纳芯微：230元的发行价，谁买单？

（原标题：纳芯微：230元的发行价，谁买单？）

4月12日，即将在科创板上市的国内模拟芯片龙头企业纳芯微开启网上申购，发行价定为230元/股，成为了今年以来的最高价新股。按此价格计算，预计纳芯微将超募50亿，超过此前超募41亿的翱捷科技，成为年内新的“超募王”。

即使是在如今“红得发紫”的国产芯片黄金赛道，230元的发行价也是突破了天花板，即将打破A股半导体公司发行价纪录。

这只新股靠什么撑起如此高昂的估值？二级市场投资者会买账吗？

营收净利双增，增速“诱人”

在纳芯微的财报中，智通财经APP看到，最为抢眼的无疑是其近年来营收与利润的高增长。在2018-2020年间，公司营业收入分别为4,022.33万元、9,210.32万元、24,198.71万元，年均复合增长率为145.28%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为201.84万元、670.81万元、4,049.28万元，年均复合增长率为347.90%。陡峭的增长曲线，反映了公司正处于迅猛发展的时期。

从细分领域来看，纳芯微主要产品为模拟及混合信号芯片，广泛应用于信息通讯、工业控制、汽车电子和消费电子等领域。

其中，公司在信息通讯、消费电子与工业控制的营收占比分别为44.18%、16.93%与31.94%，而在汽车电子领域的产品销售规模尚处于起量阶段，部分车规级芯片尚处于小批量出货阶段，公司的霍尔磁传感器、车规级MEMS压力传感器敏感元件、汽车功能安全隔离驱动芯片等项目尚在研发中。

对于科技属性鲜明的半导体行业，对研发的投入亦是衡量公司长期发展前景的重要因素。2018-2020年度，公司累计研发投入为8,109.05万元，占累计营业收入比例为21.66%；2020 年末，公司研发人员数量为86人，占员工总数的比例为35.83%，占比超过10%。据招股书披露，目前公司拥有授权专利49项，其中发明专利17项、实用新型专利32项；拥有软件著作权12项；拥有集成电路布图28项。

从业绩和技术实力来看，纳芯微近年来的发展势头相当迅猛，在细分领域具有较强竞争实力，而其所处的国产芯片赛道则有着行业技术升级、国家产业政策扶持等多重利好因素。但在230元/股的高昂发行价面前，投资者仍需要慎重考虑其中的风险。

小“身材”能否撑起高发行价？

尽管在细分领域实力较强，但从整个半导体行业来看，纳芯微这个业界新秀还是太“年轻”，无论是在企业规模、产品布局还是市占率方面，都和行业领头公司存在不可忽视的差距。

与半导体概念龙头股相比，北方华创2020年营业收入60.56亿元，中芯国际2021年营业收入356.31亿，安集科技2020年营业收入4.22亿，相比之下2020年纳芯微营收2.4亿元，想要追上“老大哥”们还需要一定的时间。

纳芯微所属的模拟芯片按大致功能可以分为信号链芯片和电源管理芯片两大类别。与知名的信号链芯片国际巨头亚德诺（ADI）相比，亚德诺拥有4万多款产品，而纳芯微只有800多款。

在压力传感器和加速度传感器信号调理ASIC芯片市场中，纳芯微两类产品国内市场占有率分别为32.19%和 23.06%；数字隔离类芯片产品在全球市场的占有率则为5.12%。

此外，从估值水平来看，纳芯微本次发行价对应静态市盈率为574.05倍（每股收益按2020年扣非后归母净利润除以发行后总股本计算），远超其所处的软件和信息技术服务业（I65）最近一个月的平均静态市盈率（50.67倍），也大幅超过与公司同处模拟芯片领域的可比公司思瑞浦（88.28倍）、圣邦股份（235.57倍）和卓胜微（55.66倍）。

最后，若是纳芯微能够成功上市，超募的50多亿元将用在何处，亦是引发二级市场投资者忧虑的另一个问题。

本次科创板上市，纳芯微原本拟募集资金7.5亿元，主要用于信号链芯片开发及系统应用项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目。但按本次发行价格230元/股计算，预计募集资金总额将高达58.11亿元。

据智通财经APP了解，从企业公告来看，上市公司的超募资金主要用于补充流动资金、购买理财产品、投资新项目等。而对于纳芯微这50亿元的超募资金，如果按照理财的3%年化利率计算，那么纳芯微一年的理财收益或可达1.5亿元，而2020年一整年纳芯微的扣非净利润不过也才4000多万元。

突如其来的“一夜暴富”，是否还能让公司管理层不忘初心？

对于这样一只天价潜力股，或许更好的选择是等待泡沫散去，让时间淘去杂质，打磨出公司真正的长期价值。