一年净利破亿，金川国际(02362)矿山变“金山”？

（原标题：一年净利破亿，金川国际(02362)矿山变“金山”？）

在一众赴港上市的内地公司中，金川国际(02362)也算得上是“老前辈”了。

6月6日，金川国际股价涨8.43%，报0.9港元，总市值113.5亿港元。这次短暂的股价拉升，或受公司回购最多12.6亿股股份的消息带动。

此外，6月1日, 南向资金增持金川国际51.20万股，录得连续7日增持。

据智通财经APP了解，金川国际早在2010年就豪掷6000万美元借壳上市。不过由于矿产资源股在二级市场较为冷门，一直较少受到投资者关注。目前，金川国际股价正处于近一年半以来的低位。

2021年，受到铜、钴等金属价格大幅上涨的影响，作为上游矿企的金川国际交出了一份可喜的答卷，毛利率高达近30%。

不过，在目前铜价高位震荡、上升空间有限的局势下，金川国际究竟有几分“硬实力”，又是否能在未来延续其高盈利故事呢?

毛利率创新高 成本优势初显

金川国际背靠中国矿业巨头之一、大型国企金川集团，是其旗下唯一的海外资本平台，主要布局于海外铜、钴资源。

2021年，对于金川国际来说是个“增长之年”。

抓住铜、钴价格大幅上升的机遇，公司总营收实现8.32亿美元，同比增长25.2%;年内溢利达到1.62亿美元，同比大增283%;毛利率则从2020年的13%上升到了2021年的30%，创近十年新高，显示了公司盈利能力的大幅提升。

在外部利好的同时，公司内部管理效率的提升也是增收增利的另一个重要原因。

近三年，金川国际每吨铜的C1现金成本持续下降，从2019年的3068美元/吨降至2021年的2611美元/吨;采矿业务的销售成本也从2020年的3.75亿美元减少16%至3.15亿美元。

对于一家资源型公司而言，其业绩受到国际大宗商品市场价格的影响较大，但对成本的把控显然能够让公司建立长期优势。

从流动性上看，2021年公司现金流有着大幅改善，公司除息税折旧摊销前溢利实现了3.1亿美元，同比增长超过121.9%。与2020年相比，2021年公司的资产负债率从23.4%下降到12.1%，银行结余及现金(包括银行定存)由1.08亿美元增加至2.16亿美元。

在手资源丰厚 但产量、销量双降

通过多年来的收购，目前金川国际手握大量海外优质矿权，可谓是“手里有矿，心里不慌”。

据智通财经APP了解，目前，公司在非洲拥有两个营运矿山Ruashi和Kinsenda，一个融资租赁协议下出租的矿山Chibuluma，一个仍处于开发阶段的项目Musonoi，一个勘探项目Lubembe。除了Chibuluma矿位于赞比亚以外，其余项目均位于资源储量丰富的刚果(金)。

在开采端，近年来金川国际的铜、钴产量逐年下滑，2021年全年共生产61,260吨铜及3,379吨钴。

据披露，2021年铜产量减少主要由于Ruashi和Kinsenda矿场的矿石入厂品位及铜回收率下降所致;而钴产量的减少是由于开采之钴矿石品位及钴回收率较低。

而在销售端，由于刚果(金)的卡车短缺、港口营运受疫情影响等因素，销售额也有所下滑。2021年，金川国际出售57,001吨铜及2,617吨钴(分别自2020年下滑16%和52%)，来自铜及钴的销售额分别录得5.14亿美元以及1.07亿美元。

不过，整体上来看，由于2021年公司销售的每吨铜平均售价较2020年上涨58%，每吨钴平均售价亦上涨103%，因此能够抵消销量同比下降的影响，实现最终的营收利润双增长。

据智通财经APP观察，2021年年底，金川国际的矿产储量估算为约111.2万吨含铜量及约19.8万吨含钴量，足以支撑公司继续生产数十年。

分项目来看，Ruashi矿主要生产电解铜及氢氧化钴，建有每年60万吨处理量浮选及磁性分离工厂，旨在通过磁性分离处理低品位氧化物及硫化物材料，且成功建设浮选及磁性分离工厂将进一步提高Ruashi矿场寿命。2021年，Ruashi矿生产33,063吨铜和3,379吨钴，分别较2020年减少2%和19%。

Kinsenda矿主要生产铜精矿和粗铜，是全球最高品位的铜矿床之一，现矿场寿命为14年，其中大量新增矿石资源可将矿场寿命延长至20年及以上。该项目2021年产铜2.82万吨，较2020年低8%。项目正在开发第二条斜坡道，作为开采东部矿山资源的资本项目。

Musonoi矿仍处于建设阶段，预计开采期19年，拥有高品位的钴含量，储量矿石品位达0.9%。预期投产时将年产3.8万吨铜、7000-8000吨钴。

Lubembe项目处于勘探阶段，尚无资源产出，其资源量为190.9万吨铜，金川国际拥有77%所有权。

出租的Chibuluma项目则已为公司贡献租金收入380万美元租赁付款，公司还有权根据出产的铜矿量每月收取矿权使用费，这将会成为另一项稳定的收入来源。

从整体来看，Ruashi矿和Kinsenda矿的主要采矿许可证已续期，将于2036年到期，在未来的十多年内仍然能为公司贡献相当一部分长期收入;2个新开发项目在未来成功投产后，有望成为公司业绩新的增长点。

小结

对于金川国际这样一家老牌矿企，不管是从矿产资源储量还是运营水平来看都是相当稳健，但其主要的两座矿山产量持续下滑，或将引发投资者担忧。

受到清洁能源、新能源车等新兴行业的带动，铜、钴将延续供应偏紧态势，金川国际在未来一段时间内依然能够从行业景气度中分得一杯羹，对公司长期业绩可保持谨慎乐观态度。