穆迪下调绿地控股家族评级至“Caa2” 称其解决短期债务的能力存在不确定性

（原标题：穆迪下调绿地控股家族评级至“Caa2” 称其解决短期债务的能力存在不确定性）

近日，穆迪将绿地控股集团有限公司(Greenland Holding Group Company Limited，简称“绿地控股集团”)的公司家族评级(CFR)从“B2”下调至“Caa2”。

与此同时，穆迪下调了以下评级：

绿地全球投资有限公司(Greenland Global Investment Limited，简称“绿地全球”)中期票据(MTN)计划的有支持高级无抵押评级从“(P)B3”降至“(P)Caa3”；

绿地全球的高级无抵押票据的有支持高级无抵押评级从“B3”下调至“Caa3”；

绿地香港控股有限公司(Greenland Hong Kong Holdings Limited，简称“绿地香港”，00337.HK)的CFR从“B2”下调至“B3”；

绿地香港MTN计划的有支持高级无抵押评级从“(P)B3”降至“(P)Caa1”；和

绿地香港美元票据的有支持高级无抵押评级从“B3”下调至“Caa1”。

绿地全球的MTN计划和高级无抵押票据由绿地控股集团提供无条件且不可撤销担保。

绿地香港MTN计划和相关票据由绿地控股集团、绿地香港和债券受托人之间的股权购买承诺协议和维好协议支持。

穆迪还将所有评级展望从评级观察名单调整为负面。2022年5月12日开始的评级下调观察到此结束。

此外，穆迪分析师丹Daniel Zhou表示：“评级下调反映了绿地控股集团在征求同意将2022年6月到期的离岸债券到期日展期后，流动性风险上升”。

Zhou补充称：“负面展望反映出，在充满挑战的运营和融资条件下，该公司解决所有到期短期债务问题的能力存在不确定性”。

评级理据

2022年5月27日，绿地控股集团公司宣布了一项同意征集，以延长该公司2022年6月到期的美元高级票据的到期日，该笔票据的未偿本金金额为4.88亿美元。

拟议的展期表明，由于中国房地产市场的经营和融资条件困难，以及其到期的债务规模庞大，绿地控股集团的流动性压力不断升级。

绿地控股集团将拥有250亿元人民币的等值债券(包括23亿美元的离岸债券)将于2023年6月前到期或可回售。

虽然截至2022年3月底，该公司拥有657亿元人民币的现金，但穆迪估计，除了受限制现金外，该公司还需要将大部分现金保持在运营项目层面以完成预售项目。这种安排限制了公司在控股公司层面调动现金偿还债务的灵活性。

此外，过去2-3个月疫情防控措施造成的业务中断限制了该公司的销售和融资安排。2022年第一季度该公司的合同销售额同比下降56%至308亿元人民币，而2021年第四季度的合同销售额同比下降了57%。穆迪预测，绿地控股集团的合同销售额将在未来6-12个月内显著下降，这是因为其经营状况不佳，将进一步加剧其流动性状况。

绿地香港的CFR下调至“B3”反映了该公司的高传染风险及其母公司绿地控股集团的相关限制，鉴于两家实体的紧密联系和品牌共享。

然而，绿地香港的流动性仍然充足，穆迪预计该公司的内部现金资源足以覆盖未来12-18个月到期的债务，尤其是2022年6月到期的1.5亿美元离岸债券。尽管如此，绿地控股集团的信贷困境将削弱购房者的信心，进而加重绿地香港的销售压力，限制其融资渠道。

由于存在结构性从属风险，绿地控股集团的受担保票据和绿地香港的票据的高级无抵押债务评级较其各自公司家族评级低一个子级。该风险反映了其大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素，上述因素降低了控股公司层面债权的预期回收率。

可能引起评级上调或下调的因素

考虑到展望为负面，绿地控股集团的评级不太可能获得上调。

然而，如果绿地控股集团改善其融资渠道并大幅降低再融资风险，则可能出现正面的评级势头。

另一方面，如果该公司的流动性和再融资风险进一步升级，或者如果债权人的回收前景恶化，穆迪可能会下调评级。

鉴于展望负面，绿地香港的评级不太可能获得上调。

然而，如果绿地香港改善其销售额，保持稳健的财务指标和充足的流动性，并且绿地控股集团的传染风险降低，这反映在绿地控股集团的信用状况出现大幅度改善，则可能出现正面评级势头。

如果绿地控股集团被下调评级；或者，绿地香港的合同销售额、经营现金流、财务指标或流动性出现重大恶化，穆迪可能会下调绿地香港的评级。

出现绿地香港向绿地控股集团提供资金支持的任何迹象也可能对绿地香港造成负面影响。

资料显示，绿地控股集团有限公司总部位于上海，是一家国有控股企业，主要从事房地产业务，其他业务包括建筑、金融及汽车销售。截至2022年3月31日，上海市国有资产监督管理委员会间接持有绿地控股46.37%股权。

绿地香港控股有限公司主要从事大型高级住宅区、城市中心综合项目、旅游及休闲项目的开发，以中高端客户群为目标。截至2021年12月31日，绿地控股持有绿地香港59.11%股份。