财报前瞻 | 手机业务拖累，小米Q2业绩或大幅下滑！仍有机构看好下半年业绩

（原标题：财报前瞻 | 手机业务拖累，小米Q2业绩或大幅下滑！仍有机构看好下半年业绩）

编者注：IDC数据显示小米手机出货降25%，手机占营收贡献超60%，有机构预计营收下滑约20%；展望未来，IoT或成胜负手。究竟应该如何看待小米的长期价值？>>

编辑：Desmond

8月19日，小米集团-W的2022Q2业绩将会在港股盘后发布。

回顾小米这半年来的历程，有许多惊喜的东西，比如在造车这件事上不断取得突破，团队日趋完善，据说2022Q4会有产品面世；智能手机也在按照高端化的路线继续前行；甚至还推出了人形机器人。小米通往星辰大海的脚步可以说是相当坚定且迅速。

但仰望星空的同时也需要脚踏实地。在一些机构看来，这一次的业绩数据，恐怕已不能再用野蛮生长、疫情修复时期的眼光看待了。

一、降温的智能机

此话怎讲？业绩预期将会如何？

先回答第二个问题。根据彭博一致预期，小米Q2营收698.64亿元（人民币，下同），调整后净利润为19.88亿元；东方证券预计小米Q2 营收约695 亿元，经调整净利润19.4 亿元；中金公司认为小米Q2营收将同比下降至697.68 亿元，经调整净利润将同比下滑至19.70亿元；国盛证券则是给出了营收691亿元、non-GAAP 净利润19亿的判断。

总体上看，这几家机构的预测都体现了营收和利润的下滑：

而这部分的下滑，又与全球智能手机的消费疲软脱不了干系。

智能手机业务在小米的营收结构中，仍然拥有比较大的比例。其中超过60%的营收都是来自其手机业务，其次才是面向未来、充满想象力的IoT与生活消费产品，占比25%。

小米智能手机近年来的出货量，则稍显疲软。据中金公司引用Canalys数据显示，2Q22 小米全球智能手机出货量同比下降25%至3960 万台，市场份额同比下降3个百分点至14%，保持了全球第三的排名。

IDC的数据则显示，2022Q2小米份额为13.8%，同比下滑3.1个百分点。

但手机出货量的下滑，其实也不仅是小米的问题。在东方证券看来，由于俄乌冲突、欧美通胀、国内外疫情等因素的多重影响，公司智能手机、IoT 产品出货承压，同时手机需求的疲弱也对互联网业务的短期弹性产生一定影响。

当我们将IDC的手机出货量数据修匀之后，会发现整体出货量在走下坡路。

不过，小米的智能手机业务还是有一些两点的。

2022Q1小米智能手机均价（ASP） 同比上升14.1%至1189元，而回顾过去几年ASP的走势，整体也在不断增长。东方证券认为这是高端化战略效果已经显现，从长远来看，手机业务的恢复态势仍然值得期待；国盛证券看好2022H2推出的更多高端机型，推动ASP 健康提升。

互联网业务则可能因手机需求下降，受到短期影响。

2022Q2国内外智能手机出货量波动，短期或影响公司互联网业务的发展。但长远来看，预计小米在境外的互联网业务将继续保持强劲增长，因为截至2022Q1，公司MIUI 月活跃人数已跨入5亿俱乐部，并呈稳步提升趋势，为互联网业务的发展奠定良好基础。

中金公司预计2022Q2这项业务收入同比略增长2.0%至71.74 亿元，体现较强韧性，同时毛利率或受益于高毛利的广告业务占比提升而有所恢复，毛利率环比提高1.2ppt至72.0%。

二、慢热的IoT

对于占营收比重超过25%的IoT业务，机构之间则存在较大分歧。

中金公司认为，海外宏观经济低迷致IoT需求不振，料互联网广告毛利率环比有所提升。考虑二季度全球宏观经济低迷、通胀加剧等不利因素影响。该机构预计IoT业务收入同比下滑6.0%至194.91 亿元，其中扫地机等品类需求低迷，但我们观察到国内618 促销期间小米空冰洗有亮眼表现。

东方证券表示，尽管受到宏观经济环境、新冠疫情以及境外物流等因素的影响，但随着公司产品矩阵的不断拓宽，IoT 业务仍然韧性十足。2022Q2以来，小米陆续公布激光打印机、智能门锁、眼镜相机等产品，纵向拓展IoT产品深度，有利于进一步开拓增量空间。

国盛证券预计2022Q2，IoT国内业务在618 大促的推动下或保持健康增长，但境外市场受俄乌冲突、国际物流因素等影响有所承压。毛利率方面，今年以来面板价格有所下降，预计电视毛利率有望回升、推动毛利率同比有所提升。

对于IoT这个大方向，市场应该不会有太多异议。

事实上，小米旗下的智能家居、汽车、AR/VR等产品都可以归为IoT之列。

通过物联网将生活场景连接起来，人们不需要双手，就能轻松实现与生活环境的互动。更重要的是，由此产生的海量数据和流量，将成为互联网行业实现增长、反哺科技创新的新蓝海。

数字经济已经成为重组全球要素资源、重塑全球经济结构、改变全球竞争格局的关键力量，今年国务院引发《“十四五”数字经济发展规划》，明确了推动数字经济健康发展的指导思想、基本原则、发展目标、重点任务和保障措施，可见国家、企业层面的重视。

比较大的分歧在于商业逻辑，以及市场潜力。

如果这些问题无法在市场上得到共识，那么对于这部分业务估值的多空博弈就会继续下去，对于真正确定小米长期的价值没多大帮助。

其实理论上让IoT的逻辑跑起来不难，几十元的物联网套件在电商平台上到处都是。但如何确保无数场景产生海量Corner Case（极端情况）的情况下，实现整个逻辑的稳定性，以及如何最终解决应用场景和变现的问题，所以时间是朋友也是敌人。

这也是为什么对未来赛道的超前布局，需要巨大的勇气。

三、直面困难，好事将至

几天前（8月11日）对于小米集团-W的粉丝来说，是个大日子。

7款新品的发布，涵盖中高端智能手机、平板电脑、智能硬件、AIoT生态链产品，甚至还有一个叫“铁大”的机器人。

总的来说，小米对未来的理解仍在不断变得深入。比如Mix Fold 2的极致轻薄路线显然解决了折叠屏手机在厚度和重量上的短板，携带时不容易在兜里倒出晃荡，在体验层面上就是一个很大的改进。其他参数就不再赘述了，相信大家已经从其他渠道了解了很多。

小米汽车也公布了新的进展——小米自动驾驶采用全栈自研算法，全力研发自动驾驶技术。不过这次是在汽车还没见到一个车轮的情况下，直接从软件层面往下搞，截至目前，小米在自动驾驶领域首期投入33亿元研发费用；组建了超500人规模的研发团队。

人性机器人CyberONE“铁大”也很有意思，名字听起来“很好养活”，各方面也可谓新鲜感十足。比如它能感知用户的情绪，声音也很好听。说起来，机器人很可能是下一个万亿赛道，解决的是“工具人”供需不平衡的问题。

有点意外的是，小米推出人形机器人的速度，居然比马斯克还快了一步。要知道这个产业还处在讲故事阶段，秀肌肉的味道明显大于实质商业意义。

这当然也符合预期。眼前的AIoT、机器人、智能驾驶不外乎一个核心难题，我们看到了极强的产品开发、软件研发能力，可一旦回到商业变现的层面，似乎都还有很远的路要走。诚然小米的目光看得很远，但星河路上难免有现实问题的牵绊。

正如雷军8月11日的演讲中也提到了穿越艰难时刻的感悟：既然这些痛苦难以回避，那我们能做的，就是直面这些痛苦，在痛苦中坚持前行……

以及那句点睛之笔——永远相信美好的事情即将发生。

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Monsieur Desmond，持证爬格子专员，重度历史和宏观er，现实中充实的新能源车司机、科技硬件盲目爱好者，市场风云变幻中，本着新闻批判精神，搬运严肃正经的财经观点。

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