288元的腾讯，会是大底吗？

（原标题：288元的腾讯，会是大底吗？）

来源：雪球App，作者： 港股投研所，（https://xueqiu.com/5028847775/227145780）

前言：笔者持有腾讯三年半，经历超级过山车，屁股决定脑袋，文章可能带有明显的偏向性观点。文章观点仅供参考，并非荐股。股市有风险，投资需谨慎！

8月2日，段永平加仓腾讯的消息，引爆财经媒体圈。与之对应的，是腾讯2022年第二次跌破300港元，并创年内新低直至288港元。

腾讯，目前估值有多低？截至2022年8月2日，市盈率PETTM仅有约11倍（数据源自富途牛牛），若扣除其账上约1888亿元人民币的现金等价物，及其近万亿价值的投资资产，腾讯的估值已惨不忍睹，无限接近银行地产的估值。传统互联网科技股，算是实锤了！

大跌缘由

屋漏偏逢连夜雨，用来形容当前的腾讯，再恰当不过了。先是互联网反垄断，引爆整个行业的崩盘。而作为买买买模式的互联网生态圈带头大哥，其众多子公司、联营公司均受到牵连。

这也导致其投资收益大幅度下滑，2022年第一季度，腾讯实现营业收入1355亿元，同比持平；归母净利润234亿元，同比下降51%！其中，其他收益、分占联合营公司盈利两个项目之和同比下滑约140亿元。

一季报业绩大幅下滑，紧接着，是第一大股东的长期抛售计划！腾讯自2018年开始，陆续遭到大股东抛售，而其每一次抛售，几乎均引起腾讯股价大跌。造成反复的市场逻辑验证：腾讯基本面变差——>大股东抛售——>股价大跌。

7月28日，重大会议表态，将长期、常态化监管平台经济。消息一出，市场再次解读为互联网平台公司的重大利空。在一连串的打击下，市场终于绷不住了，腾讯及其他互联网平台公司股价一路南下。

腾讯周线图

现如今，腾讯股价再次回到300港元大关，段永平加仓引爆互联网，其表示将会继续加仓。当然，段永平几千万的仓位，对他来说洒洒水。但也不失为一种信号，毕竟钱是小事，大道无形我有型的信仰是大事。

288元，或是罕见机遇！

抛开段永平洒洒水式加仓不说，常态化监管、大股东抛售、业绩罕见下滑等等，此时的腾讯，到底有无投资价值？

笔者认为，当前的腾讯，或许是其罕见的投资机会。首先就投资方法论来说，以极低估的价格，买入优秀公司，是伟大的投资机会。目前腾讯是肉眼可见的低估，堪比2013年茅台的估值。

但腾讯是否还是优秀公司，恐怕有不少怀疑的声音。具体来说，腾讯业务分为几大板块，增值服务（包含游戏）、金融科技、广告、云业务及其他。

游戏业务目前的政策是版号数量控制，短期是行业利空，腾讯将受影响。但长期来说，可能是精品化路线的起点，作为全球游戏开发领先企业，精品化路线将有利于腾讯长期发展。

其次是金融科技，该部分业务本是腾讯接力游戏业务的第二曲线，但疫情影响短期商业活动，从而影响该部分业务的增速。而相关的监管政策，目前也倾向于监管和控制，但并非完全否定或限定，长期趋向稳定发展。

广告业务受影响较大，一是短视频流媒体更加吸引广告主的投资决策，二是新的隐私监管政策使得微信生态广告吸引力下降。但同时，该部分也有可能是未来业绩弹性最大的板块，腾讯视频号目前已加速商业化，其具备较大的流量优势，视频号商业化成功，可能是带动广告、电商及小程序等众多业务快速发展的一把钥匙。

整体来说，互联网行业目前再也不是世纪之初黄金二十年时期的意气风发少年，其已经有了青年甚至中年的油腻。

腾讯，目前会面临各种阵痛，包括发展速度放缓。

但不论如何，腾讯的根基未变，微信仍是国内第一大APP，是用户粘性最强且流量最大的APP，其商业价值充满无限可能。

游戏业务在全球仍具有非常大的空间，金融科技稳步发展，广告业务仍有潜力，视频号若成功，微信有可能加入电商大军行列。而这，又能进一步激发其支付、广告、小程序等等。

除此之外，腾讯还拥有很多的可能，视频号成为主流短视频平台、产业互联网、甚至团购、共享经济等，加之目前投资全球硬件科技企业，人工智能等等。

288元的腾讯，到底是不是大底，没人可以下定论。但笔者认为，10倍PE以下的腾讯，估值有点低的离谱。