中金：维持海尔智家(06690)“跑赢行业“评级 目标价35.5港元

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智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持海尔智家(06690)“跑赢行业"评级，维持2022/23年盈测不变，当前股价对应14.2x2022eP/E，给予目标价35.5港元，对应2022年18.9倍P/E，有33.2%的涨幅空间。

事件：公布1Q22业绩∶营业收入602.51亿元(同比+10%)，归母净利润35.17亿元(同比+15.2%)，扣非后归母净利润31.91亿元(同比+13%)。公司业绩符合该行预期。

中金主要观点如下：

高端持续引领，优势品类冰洗表现亮眼∶1)公司坚持自主品牌、高端定位的战略，1Q22国内、海外收入分别同比+16%/+4%，在需求波动背景下仍实现稳健的增长，若考虑本地货币口径则海外收入增长更快。2)高端品牌拉动效应明显，1Q22国内卡萨帝收入同比+32%，北美高端子品牌Monogram/Cafe/GE Profile收入同比+30%以上，明显更高。3))1Q22国内冰洗空零售额分别同比-8%/-12%/-9%，该行预计海尔冰洗空收入增速明显高于行业，市场份额进一步提升，例如海尔线上、线下市场份额空调+2ppt/+3ppt至14%/16%;冰箱同比+1%ppt/+2ppt至41%/40%。

盈利保持稳定，费用率继续降低∶1)1Q22毛利率28.5%，同比基本持平。年初以来，原材料成本持续上行，公司积极提价应对，加上高端品速占比提升的结构性改善，利率维持稳定。2)控费持续推进，1022销售费用率、管理费用率同比-0.4ppt/-0.3ppt至13.9%/3.6%。公司坚持高端战略，加大智慧家庭领域核心技术和能力打造投入，研发费用支出有所提升，对应研发费用率同比+0.3ppt至4.1%。3)得益于提价控费策略，1022归母净利润率5.8%，同比+0.3ppt。

发展趋势：国内市场，尽管短期面临需求波动。疫情反复影响 ，公司1Q22继续推进三翼鸟布局，新建001号店120家，持续拉动卡萨帝高端品牌成套销售快速增长;同时，公司收购清洁电器公司塔波尔(现有扫地机、洗地机及相关配件耗材等产品)，开始发力国内小家电领域;海外市场，通过高差异化、套系化产品结构升级提升竞争力，该行预计市场份额继续提升，认为2020年以来海尔经营改善在持续兑现，当前波动的外部环境下公司依然可维持稳健的收入利润表现。