拆解创梦天地(01119)中报：优质内容留给用户，投资价值留给市场

（原标题：拆解创梦天地(01119)中报：优质内容留给用户，投资价值留给市场）

今年上半年以来，疫情的零星爆发叠加经济数据转弱等外部因素影响，国内外企业的经营业绩均受到不同程度的冲击。但正如挑战与机遇并存一样，冲击之下却又有新生力量正在快速成长。

8月30日，创梦天地(01119)发布了其2022中期业绩，用“厚积薄发，蓄势高飞”来形容再合适不过了。尽管中期创梦天地未能实现利润上的大幅改善，但我们依然可以从其中期财报里及业绩会上管理层的问答里寻得价值锚点。

游戏发力聚焦自研，助推毛利率逆势增长

就核心财务数据而言，期内，创梦天地实现营业收入13.8亿元，较同期有所微增，毛利5.92亿元，同比增长14.1%，业绩总体保持稳健。在收入保持增长的另一面，公司积极实施业务管控和降本增效措施，将人员、资源进行战略聚焦，确保财务层面的健康安全和可持续发展。

值得注意的是，不仅毛利稳步提升，公司的综合毛利率达到42.8%，较去年同期的37.9%按年上升4.9个百分点，获得了极大的改善。

深究其原因，毛利率的逆势上扬得益于公司游戏业务的聚焦和快速增长。今年上半年，公司游戏及信息服务实现13.39亿元收入，贡献了公司绝大部分营收。拆分来看，游戏收入逆势同比增长8.0%，毛利率约43.3%，同比增长5.5个百分点。

事实上，同期的游戏行业整体呈现下行趋势，主要是由于疫情期间用户收入减少，导致用户消费意愿降低，及上半年游戏版号停发时间较长影响，因此业内绝大多数公司经营效益与行业走势基本一致，而创梦天地的逆势增长已经在业内领先了一大步。

对于游戏业务而言，市场“掘金”难的并不是内容制作本身，而是既要在内容层面始终保持积极开拓的导向，同时又要求对市场发展前景有足够的敏感性。前者本质上考验的是游戏内容专业性，而后者则更多地是对中国游戏市场特殊性的理解与格局洞察。

因此，创梦天地的游戏能够在上半年逆势上扬，得益于公司持续聚焦核心和精品游戏，自研游戏占比持续提升，这成为拉高创梦天地综合毛利率的核心。以自研RPG手游《荣耀全明星》为例，2021年8月底安卓及iOS双端上线，月流水过亿，2022年上半年，依旧保持稳定收入。

“上半年游戏业务的增长，是建立在果断放弃、停运了很多游戏的背景下，同时也来源于对自研游戏的推广，尤其是《荣耀全明星》带来的增长。收入增长的自研游戏，未来会成为游戏业务最重要的收入来源。”创梦天地创始人兼CEO陈湘宇如是说。

一直以来，创梦天地聚焦消除、竞技、RPG三大游戏品类，持续提升运营和自研能力，拥有多款5-11年长生命周期的国民级游戏，如《梦幻花园》《梦幻家园》《神庙逃亡》《地铁跑酷》等游戏，长线运营和调优能力出众。基于数字化工具运营能力，这些既有产品也于期内实现了逆势增长。此外，通过开展数字化的运营活动，公司上半年平均月活跃用户付费率提升至5.0%，已经充分验证了公司该策略的正确。

当前，创梦天地持续专注于自研及精品游戏运营，储备的多款游戏即将上线。其中四款游戏已获批版号，分别是自研策略放置卡牌类游戏《小心火烛》、自研即时战略战术竞技类手游《永恒轮回：无限》、结合国风自研合成的消除类游戏《传说中的合合岛》以及多人跨服玩法的赛博朋克奇迹风格MMORPG游戏《机械起源》。

由此可以看到，创梦天地战略聚焦，回归做精品游戏的初心，后续新品衔接紧密有序，丰富的产品矩阵有望为公司业绩增长提供稳健支撑，和长久经营的底气。

言及未来，创梦天地联合创始人兼总裁高炼惇表示，“第一是会继续聚焦自研，另一方面是通过技术跟工具化的服务，去提高在线运营游戏的效率。再则是持续关注在核心三大赛道，也就是消除、竞技、RPG游戏。”

IP衍生品迎质的突破，深入挖掘用户价值

站在当前的时间节点来看，创梦天地的这一份中期报无疑尽显了公司的成长确定性。展望后市，在游戏业务持续向公司提供稳定的现金流和利润，也在为后续的业务探索打下坚实的基础，其中，IP衍生品业务为公司的成长性增添无限想象空间。

在业绩会上，陈湘宇坦言：“创梦天地围绕两个关键字，一个是IP，一个是用户，为此构建了线上的游戏业务和线下衍生品业务。将这两者串起来，是我们两个业务很重要的要求。”

作为创梦天地聚焦美好生活和前沿消费赛道的重要一环，IP衍生品业务承载着公司由游戏厂商向生活消费领域多元探索、构筑全新业态的美好愿景。

近年以来，创梦天地的业务结构已经由过去单一的线上虚拟场景延伸至线下QQfamily体验零售实体店，聚焦国内一线和新一线城市年轻一代，以“IP+潮流”为路径方法，推出高品质的产品和服务，构建了全方位、全维度、全周期的多元场景，满足年轻人对美好生活尤其精神生活的向往。

而今，“体验+零售”独特模式已经得到了充分的验证。据IP衍生品业务CEO文永生介绍，今年5月，创梦天地IP衍生品业务迎来发展历史上的重要里程碑，QQfamily门店在武汉、重庆、长沙三城六店同开，这是QQfamily门店首次走出大湾区，落地全国。

全国门店自开业以来广受市场欢迎，武汉经开永旺店开业当日客流量超11,000人次，重庆来福士店单月客流量超160,000人次，两家门店于开店首月即实现盈亏平衡。截止目前，全国已有30家门店，门店客流量排名位居商圈相关品类榜首。

在稳步增加线下店面的同时，创梦天地还在积极开拓线上渠道。5月底，IP潮流艺术品发行和交易平台“ 悟酱·Penta Jam ”上线，其与九位艺术家联合创作2.5D像素画，不仅丰富了创梦天地优质IP矩阵，还与QQfamily门店实现了线上线下业务闭环。另外，QQfamily门店里的产品也开始在天猫旗舰店、抖音、小红书等多个线上平台上线。截至2022年上半年，非门店渠道IP衍生品收入，在品类整体收入占比约20%。

与此同时，创梦天地的IP资源进一步丰富，目前已获取的IP授权包括QQfamily、QQ系列形象、PUPU ALIENS系列形象、“胖大脑洞家族”等。

在会上，创梦天地首席财务官雷俊文也透露了IP衍生品的财务情况，上半年表现十分亮眼。在今年国内疫情持续反复，影响多个城市正常运行，公司IP衍生品业务仍保持逆势增长，同比增长254.1%。他续指，QQfamily的门店，以及非门店的渠道，包括线上，包括B端这些渠道的收入增长，以及不断的丰富店内包括线上的品类，自研产品数量也在提升。

就未来的规划而言，QQfamily直营店门店和品类规模有望继续扩容，创梦天地加强了对大湾区部署，亦放眼全国。在业务边界的拓展上，创梦天地围绕一线和新一线年轻人的工作、生活、社交场景，不断探索和叠加新的商品和服务，持续满足他们对美好生活的向往，预计2022年全年自研项目达47个。

在中报出炉的前不久，康佳创投基金完成向元气玛特数千万A轮投资。创梦天地作为该基金投资方之一，成为元气玛特的间接投资方。这也是今年创梦天地继投资亚洲潮玩收藏品平台Mighty Jaxx之后，发力布局IP衍生品领域的又一举措。

文永生在会上表示，“尽管现在的环境还是很有挑战，但是我们对已经探索出来的策略方向和模式是充满信心的。针对年轻一代对美好生活的向往，对IP的拥抱，将持续的用IP+为他们提供高品质的产品和体验。”

从当下前沿消费行业所处的发展阶段、发展速度以及行业的竞争格局来看，对包括潮玩在内IP衍生业务的先发布局有望使创梦天地率先占据相对领先优势，并有望在长远发展中获得增长率与利润率的双效共振。

活用数字化工具，科技赋能全生态链路

事实上，创梦天地的“野心”不曾止步。近年以来，创梦天地通过对现有业务进行持续梳理，确立了科技赋能的IP运营商的战略定位，将公司在游戏行业沉淀多年的数字化能力贯穿于企业内部和IP产业链运营的全过程，全面支持IP及衍生品培育、衍生品开发选品、供应链管理、渠道运营与销售、精准获客、用户运营等各环节。

与此同时，创梦天地坚定创意和技术相结合的战略方针不动摇，在用户服务体验上狠下苦功，开发了一款基于频道的一站式用户服务协同工具Fanbook，用“频道”功能实现企业与用户、创作者与用户的高效协作，并基于开放透明的组织文化，来保障更多的创意自下而上和外部资源的整合，从而促使整体业务发展保持着超高速成长的势头。

在业绩会上，新的数字化工具Fanbook屡次出镜。据了解，Fanbook之前是内部使用，于2022年正式推向市场，其不仅仅适用于线上场景，也适用于IP衍生品业务领域的线下运转。

而在今年，创梦天地既有游戏焕发新活力，就离不开Fanbook的加持——根据七麦数据显示，8月13日至31日，《地铁跑酷》已连续18天霸榜iOS游戏免费榜第一，DAU、付费率、内购流水均创2019年以来的历史新高。

令既有游戏再次走红的现象级事件，充分受益于近50万的Fanbook社区玩家，他们进行二创内容传播和发酵，吸引玩家的持续活跃和不断涌入，叠加此前更新的好友开黑玩法，实现社交裂变，这些都将显著延长公司游戏生命周期，形成长久而可持续的良性循环。

据悉，Fanbook对标的是目前全球最火的社交工具Discord，Discord目前的估值已达到150亿美元——Fanbook正在以全新面貌呈现，创梦天地的估值逻辑无疑将迎来重构。

因此，创梦天地对于数字化工具可谓是寄予厚望，陈湘宇在会上表示：“Fanbook现在已经成为主要的运营方法，我相信基于社区导向的运营方法，会成为接下来各产品公司从原来的渠道依赖转向到渠道和社区两者兼顾的运营逻辑，去改变公司的流程。”

股东支持创梦天地成长，高质量发展后劲十足

回溯创梦天地的发展脉络，可以发现创梦天地持续加强与第一机构大股东腾讯之间的联合开发/运营的业务合作模式。腾讯在网文、游戏、动漫领域储备海量IP，而公司与腾讯建立了长期紧密的合作关系。通过深度绑定腾讯，有望长期承接这些海量精品资源。不仅如此，公司通过与创新艺术家合作模式，以及与腾讯建立数字娱乐生态战略伙伴关系等方式，在全球范围内获取精品IP的版权。

智通财经APP了解到，近年以来，创梦天地在获得腾讯QQ潮玩展(简称QTX潮玩展)的合作授权后，通过举办线上线下的展会和活动，链接更丰富的产业链资源，争取与全球更多知名IP厂商合作，丰富产品品类，通过产业链的纵深延展和规模化，不断提升毛利率水平，促进盈利能力的提升。基于“QQfamily”娱乐街区的成功经验，公司有望持续承接腾讯更多IP衍生品变现需求，丰富自己的IP产品库。

在线上游戏的合作方面，创梦天地自研二次元多端竞技类游戏《卡拉彼丘》已独家授权腾讯在中国大陆地区发行手游及端游版本，成功实现了“反向输出”。

索尼方面，在创梦天地港股上市前成为公司的基石投资者，且创梦天地是索尼投资的第一家中国游戏公司。创梦天地的线下业务也与索尼深度绑定，索尼向实体店输入资源，也通过实体店扩大IP流量和主机展示。

面对复杂的市场环境，创梦天地积极应对挑战，稳中求进，通过自研游戏和IP衍生品业务的相辅相成。该公司的多元生态、产品创新和IP运营均在2022年迎来了新生变化。长期累积的IP资源运营能力和数字化用户服务能力，将对公司的经营策略产生叠加效应，在自身品牌生命力得以爆发的同时，不断驱动产业的整合与升级。我们相信，公司具备保持强劲的增长，持续保障产品落地的能力，并将洞察市场需求灵活调节战略，推动公司在未来重回价值上升轨道，实现跨越式发展。