中信建投：首予联想集团(00992)“买入”评级 目标价9.4港元

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智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，首予联想集团(00992)“买入”评级，预计2022-24财年营业收入为768/821/877亿美元，归母净利润为24.1/26.3/29.6亿美元，当前股价对应市盈率为4.5/4.2/3.7倍，目标价9.4港元，对应目标市值1420亿港元。公司规模效应显现，管理费用率逐步下降，研发费用三年内投入翻倍，2023财年因收购电讯盈科IT方案业务略微提升财务费用，预计2023-25财年期间费用率为12.9%/12.9%/12.8%，其中研发费用率为3.5%/4.2%/4.7%。

报告中称，国内云厂商资本开支逐步回暖，公司在云服务、边缘计算业务上积极布局，已覆盖国内头部互联网客户，未来有望进军政企客户。ISG部门或将迎来较高速增长，预计2023-25财年ISG业务收入增速为20%/20%/15%。服务业务在硬件增速的基础之上，叠加DaaS和解决方案收入的快速增长，各项细分业务具备较大市场空间，收购电讯盈科IT解决方案业务将带来SSG部门营收10%以上增长，预计SSG部门2023-25财年收入增速为25%/25%/20%，SSG业务毛利率高，营收占比有望进一步提升。此外IDG业务中高附加值游戏本、工作站收入增速有望高于传统PC，ISG业务将继续提升盈利水平，整体预计联想集团2023-2025财年毛利率分别为17%/17.2%/17.4%。

中信建投认为，混合办公模式将长期存在，推动全球PC需求显著提升。自2020年初以来，远程办公、在线教育、休闲娱乐等需求使全球PC出货量明显上行，由全年出货约2.5亿台至目前约3.5亿台。个人电脑在日常生活中地位提升，逐步向“一人一台”推进，在此趋势下，国内不足3成的电脑渗透率有较大提升空间。联想集团作为全球PC出货量第一的厂商，有望受益于后续需求释放。