力劲科技（00558）股价跌幅约55% 一体压铸“神话”终结？

（原标题：力劲科技（00558）股价下跌147% 一体压铸“神话”终结？）

曾经一年十倍的牛股力劲科技(00558)，如今已不复当年风光。尽管5月份以来，该公司股价再度呈现上扬态势，截至5月31日，收报11.64港元，成交量327万港元。但距离高点（28.8港元）仍下跌约55%。

消息面上，天风证券发布研究报告称，目前特斯拉已将一体化压铸技术作为标准工艺进行布局，其他各主机厂也纷纷跟进布局一体化压铸技术。该行预计从2023年开始一体化压铸的市场空间将迎来快速提升，国内一体化压铸的市场空间到2025年预计将达272亿规模。建议关注压铸设备供应商力劲科技等。

焊接两小时=压铸两分钟？

力劲科技的主要产品为压铸机和注塑机。该公司最新发布的半年度业绩公告显示，截至2021年9月30日止6个月，公司收入27.7亿元(单位：港元，下同)，同比增长59.9%；公司拥有人应占利润3.24亿元，同比增长186.2%，营收表现靓丽，得益于两大产品的共同发力。

产品销售方面，压铸机及周边设备业务收入达到18.9亿元，同比上升68.9%。其中，中国市场的收入为14.49亿元，同比上升85.2%；注塑机业务收入为7.85亿元，同比上升39.2%；CNC加工中心业务收入为9842万元，同比上升90%。压铸机作为营收增长引擎，贡献超68%的营收。压铸机的畅销，在于特斯拉的大量采购。财报显示，力劲科技持续向国际领先新能源汽车企业交付全球最大吨数的压铸机。

为何压铸机能获得特斯拉的青睐？

实际上，压铸不是什么新鲜技术，原理和古代人们浇铸青铜器有点像：把融化的金属液体注射进一个磨具的腔体里面，等金属冷却以后就得到了一个的金属铸件，优点是可以轻松打造精巧复杂形状的零件，缺点是成型过程中的热胀冷缩容易产误差，因此应用范围有限。

力劲科技的压铸机，让马斯克宣告“汽车车身工程的一场革命”来临。公开资料显示，特斯拉Model Y采用一体式压铸后地板总成，由于所有零件一次压铸成型，零件数量比Model3减少79个，焊点大约由700-800个减少到50个，由于应用了新的合金材料，特斯拉一体压铸的后地板总成不需要再进行热处理，制造时间由传统工艺的1-2小时缩减至2-5分钟，并且能够在厂内直接供货。

焊接两小时变成压铸两分钟，使得Model Y制造成本降低足足40%，下车体总成重量降低30%。

单一的压铸机，至少带来四大优势：时间成本（从两小时到两分钟）、生产线成本（汽车四大工艺冲压、焊装、涂装、总装直接简化为压铸机）、人力成本（焊装工厂配套200-300名生产线工人减少至原来的十分之一）、供应链优势（单一的压铸零件将供应链管理周期压缩，车身的匹配难度降低）。

简言之，压铸机的出现，让造车一步到位，特斯拉面对成本降低40%的诱惑，自然不能自拔。值得关注的是，特斯拉下一步计划将应用2-3个大型压铸件替换由370个零件组成的整个下车体总成，重量将进一步降低10%，对应续航里程可增加14%。

站在特斯拉这个巨人的肩膀上，力劲科技的业绩自然不会难看，股价更是一路飙升，一年十倍。昔日的“小甜甜”又如何变成今日的“牛夫人”？或许应该从力劲科技业务韧性入手。

压铸机市场没有爆发？

不可否认的是，随着汽车轻量化的趋势深入，力劲科技具备想象空间。目前，新能源汽车第一梯队玩家特斯拉与蔚来，都与力劲科技签订合作协议，订购大型一体化压铸机设备。作为国内压铸机市场的头部玩家，力劲科技市占率超过50%以上。

力劲科技已然位居国内压铸机市场龙头地位，目前最大的挑战在于，压铸机市场规模并未爆发增长。我国压铸机市场规模虽稳步增长，但是整体上却不足30亿元。另外，通过近10年的发展，压铸机市场仍停留在十亿级别层面，这说明市场拓展空间小，行业发展较为落后，同时也意味着龙头力劲科技继续拓展市占率的难度将进一步加大，后续增长空间缩窄。

压铸机市场增长缓慢的原因，正如马斯克所言“新技术规模化生产极其困难，它还没有得到人们的充分理解。”尽管已经清晰计算出压铸机带来的优势，但是一旦压铸机能否风靡，仍需考虑几个问题。

其一，成本问题，中金证券的报告指出：同样年产10万辆车，采用传统冲压-焊接工艺时，冲压+焊接环节的设备总投资约5.2亿，全部采用一体压铸工艺，相对应环节设备总投资为7.1亿。总投入成本不仅没有降低，反而还高出来不少。所以压铸机设备投入却非常高昂，如果没有大批量生产，车企很难承担其成本。

其二，一体化压铸的工艺问题。压铸工艺现在成熟了吗？谁能确保压铸出来的是一个完整的健全的Model Y？一体化压铸过程中有一个关键的环节——热处理，只有通过热处理才能减少气泡。但热处理中由于热胀冷缩的存在，很容易导致材料变形，降低机械性能。而且，铸铝件的体积越大，热处理的难度越大。目前，除了特斯拉和蔚来，车企尚未开发出免热处理的新型材料，一体压铸工艺就不能普及。

更为重要的是，作为大型生产设备，压铸机的生产周期较长，若不能获得稳定的订单收入，会面临盈利承压的困局，并且还极易受到下游企业的行业波动，力劲科技此前的营收变化，就是一个例子。所以，上游市场仍有大批量玩家不能接受压铸机制造，行业企业选手并未有大量激增，导致压铸机市场的发育迟缓，力劲科技负重前行。

综上所述，力劲科技的亮点在于，汽车轻量化趋势凸显，压铸机市场前景明朗，公司手握特斯拉、蔚来等新能源车企订单，业绩增长确定性强。然而，一体压铸市场能否继续拓展，仍是力劲科技能否再度站上风口的关键。