复星国际：凭什么在不确定环境中稳健增长？

（原标题：复星国际：凭什么在不确定环境中稳健增长？）

日本一桥大学商学院教授、哈佛商学院贝克学者名和高司在著作《成长企业的法则》中，将领头企业分为两个矩阵。

第一个矩阵是品质型企业，深耕某一细分领域，持续不断改善产品；第二个矩阵是机会型企业，持续寻找市场机会，快速投入资源并获得回报。

在这样的背景下，名和高司看来，只有兼顾品质与机会的企业，才能保持健康、稳健成长。

一个不容忽视的事实是，健康、稳健增长的企业不仅需要把握住品质和机会，还需要在不确定中把握确定性凭借精准而前瞻的战略指引和坚定而彻底的战略执行。

复星在三十年中的市场嬗变中把握产业的发展机遇，如今的复星，持续深耕“健康、快乐、富足、智造”四大业务板块。

近两年，尽管遭遇到疫情的反复冲击，全球市场环境剧烈波动，但复星通过多元化的业务组合、全球化的资产布局、聚焦产业运营的战略思路，推动各项业务均实现逆势增长，成为稳健性企业的标杆和样本。

01 紧跟趋势在不确定中稳定前行

商海征战，如逆水行舟，不进则退。在纷繁复杂的商业变局中，如何在不确定性的市场波动中寻找确定性，成为商业竞争中必须直面的问题。

而近期复星国际一系列的动作，让市场和投资者高度关注，也彰显出复星国际在不确定环境下稳健发展的底气。

6月22日，复星国际宣布全额要约回购今年到期的仅存两笔境外债券。

这两笔境外债券为今年8月投资人有赎回权的FOSUNI 5.5% 2023的美元债，金额约为3.80亿美元；以及今年10月到期的FOSUNI 3.3% 2022的欧元债，金额约为3.84亿欧元。

这两笔境外债券的要约回购截止日期为2022年7月4日，要约回购价格为100%票面价值赎回。

此前在6月20日，复星国际宣布对该两笔境外债券进行要约回购，总金额不超过2亿美元。复星国际在6月22日的要约公告中作出调整，将回购比例提升至全额赎回。

此次要约回购的目的是希望减少短期负债、优化到期结构。

要约的资金来源于公司账面的自有资金，要约操作符合公司的一贯的提前管理到期债务的原则，公司账面资金充裕，后续公司也会持续通过不同形式提前管理进行债务管理。

面对公开市场的波动，复星一贯能够充分利用其多样化的融资渠道，保持流动性稳定，并善于提前管理到期债务，可持续优化债务结构。

值得关注的是，从市场的反馈，也不难看出复星国际是位“稳健型”选手。

国际知名金融公司摩根士丹利报告显示，复星国际现金充裕，摩根士丹利确认股价近期波动为短期压力，预计复星国际股价将可在60天内反弹，并重申对复星国际的「买入」评级，目标价为11.4港元。

该行认为公司现阶段估值具有吸引力，认为公司近期的投资退出包括青啤及ATG等，能为公司提供大量现金。

复星国际在全球拥有逾100亿美元的较高流动性的资产，即使大市受压，债务市场环境转差，复星国际的融资能力并不受限。

虽然穆迪将复星国际评级展望列入评级观察，但主要是基于穆迪对目前外部公开债市普遍再融资环境的担忧，而对复星国际多元化资产组合，投退平衡的兑现，以及对多年出色的投资成绩，是依然保持肯定的。

此前，标普发表了评级报告，在近期波动的市场环境里，仍然维持复星国际BB（稳定）的信用评级。标普的报告充分肯定复星国际控制债务的能力和内生式增长的战略。

显而易见，复星国际财务结构稳健，现金流充沛，债务结构持续优化，尤其是复星国际长期产业发展过程中积累的创新及全球化核心能力，在疫情渐趋缓解后成为推动业务强劲复苏的核心驱动力。

事实上，一直以来，复星国际的财务表现一直相当健康。

截至2021年末，总债务占总资本比率降至53.8%；平均债务成本处于4.6%的历史低位；现金、银行结余及定期存款达人民币967.8亿元。

在现金和债务管理方面，复星一贯秉持主动管理到期债务及持续优化债务结构的原则，并拥有多元的融资渠道和市场广泛认可的融资能力。

集团和旗下子公司与全球超过100家中外资银行建立了合作关系，同时和多家国际化的银行以及多家中资银行都签署了战略合作协议。

面对公开市场的波动，复星充分利用其多样化的融资渠道，保持流动性稳定。

面对疫情反复，以及外部环境的诸多不确定性，复星的财务杠杆率总体保持平稳、债务多币种抗风险能力强，负债周期稳健，财务状况健康。

复星国际凭借长期积累的创新和全球化综合能力，旗下健康、快乐、富足、智造四大板块业务均展现出十足韧劲。

2021年，复星国际旗下“健康、快乐、富足、智造”四大板块业务的收入相比2020年同比上升27.1%、19.4%、2.8%、56.3%。

尤其是2021年下半年，业务复苏程度更加明显，四大板块分别相比上半年环比增长了28.1%、35.1%、22.4%、16.7%。

把目光放得更长远一点，复星国际的可持续发展能力也可圈可点。

集团总收入10年复合增长率达11%，归属于母公司股东之净利润10年复合增长率达11% ，产业运营利润10年复合增长率达11%，彰显出强劲的增长动能。

02 产业运营能力边界价值溢出

都说时势造英雄。能在不确定的环境下稳健发展，逆势增长，考验的是复星国际迎难而上的勇气、推动用户增长的能力、对技术研发的提升和长期投入的耐心。

稳健的财务数据之下，是复星国际 “产业运营能力”的边界价值溢出。2021年，复星国际产业运营利润达105.9亿元，同比增长30% 。

经历三十年的发展蜕变，复星国际在优势产业板块“蹲”得更深，做得更透，彰显出更强劲商业价值。

数据显示，复星医药（600196.SH，02196.HK）2021年实现营收近人民币388.6亿元，同比增长28.8%，归属于上市公司股东净利润47.4亿元，同比增长29.3%。

2021年度，复星医药新品和次新品收入在制药业务中收入占比超过25%，收入结构持续优化。

2021年，复星国际旗下核心企业豫园股份（600655.SH）珠宝时尚业务保持强劲增长，全年净开门店602家，年末门店总数达3981家。

受益于疫后的快速复苏能力，复星旅文财务状况持续向好。2021年，复星旅文收入人民币92.6亿元，大幅增长31.2%。

在国内旅业仍整体受到新冠疫情的反复影响之下，复星旅文正凭借全球业务的强势反弹及疫情期间不曾间断的稳步布局，加速推动企业发展重回增长轨道。

继于4月宣布2022年第一季度利润转正以来，复星旅文旗下Club Med海外 4-5月营业额已全面反超疫情前的2019年。

百年旅行社品牌Thomas Cook英国业务在一季度实现了同比去年8倍以上的增长。

高端酒店及度假村品牌卡萨酷客Casa Cook于今年5月全新开业希腊萨摩斯度假村，该度假村在开业仅一个月便荣膺由PKF酒店管理公司主办的2022年酒店设计奖大奖。

随着全球越来越多的国家解除旅行限制，相信复星旅文的全球化布局将持续发力，前景可期。

今年3月以来，面对上海疫情，复星国际旗下企业一方面积极助力上海打赢疫情防控阻击战，一方面深挖产业运营潜力，为新一轮增长积蓄力量。

自5月28日起，作为上海首个恢复线下运营的文旅商业地标项目，豫园商城以及商城内多家老字号与上海市民重聚。

在515复星家庭日活动期间，豫园股份旗下品牌通过各类营销活动和促销方式提振消费，预计发放优惠券、抵用券近亿元。

豫园商城全面复工，游客走上九曲桥，逛逛这座快乐的园子

持续深耕产业运营的同时，复星复星锐正所投企业——以色列知名在线出行平台 Holisto 近日宣布，已与SPAC公司Moringa签订并购协议，并将在纳斯达克上市。

Holisto是复星锐正于2019年在以色列布局的第一个项目。

复星国际联席首席执行官徐晓亮表示，作为一家创新驱动的全球家庭消费产业集团，复星国际已发展成为国内少数既具备全球化运营与投资能力，又积累了深厚科技与创新能力的企业，“未来我们将继续通过深度产业运营和产业投资‘双轮驱动’，在更深层次构建复星产业矩阵。”

03 科创领域的长期主义者

时代浪潮翻涌前进，商业市场持续升级。

升级之中，科技创新成为企业提升竞争力的必由之路，复星国际凭借自己独特而有效的科技“解法”，不断夯实自身的“硬实力”。

复星国际董事长郭广昌认为，在企业发展的过程中，投资可以用来缩短追赶时间，运营可以提高财务表现，但唯有科创，才能够使得企业在某一方面形成全面超越，在行业中形成引领。

2021年，复星投入人民币89亿元推进科研创新，拥有在研新品五百多个，一千五百多项专利，拥有多个产业领域的科创中心12个，累计获得 5个国家科学进步奖，成果丰硕。

这一年，复星医药的另一个重磅产品奕凯达（阿基仑赛注射液）于2021年6月获批上市，是国内首个获批上市的CAR-T细胞治疗产品。

6月16日，奕凯达?（阿基仑赛注射液）即将满“周岁”之际，复星凯特公布了这一年来公司不断提升在患者可及性方面的努力以及商业化成果，同时也分享了对未来发展的规划。

奕凯达?在中国上市一年来，已惠及逾200位患者。未来，复星凯特将继续推动创新支付模式的落地，减轻患者经济负担。

最让人关注的，还有复星医药和德国BioNTech联合研发的复必泰（mRNA新冠疫苗），截至2022年2月末，已在港澳台地区累计接种超2000万剂，帮助当地建立免疫屏障。

“无论复宏汉霖逐步打开国际市场，还是奕凯达稳步推进商业化，从根本上说，都是市场对复星长期坚持创新研发投入的认可与回馈。”复星国际联席首席执行官陈启宇表示，创新驱动已经成为复星最重要的核心能力之一，“这也是我们能够从容应对各种挑战，持续取得稳健发展的重要基础。”

科技创新是复星扎扎实实践行的举措。

今年6月，复星医药携手复宏汉霖在美国加利福尼亚州圣迭戈，亮相全球规模最大的生物技术大会BIO International Convention，展示在肿瘤领域创新研发最新成果，展会期间，多个项目受到国际业界青睐。

复星医药携复宏汉霖亮相2022 BIO International Convention，展示在肿瘤领域创新研发最新成果

通过科技的力量，复星也为我国冬奥事业作出贡献。2021年，智造板块龙头企业南钢股份（600282.SH）的科创成果——特种耐候钢在2022年北京冬奥会的“雪游龙”（国家雪车雪橇中心）得到了广泛应用。

该项目是2022年冬奥会中项目设计难度最高、施工难度最大、最为复杂的设施……

04 全球化市场的前瞻性布局和 “独特打法”

纵观过去三十年的历程，复星国际以“中国+全球”双向驱动作为全球化战略的核心。

截至2021年，复星国际42%的销售收入来自海外国家和地区，在近30个国家和地区拥有深度产业布局，海外收入达人民币677亿元。

值得注意的是，在全球化业务的推进中，复星国际不仅有前瞻性的布局，更有自己独特的打法：2010年，复星国际首次提出“中国动力嫁接全球资源”。

2017年，复星推出中国+全球双轮驱动；2021年，复星国际成立海外运营委员会，加速其全球化组织进化，促进全球化业务乘数增长。

作为一家植根中国的全球化企业，复星国际全球科研能力和全球募资能力，促进复星在中国和海外布局双向成长。

数据显示，2021年，复星国际海外员工1.6万人。复星对不同肤色、不同性别的员工均给予公平的待遇，努力打造一支有着共同文化价值观，在全球范围内都“战之能胜”的团队。

在核心业务制药领域，复星医药升级设立了全球研发中心，加快了全球化研发步伐。

此前，复星医药还宣布，复星医药产业先后获MPP许可生产并向全球约定区域的中低收入国家供应默沙东新冠口服药Molnupiravir及辉瑞新冠口服药奈玛特韦（Nirmatrelvir）的仿制药和奈玛特韦╱利托那韦（Ritonavir）组合，许可生产范围包括原料药及成品药。

此举将提高新冠治疗药物在全球中低收入国家或地区的可及性和可负担性，持续为全球抗击疫情贡献力量，挽救更多生命。

在智造板块，南钢股份打造的海外原材料生产基地，建设印尼焦炭项目，实现了海外产业布局从0到1的突破。

在快乐板块，复星国际旗下复朗集团Lanvin Group在2021年美国市场的单店销售额环比呈现爆发式增长，同时在中国的销售增速也保持在三位数以上，并且深度切入了线上营销市场。

如同郭广昌所说，“（复星）经过千辛万难形成的全球化能力，具备这样能力的全球企业或者中国企业是不多的。

恰恰在这样一种逆全球化的过程中，我们可以享受到全球化带来的红利。我们相信这种能力是会为未来股东创造很大价值的。”

未来，复星将通过多元化的业务组合、全球化的资产布局，以及“深度产业运营+产业投资”双轮驱动的战略，抵御市场风险，并会一如既往继续秉承严谨的财务和资金管理制度，进一步夯实公司的资金基础，在全球市场波动和变局中发现机遇，行稳致远。