在非常有利的行业地位。抓住了汽油车向电动车转型的先机。”

“我很少持有像比亚迪这样的公司，估值已经高得让人流鼻血，持有比亚迪我也没有体系，我也在不断的学习，我们真的喜欢这家公司，也喜欢它的管理层，我们也倾向于继续持有。”这场年会发生在2021年2月底，当时比亚迪在港股的PE大概为170倍，这已经是芒格口中“估值高得让人流鼻血”的公司。

目前，比亚迪的滚动市盈率依然超过100倍。不难看出，高企的估值很有可能是让巴菲特按下卖出按钮的直接导火索。

减持效应对市场影响还会持续一段时间

巴菲特对比亚迪港股的持股头寸是很大的，而港股市场的流动性远远不如A股，这也是最近半个月里巴菲特每次卖出的股份数量只占其总持股数较少比例的一个原因。

与此具有可比性的应该还有腾讯控股(700.hk)，持有该股多年的南非大股东在不久前宣布开启持续性的减仓行动，每个交易日卖出一定的股份数量。

这些重要股东的减持行动都很难一蹴而就，是一个持续相当时间的趋势性行为。但也正因为此，持续的卖压可能会在相当长的时间里阻碍相关公司的股价上涨。

当然，这种阻碍的效应也会呈现边际递减的情形，随着时间的推移，二级市场会对减持习以为常，相关公司的估值也回落到更具投资价值的区间，逐渐开始吸引新的做多资金买入，多空双方重新达成新的平衡。