浦银国际：首次覆盖诺诚健华-B(09969) 估值仍有较大修复空间

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智通财经APP获悉，浦银国际发布研究报告称，首次覆盖诺诚健华-B(09969)，核心资产奥布替尼拥有同类最佳的治疗潜力，在后续适应症扩展和销售放量上的确定性较大;早期管线对奥布替尼形成重要互补，并拓展至实体瘤和自免领域。该行认为，公司估值仍有较大修复空间，并预测现有产品将贡献至少80亿人民币的峰值收入(经POS调整)。

报告主要观点如下：

◎优秀的管理团队过往成功经验亮眼：诺诚健华于2015年由崔霁松博士和施一公博士共同创立。崔博士在药物研发和公司管理方面有逾20年经验，曾在默沙东等大型药企任管理层职位，目前任公司的董事会主席;而施博士是国内外著名的结构生物学家，也是西湖大学的创始人及首任校长。在两位业界顶尖人物的带领下，公司成立仅五年就将第一款产品推入市场、并建立起一条涵盖十个临床在研产品的创新药管线，研发效率在行业中遥遥领先。

◎BTK竞争中的佼佼者：公司核心药物资产奥布替尼为国内第三款上市的BTK抑制剂、第二款上市的国产BTK。奥布替尼已展现出优于竞品的疗效和安全性优势，后续适应症拓展和出海潜力仍十分可观。2021全年销售为2.4亿元人民币，并于2022年初正式纳入国家医保目录，定价低于同类产品，该行认为短期内将迎来明显放量，2022-24E销售分别增至5.1亿/7.7亿/11.6亿元，海外获批后全球峰值销售有望超80亿(海外市场公司主要从销售中提成)。

◎早期管线渐成型，差异化明显：在奥布替尼之后，公司积极布局新一代药物分子和靶点，目前已有近十款产品在临床开发阶段，包括：1)在血液瘤领域继续补足奥布替尼在大适应症治疗中的短板，如DLBCL和对BTK耐药的淋巴瘤;2)在实体瘤和自免领域执行精准化和差异化布局，在竞争格局较好的靶点中寻求同类最佳/首创机会。未来3-5年，该行有机会看到这些产品在临床中推进、甚至获批上市，成为重要的股价中长期催化剂。