中信证券:维持华润水泥(01313)“买入”评级 目标价8港元

来源:智通财经网 2022-05-06 15:41:22
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中信证券称,华润水泥(01313)2022年盈利有望保持相对稳定,当前估值处于较低水平。

(原标题:中信证券:维持华润水泥(01313)“买入”评级 目标价8港元)

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,维持华润水泥(01313)“买入”评级,考虑到疫情影响及原材料成本压力,2022-23年EPS预测调整至1.04/1.27港元,新增2024年EPS预测1.45港元,给予2022年8xPE,目标价8港元。2021年煤炭成本大幅上涨对公司盈利水平造成一定影响,但四季以来能耗双控导致供给收缩,水泥价格涨幅明显,盈利水平得到一定改善。在2022年疫情扰动下,基建稳增长重要性进一步提升,从而对后续水泥需求构成一定支撑,盈利有望保持相对稳定,当前估值处于较低水平。

事件:公司2021年实现营收439.63亿港元(同比增9.67%);净利润77.67亿港元(同比降13.31%),主要由于煤炭成本大幅增加影响利润率。单四季度营收131.47亿港元(同比增2.02%);净利润24.54亿元(同比增56.6%),主因年底能耗双控导致产能收缩,水泥价格出现明显上涨,另2021年每股派息0.52港元(同比降15.45%),对应股息率为8.33%。

中信证券主要观点如下:

水泥业务价格涨幅达15.6%,煤炭成本快速上升影响毛利率。

2021年公司熟料产能为6270万吨,产能利用率为100.6%,同比下降12pcts,主要由于年底能耗双控影响,公司水泥及熟料总销量8464万吨,同比下降6.81%。价格方面,2021年水泥熟料平均售价为426.92港元/吨,同比增长15.63%;单位成本为273.6港元/吨,同比增长30.53%,主要由于吨煤炭成本同比大幅上升46.26%至105.6港元/吨,吨材料成本也上升25.82%至65.3港元/吨,毛利率同比下降7.32pcts至35.91%,但公司积极通过技改等方式降低单位能耗水平。

公司于2021年内,在广西武宣的水泥生产基地建设水泥熟料产线,新增水泥产能230万吨和熟料产能140万吨,进一步巩固区域市场地位;同时公司也在2022年1月份收购湖南良田水泥51%股份,进军湖南郴州市场;公司在2022年3月出售山西华润福龙水泥72%股权及负债,有序退出北方市场。

继续积极进行产业链延伸

公司2021年通过竞拍、并购、参股等方式一共新掌控11座矿山资源,所有新取得项目建成后,预计到2024年骨料年产能将超过1亿吨,相比当前产能扩张9倍。

混凝土方面,公司2021年混凝土销量1481.4万立方米,同比增长10.68%;单位售价528.3港元/立方米,同比上升7.86%。混凝土预制构件业务方面,2021年公司通过竞拍、建设等方式拥有7个混凝土预制构件项目,全部建成后,设计年产能将达到约160万立方米。

风险因素:基建及地产投资不及预期;公司装配式及骨料业务进展不及预期;原材料成本大幅波动。

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