国盛证券:首予名创优品(09896)“买入”评级 目标价21港元

来源:智通财经网 2022-07-22 09:39:34
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名创优品(09896)作为全球日杂零售龙头,凭借渠道、供应链等优势,以轻资产模式在全球高速扩张。

(原标题:国盛证券:首予名创优品(09896)“买入”评级 目标价21港元)

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,首予名创优品(09896)“买入”评级,目标价21港元,预计FY2022-24营收106.8/131/152.9亿元,经营性净利润6.94/10.2/12.6亿元,对应当前估值为25.4/17.2/14倍PE,EPS为0.57/0.84/1.03元/股。作为全球日杂零售龙头,凭借渠道、供应链等优势,以轻资产模式在全球高速扩张,同时已孵化潮玩品牌TOPTOY有望贡献第二增长曲线,过往经营情况受疫情扰动,当前已稳步恢复中。

报告主要观点如下:

公司是日杂业态全球龙头,第二曲线蓄力中。

成立于2013年,主品牌名创优品以泛日杂用品为经营主体,拥有超8800个SKU供给以及单月500以上产品迭代,在海内外均有数千家门店布局,子品牌TOPTOY经营泛潮玩类目,蓄力9年已是全球龙头:据公司公告,截至2021年底,名创全球门店5045家,TOPTOY门店89家,2021年名创GMV总计约180亿人民币左右,全球/国内自有品牌综合零售市场份额约6.7%/11.4%,均为第一,潮玩业务市场份额为1.1%,排名第七;公司股权结构集中、管理层零售经验丰富,曾拥有10亿规模零售创业经验。

全球日杂零售行业空间广阔,龙头大有可为。

我国以家居为主体的自有品牌综合零售市场规模约为951亿元,预计未来5年CAGR约为14.2%,全球市场规模约为419亿美元,预计5年CAGR约为12.5%,市场空间大,且公司已是全球龙头;对标日本杂货业态,其市场起源于上世纪80年代,跨越多次经济周期后已形成稳定格局,百元店以及自有品牌日杂零售商例如DAISO、Seria以及MUJI等处于领先地位,Daiso年销售额已超30亿美元,门店逾6000家,是百元店标杆,MUJI以生活方式作为品牌重点,名创优品介于二者之间,兼具高质性价比与“兴趣”概念于一体,参考日本杂货店渠道零售渗透率及龙头市占率,名创仍大有可为。

潮玩赛道处于高速成长期,TOPTOY已位于前列。

国内潮玩市场规模为345亿元,复合增速为24%,处于高速发展阶段;受Z时代精神消费需求的持续推动以及IP、文化类产品的日渐丰富、购买力的提升,行业有望持续增长;国内龙头为泡泡玛特,以自有IP、盲盒为经营主体,营收规模逾40亿元,占比约13%,TOPTOY以外部IP以及多样化产品形态为经营模式,市场份额约为1.1%,已位于前列。

公司:渠道布局及全链路整合能力是核心竞争力。

1)名创合伙人模式为主体,公司对国内以及成熟市场多采用合伙人、代理模式,在国内重点城市、海外新兴市场设立直营门店,保障加盟商利益的同时,增强了对门店的运营和把控,并以轻资产姿态完成高速扩张;2)由于较早布局日杂零售,通过OEM以及供应链整合,提供具备价格优势、盈利点的产品矩阵,同时公司洞察消费者需求,自由设计团队+知名IP合作,高速迭代上新;3)优质的门店运营管理能力对经营效率优化同样起到重要作用,同时不断探索线上空间。整体而言,公司先发布局,其原有渠道、消费者洞察及全链路整合能力是核心竞争力。

下沉以及海外门店扩张、子品牌孵化是增长的三驾马车,疫情扰动逐步恢复。

1)门店扩张是品牌直接收入来源,预计未来3年将保持国内400家/年、海外500家/年的扩张步伐,其中国内70%将布局低线城市,TOPTOY伴随扩张亦将散发活力,有望孵化第二条曲线;2)2022年国内受疫情影响有所波动,海外恢复情况良好,经营弹性有望彰显。

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