华西证券:首予中国中免(01880)“买入”评级 目标价216.71港元

来源:智通财经网 2022-08-26 09:42:49
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华西证券预计中国中免(01880)2022-2024主营业务收入为748.71/1074.58/1356.13亿元。

(原标题:华西证券:首予中国中免(01880)“买入”评级 目标价216.71港元)

智通财经APP获悉,华西证券发布研究报告称,首予中国中免(01880)“买入”评级,预计2022-2024主营业务收入为748.71/1074.58/1356.13亿元,归母净利润为97.23/142.52/179.77亿元,目标价216.71港元,有37.16%的上涨空间。此次H股上市引入国企混改基金等9家基石投资者,合计投资7.9亿美元,展现市场对公司发展信心。

华西证券主要观点如下:

全球最大旅游零售运营商,H股上市加强免税龙头地位

中国中免成立于1984年,经过近40年的发展,已成为全球最大的旅游零售运营商。截至8月5日公司经营193间店铺,包括国内100个城市的184间店铺及9家境外免税店,从2019年到2021年,门店所在的机场合计为超过22亿人次的旅客提供服务。于2020/21年公司销售额在旅游零售行业位列全球第一,2021年市场份额达24.6%。此次H股上市引入国企混改基金、爱茉莉太平洋、中远海运、国投、上海机场、泸州老窖、中国国有企业结构调整基金、海南自贸港基金、橡树资本等9家基石投资者,合计投资7.9亿美元,约占本次发售股份的38.4%,彰显了市场对公司未来发展的信心。

受益于中国免税市场成长,长期布局正显成效

免税商品的销售已成为中国的旅游零售市场日益重要的一环,于2021年占中国旅游零售市场的59.5%,预期将于2026年占比高达73.8%。公司具有先发优势,已占据了海南离岛免税销售的核心渠道,也占据了中国前10大机场中的9家免税专营权。公司的入驻品牌数量超过1200个,销售的产品超过316000个SKU,完善的物流配送体系建立起全球范围内超过430个供货商和1200多个品牌的直采渠道,价格优势及新开辟的线上购物渠道将进一步巩固公司的龙头地位。

中免占据离岛免税优势地位,海口免税城将提供新增长动力

随着政策放开,离岛免税的市场空间也逐步扩大,中免凭借最早获得离岛免税资格占据先发优势,在当前海南9家离岛免税店中占据5家,且海口国际免税城即将于9月开业,届时中免在离岛免税门店的面积占比将达到62%。据测算,分别以2019-2021年海南旅游热度及消费水平来看,预计海口国际免税城每年有税和免税商品销售将增厚收入75-277亿元。

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