中金：维持石四药集团(02005)“跑赢行业”评级 目标价5.06港元

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智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持石四药集团(02005)“跑赢行业”评级，2022/23年EPS预测为0.39/0.47港元，对应48.3%/19.9%YoY，目标价5.06港元，对应13/10.8倍2022/23年市盈率，较当前股价有35.3%的上行空间。2017年至今，公司开始布局原料药，此外对于制剂、药用包材等业务的布局进行了再梳理，研发进一步投入。该行认为其基于原料药+制剂一体化优势已经逐渐进行产业链上下延伸，形成多元融合的业务布局。

报告中称，公司2021年静脉输液板块收入33.04亿港元(+25.3%YoY)，1Q22收入9.47亿港元(+26.1%YoY)，安瓿板块2021年收入10.94亿港元(+12.6%YoY)，1Q22收入3.18亿港元(+6.5%YoY)，该行认为静脉输液有望不断替代小厂家市场份额，安瓿板块成为新增长点。另原料药板块收入5.34亿港元(+131.9%YoY)，1Q22收入3.47亿港元(+267.1%YoY)，认为原料+制剂一体化协同发展，一方面能帮助拓宽制剂品种范围，另一方面也能更好实现成本和质量控制。

此外，该期内口服制剂及其他板块收入2.48亿港元(-18.2%YoY)，1Q22收入7425万港元(+45.6%YoY)，其中头孢地尼中标国家集采后，2021年同比增长约150%，该行表示批文及在研管线的增加主要系公司研发上持续投入，2021年研发费用达2.48亿港元。药用包材板块主要由博生医材子公司实现，收入1.77亿港元(+48.5%YoY)，1Q22收入4787万港元(+31.5%YoY)，博生医材公开转让说明书数据显示，普通多层共挤输液膜已基本完成国产替代，认为未来将持续受益于其配方技术、产品口碑以及规模化产能优势。