智通决策参考︱(5.16-5.20)产业链的修复提升市场信心

（原标题：智通决策参考︱(5.16-5.20)产业链的修复提升市场信心）

【主编观市】

美国通胀数据爆表，一度让恒指产生忧虑情绪，但国内政策的不断对冲对港股起到托底效应，上周恒指收出一根探底的假阳性。

本周市场情绪将明显好转，汇率层面已经打响了发号枪。银保监会表示：人民币贬值不会长期单边持续，不要赌单边贬值和升值 。央行：国际货币基金组织执董会完成特别提款权(SDR)定值审查，人民币权重上调至12.28% 。可见人民币在国际市场地位在不断提升。

有人担心上周两融数据不理想对股市会有影响，实际上需要逆向思维，数据背后政策的调整才是新的预期差。

周末政策正往这个方向走：央行、银保监会联合发文，将首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率(LPR)减20个基点。这意味着在个人住房贷款利率下限下调之后，各地首套房贷利率最多可以低至4.4%。这个信号意义重大，地产改善预期打了强心针。各地也在配套推进，如东莞出台楼市新政：二孩三孩家庭放宽购房， 获证满2年可交易 。预计对地产类产生较大刺激。

消费层面，上海：明日起分阶段推进复商复市，农贸市场逐步有序恢复。产业链的修复对市场信心提升较大。五道口经济论坛多位顶级专家都提到了发现金刺激内需。而汽车作为大宗消费结合汽车下乡同步站上风口。

通胀层面， 印度外贸总局13日发布公告，对印度小麦出口实施临时禁令，立即生效。

两个原因：一是印度国内通胀高企，粮食价格上涨明显。其次，俄乌冲突导致国际粮食价格大幅上涨也是印度临时禁止小麦出口的原因之一。传导效应下，农业及化肥类应该会有动作。

在乐观的同时，也要注意芬兰、瑞典加入北约是否带来负面冲击，另外腾讯(00700)、京东集团(09618)、京东物流(02618)、小米(01810)等公司将发布新一季度财报。

【本周金股】

华虹半导体(01347)

5月12日，公司最新公告称拟于科创版上市，计划发行股份不超过发行后总股本25%，其中约70%(人民币125亿元)投资于华虹制造无锡项目。回A预期对于公司在港股的估值提供有力支撑。

业绩方面，公司2022年第一季度营收同比+95.1%，环比+12.6%，归母净利润同比+211.4%，环比-22.9%。公司2022年第一季度实现营收5.95亿美元，同比增长95.1%，环比增长12.6%;归母净利润1.03亿美元，同比增长211.4%，环比下降22.9%。公司营收表现超出市场预期，主要得益于行业景气度高涨及产品结构调整带来的ASP提升;利润端整体符合预期。

受政府补贴项影响，表观毛利率出现下滑。2022Q1，公司毛利率26.9%，同比上升3.2pcts，环比下降5.6pcts，下滑的主要原因为政府补贴项目的调整。22Q1财报显示，21Q4公司8寸毛利率为45.4%(21年四季报披露时为40%)，主要系抵扣成本的政府补贴项目确认时点出现改变。

八寸线维持高稼动率，ASP继续提升。2022Q1，公司8寸线在产能利用率107.7%，实现营收3.33亿美元，ASP实现小幅增长。功率、模拟类等强劲的下游需求，将继续驱动8寸线维持高产能利用率。

十二寸线扩产进度符合预期，ASP稳步增长。2022Q1，公司12寸线实现营收2.62亿美元，环比增长27.4%，无锡12寸厂于22Q1达到65k月产能，扩产进度符合预期，产能利用率103.9%，继续维持满载。公司12寸单季度毛利率为12.0%。展望2022，公司的产能释放节奏良好，ASP的提升及毛利率的改善会带来整体盈利力的显著改善。

【产业观察】

5月16日起，上海分阶段推进复商复市，疫情有缓解预期，供应链有望逐渐恢复。

广东、浙江、海南、江西等地方促进汽车消费政策，引起各种政策刺激汽车提振经济的遐想，包括不限于以下传言∶免购置税延续(这个2021年部委已经提出)、新能源补贴延续、汽车下乡、燃油车换新能源补贴1万元等等。

基本面、政策和估值底部，乐观看后续行情。2021年4季度以来，电池、整车、零部件板块跌幅较大，板块估值在最近2年的底部附近，电池、整车、汽车零部件头部公司22年PE估值进入30-40倍、10-30倍、20-30倍。目前行业处于基本面底部、政策底部和估值底部，市场初步反映供给端的修复(长三角产业链复工复产)，预计后续将逐步演绎需求修复、政策刺激预期等。

随着4-5月疫情减少的量下半年会回补、去年缺芯基数低、乘用车结构改善利润超预期，汽车板块有望全面回暖，市场行情有望引爆。重点关注比亚迪、吉利汽车、长城汽车，以及新能车三小龙：蔚来、理想、小鹏。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，截至上周五，恒生期指(伍月)未平仓合约总数为120808张，未平仓净数49360张。恒生期指结算日05月30号。

从恒生指数牛熊街货分布情况看，19899点位置，熊证密集区靠近中轴线，牛证疏远，恒生指数存在反弹意愿。市场基本认为，FOMC在未来两次会议上各加息50点，之后在今年剩余的会议上每次加息25点。预计联邦基金利率年底升到2.5%。上海5月16日将分阶段推动复商复市，港股恒生指数本周看涨。

【主编感言】

中金研究数据显示，一季度A股上市公司业绩增长4%左右，整体偏低迷，其中非金融行业增长约9%。但表面上的增长掩盖了结构的分化，上游行业继续强势而中下游行业继续受挤压，且中下游应收增长也继续减速。

短期来看，市场或因为情绪探底、疫情缓解、政策暖风出现反弹。从估值和盈利数据来看，后续更多的上升空间则需要更多积极的催化剂。

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