新股前瞻|建筑骨料需求修复却遇产能瓶颈，淮北绿金何以破局？

（原标题：新股前瞻|建筑骨料需求修复却遇产能瓶颈，淮北绿金何以破局？）

为把握建筑行业不断增长的需求，建筑骨料制造商正在积极扩大产能及增加建筑骨料供应。位于安徽省淮北市的淮北绿金产业投资股份有限公司(简称“淮北绿金”)也欲借助赴港上市扩大业务规模。

智通财经APP获悉，据港交所7月27日披露，淮北绿金向港交所主板递交上市申请，光大证券国际为其独家保荐人。该公司曾于2021年12月24日递表港交所主板。

淮北市头部建筑骨料生产商

淮北绿金招股书显示，公司是安徽省淮北市一家具备国资背景的建筑材料供应商，公司控股股东为淮北市建投控股集团有限公司（淮北建投）。截至2022年7月20日，淮北建投由淮北国资委全资拥有。

业务方面淮北绿金主要产品包括骨料产品和混凝土产品。其中，骨料产品由公司在高楼山矿区开采在公司位于淮北市烈山区附近的生产设施加工。公司销售的骨料产品主要包括普料、石粉、0.5-1建筑骨料、1-2建筑骨料及1-3建筑骨料。公司还销售开采活动中产生的副产品表土（即风化岩石及土壤的混合物）。

淮北绿金的混凝土产品由公司在位于淮北市相山区的生产设施制造，产品主要包括预拌混凝土、水泥稳定碎石及沥青混凝土。于往绩记录期间，公司主要将骨料产品及混凝土产品售予建筑公司、建筑材料公司及批发商。

根据灼识咨询报告，按销量计，公司是2021年淮北市及其周边城市(包括宿州市及亳州市)市场的第三大建筑骨料生产商，所占市场份额约为12.9%，淮北市5大建筑骨料制造商的份额为63.3%。按销量计，公司也是2020年淮北市第五大沥青混凝土供应商，所占市场份额约为7.4%，淮北市5大沥青混凝土制造商的份额为75.6%。

据智通财经APP了解，淮北建筑材料市场份额向少数企业集中，主要原因之一是行业存在较高的地域壁垒。招股书显示，为保证预拌混凝土及沥青混凝土的质量，运输时间不得超过两小时，运输距离不得超过30公里。对于建筑骨料而言，道路运输的半径上限为200公里，否则运输成本将导致企业经济效益低下。此外，成熟的当地企业可在其区域市场占据领先地位，并获得当地政府的支持，这使新进入者更难克服地域壁垒。

在这样的市场背景下，淮北绿金的业绩主要建立在市场需求之上。截至2021年12月31日止三个年度及截至2022年4月30日止四个月，公司的收益分别约为4.93亿元（人民币，下同）、5.06亿元、3.7亿元及1.25亿元。同年/期利润分别约为1.69亿元、1.83亿元、0.99亿元及0.28亿元。

淮北建筑材料市场望稳定增长

据淮北绿金招股书，公司业绩2019年以来出现较大幅度波动，主要原因之一是淮北市及其外围城市的建筑骨料销量于过去数年出现波动。

灼识咨询报告显示，淮北市及其周边城市建筑骨料市场规模先是由2017年的约3860万吨增长至2018年的约4420万吨，并于2019年减少至约2600万吨，后于2020年回弹至约3200万吨及最终于2021年减少至约2680万吨，2017年至2021年的复合年增长率约为负8.7%。

2021年，淮北市及其外围城市的建筑骨料销量有所下降。主要原因是2021年下半年，淮北市房地产开发投资增速放缓，低于上半年，且众多房地产公司已暂停建设项目，导致建筑材料的需求下降。此外，受疫情影响淮北市政府发布规定，杜绝人群聚集及减少建筑工地的人员流动，导致建筑项目延误。灼识咨询认为，上述因素预期属短期影响，建筑骨料的需求将于房地产行业复苏及疫情缓解后增加。

灼识咨询预计，淮北市及其外围城市的建筑骨料销量预计将由2021年的约2680万吨增加至2026年的约3560万吨，复合年增长率约为5.8%。同时，幸存下来的拥有采矿许可证及环保达标能力的采石场大多为国有企业，正积极扩大产能以把握市场需求。

开启产能倍增计划

淮北绿金作为“幸存者”同样面临产能偏紧的压力。招股书显示，公司的高楼山项目(一期)于2018年6月开始商业化生产。根据一期采矿许可证，年度许可产量为每年350万吨。

目前，淮北绿金高楼山项目(一期)产能已经无法满足公司业绩增长需求，截至2022年4月30日止四个月，公司骨料及其副产品的产能利用率高达109.3%。

淮北绿金在招股书中称，公司于2021年6月30日，取得二期采矿许可证，该许可证将许可最大产量由每年3.5百万吨增加至每年8百万吨。为逐步实现公司骨料产量增长目标，淮北绿金董事计划于2023年第三季度末前完成新生产厂房（即二期加工厂）的建设并于2023年第三季度末前开始试产。根据独立技术报告，公司开发高楼山项目（二期）的估计总资本成本为约16.88亿元（不包括可持续）。

值得注意的是，淮北绿金2021年用于结算二期采矿许可证溢价的两项计息借款合共增加约9.47亿元，导致公司2021年资产负债比率大幅增长至204.3%，这意味着公司借助资本市场的力量助力公司产能建设缓解资金压力已势在必行。

淮北绿金在招股书中表示，拟募集资金用于结算二期高楼山矿区采矿权的剩余购买价款项，以扩大批准开采量及公司的采矿能力；用于为二期加工厂收购土地；及用作公司的一般营运资金。若高楼山项目（二期）建设进展顺利，淮北建筑材料行业需求保持稳定增长，淮北绿金业绩也有望在未来实现稳健增长。