差强人意的一季报，携程(09961.HK)的“春天”还有多远？

（原标题：差强人意的一季报，携程(09961.HK)的“春天”还有多远？）

6月28日，携程集团-S(09961.HK）公布2022年第一季度业绩，当天股价大涨16.54%收报230.40港元/股，盘中最高触及247.40港元/股。晚间美股时段，携程（TCOM）收涨10.79%

而驱动股价大涨的或许并非其“成绩单”，而是宏观政策基本面带来的利好。

6月28日，国家卫健委发布关于印发新型冠状病毒肺炎防控方案(第九版)的通知，再次优化调整了风险人员的隔离管理期限和方式。通知将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”。

这一政策的优化，为旅游业和餐饮业打了一剂“强心针”。除携程外，华住集团(01179.HK)和复星旅游文化(01992.HK)等股亦大幅拉升。

拼不过同行的一季报

携程的收入主要来自酒店预订、运输票务、度假产品、商旅以及网络广告和金融服务等的其他业务，其中酒店预订和运输票务是主要的收入来源，占总收入的一半以上。

财报显示，携程在2022年一季度实现净收入41.1亿元(人民币，下同)，同比基本持平，环比下降12.2%。

报告期内，归属携程集团的净亏损为9.89亿元，而上年同期盈利17.8亿元；经调整EBITDA约9100万元，上年同期为-2.16亿元。

从收入和净利润看，携程的经营表现不尽如人意，疫情的冲击依然是公司实现增长的最大拦路虎。

那么，对比美团(03690.HK)的到店、酒店和旅游业务，以及同程艺龙(00780.HK)，携程一季度的成绩单又处于什么水平？

从上表可以看到，携程2022年一季度同比增速不及美团的到店、酒店及旅游业务和同程旅行，环比下降幅度也相对较大。

经营溢利方面，携程第一季度也是上述三家企业中唯一产生亏损的企业。同期，美团的到店、酒店及旅游业务和同程艺龙的经营溢利分别为35亿元及1.38亿元，携程却为-3.59亿元。

增长失速的原因是什么？

那为何作为国内在线旅游行业一哥，且处于同样的市场环境下，携程一季度的成绩单却不好看？

这与携程的用户定位有关。在旅游领域，携程与美团的用户定位一直以来呈现出“划江而治”的局面，即携程更擅长中长线旅游，重中高端及出境游用户；美团的强项则在本地旅游，依靠其强大的本地生活服务业务支撑起本地旅游规模的增长。

在疫情肆虐大江南北多地的背景下，携程这一用户定位的弊端在于，消费者中长线旅游的需求受到较大抑制。而本地游、周边游正日益成为游客出行的首选，短途出行是现阶段旅游度假行业恢复的主要驱动力。

我们以今年清明节假期旅游市场为例，根据中国旅游研究院数据，清明节假期期间国内中远程出游市场大幅收缩，游客平均出游半径和目的地平均游憩半径呈双收缩态势，分别较去年同期减少44.9%和60.4%，旅行以近程出游、本地休闲为主。

今年一季度，美团加强了产品、服务和营销的能力，以吸引短途游用户的消费。受本地住宿及短途旅游场景持续旺盛等因素，美团高星酒店间夜量占比达17.4%，创历史新高，从而缓解了到店、酒店及旅游业务收入增长乏力的局面。

反观携程，其更侧重于中长线旅游的商旅管理业务以及旅游度假业务在今年一季度收入分别同比大幅下滑12%及27%，环比下降幅度则分别为40%及30%。要知道，商旅用户的单价和利润远高于旅游用户和C端消费者，因此这块业务为拖累携程业绩的一大障碍。

为寻求短途旅游的增量市场，携程2018年起就已切入短途出行场景。疫情当下，为了吸引短途旅游用户，携程大力发展周边游以及私家团、主题游等品质休闲产品，甚至还玩起了“直播带货”，利用直播功能推广当地景点和活动。

在一系列的投入下，携程短途旅游业务收获颇丰，今年一季度本地酒店预订量同比上升超过20%，本地旅游项目中签约露营地数量逐月增长3位数。

但奈何短途旅游市场的竞争者众多，驴妈妈和美团等平台在这短途旅游领域吊打携程，加之携程短途旅游业务规模较小，收入和利润远远比不上长途旅游和出国旅游，因此该业务在今年一季度并未能力挽狂澜。

令携程备受鼓舞的地方在于，其国际旅游业务在报告期内增长强劲。

今年以来，欧洲和亚太地区多个国家放宽防疫限制，旅游市场迎来强劲复苏。联合国世界旅游组织发布的《世界旅游晴雨表》显示，2022年第一季度，全球旅游目的地的国际入境人数几乎是2021年同期的三倍。

在此背景下，携程在海外酒店、交通、门票、商旅等业务迎来全面回暖。报告期内，携程国际平台上的机票预订量同比上升超过270%，酒店预订量也超过了疫情前水平。随着越来越多国家选择“躺平”，携程的国际旅游业务有望继续受益于海外旅游市场“报复性反弹”刺激。

那国内市场呢？尽管第九版疫情防控方案的实施将对国内旅游业带来一定的提振作用，但国内零星疫情或持续，携程接下来的日子如何仍是未知。

提升获客渠道能力，加速国内短途旅游市场的开拓步伐，同时在海外市场持续深耕，成为携程改善业绩的两大路径。

降本，亦是扭亏路上的重要一环

要实现扭亏，提升利润率，携程还需要在控费方面下更大的功夫。

为在疲弱的大环境下调整策略，以及“抢客”，携程过去几年不惜重金砸在“三费”领域(研发、营销及行政)。

今年一季度，携程有意“瘦身”。报告期内，携程“三费”总支出为31.01亿元，创下2020年第三季度以来的新低。

此外，携程第一季度“三费”总支出占总营收比重也呈现下降趋势。

在持续控费的情况下，携程依然还未能实现扭亏，可见开源增效或更为重要。

后疫情时代，携程能否走出新路，展现新机，还需等待时间的考验。