新股前瞻｜低毛利率抢占市场，乓乓响如何打响“上海食品保卫战”

（原标题：新股前瞻｜低毛利率抢占市场，乓乓响如何打响“上海食品保卫战”）

近日因疫情风控，上海人民对粮食、食品、蔬菜等生活必需物资需求量增大。在防疫的同时，如何有效的保障民生成为了全民关心的焦点，这让食品供应链企业进入了大众的视野。

4月8日，上海食品供应商乓乓响(中国)有限公司(简称“乓乓响”)向港交所主板递交上市申请，中国平安资本(香港)为独家保荐人。

据智通财经APP了解，公司曾于2016年4月登陆新三板上市，后于2019年8月终止挂牌。

此次再闯资本市场，乓乓响亮点何在呢？

产品组合丰富，客户网络稳定

乓乓响成立于2012年，主要向上海的企业及机构客户（大部分为幼儿园及教育机构）供应广泛而品类齐全的农产品及其他食品。此外，公司也提供增值供应链服务，包括稳定及优质的农产品及其他食品采购及供应、标准化或定制农产品的主要加工、食品安全及质量控制、上门及准时交付，以确保供应链效率及24小时客户服务。根据弗若斯特沙利文报告，按2020年销售收益计算，公司为上海最大食堂食品供应链综合服务供货商。

（来源：招股书）

公司供应的产品包括食品类和非食品类。其中，乓乓响的农产品及其他食品组合包括超过4100款产品，收益占比超99%，可进一步细分为四类：动物性食品，植物性食品，加工食品，谷物、食用油及调味品。

（来源：招股书）

动物性食品为公司的主要收入来源，2019年、2020年及2021年分别占公司总收益的48.4%、48.1%及42.0%；而植物性食品则占公司销量的最大份额，分别占公司农产品及其他食品总销量的约40.8%、57.1%及61.5%。

公司丰富的产品组合及保持食品质量与安全的能力促成了公司稳定的客户网络。据招股书显示，于报告期内乓乓响分别有222家、239家及287家企业及机构客户，2020年及2021年的客户保留率分别为80.6%及72.8%。其中，公司的主要客户为上海当地幼儿园及教育机构。客户使用公司的产品准备餐食，并在食堂提供或制作成盒饭予其学生、员工及其他客户。于报告期内，乓乓响有156家、156家及215家幼儿园及教育机构客户，合计占该公司总收入的比例分别为83.2%、59.4%及63.4%。

为配合其多元化客户基础及吸引新客户的策略，公司也逐步增加向其他企业及机构客户的销售，例如餐饮服务供应商、银行、医院和政府下属机构。于报告期内，来自该部分客户的收入持续高速增长，已由2019年的2388.8万元（人民币，下同）增至2021年8143.6万元，年复合增长率为84.64%。

（来源：招股书）

降低毛利率抢占市场

据招股书显示，乓乓响的毛利率表现波动，由2019年的28.9%增至2020年的38.2%，而2021年则下滑至33.8%。对此，公司坦言2021年毛利率下滑主要是因为公司为增加市场份额和产品售价的竞争力，策略性地降低了毛利率。

从收益来看，乓乓响的营业收入分别为1.43亿元、1.23亿元和2.23亿元；净利润则分别为2268.9万元、2729.1万元和3660.9万元。据智通财经APP了解，公司2020年收益下滑，主要是受新冠疫情影响，2020年3月至6月幼儿园及教育机构进行在线教学，这直接导致来自于幼儿园及教育机构客户的收益大幅下滑超六成，由2019年的1.19亿元降至2020年的7327.9万元。随着中国境内隔离措施逐步放宽，2020年下半年公司收益已恢复增长态势。

值得一提的是，2022年3月上海地区出现大量阳性新冠病例，相关地区防疫措施升级。特别是幼儿园及教育机构被要求转至在线上课、住宅区被暂时封锁并限制流动、企业被要求实施封闭生产或在家工作以及所有公共交通均被暂停。乓乓响于招股书中表示，公司已取得当地政府的许可以继续营运，为上海浦东川沙新镇及上海丽景村的居民提供临时及应急服务并提供农产品，主要包括团购蔬菜及肉类。不过公司坦言，目前无法准确预测近日的新冠疫情是否将会影响公司未来的业务营运及财务业绩。

万亿赛道细分行业龙头，发展前景广阔

从行业前景来看，乓乓响发展空间十分广阔。近年来，受中国经济发展所推动，以及科技技术的发展，中国的食品供应链综合服务市场持续扩张。从2016年的2.01万亿元增加到2020年的2.73万亿元，复合年均增长率为8.0%。未来五年，食品供应链综合服务行业的企业利用数字化供应链采购及管理模式将成为主流，将推动该行业的市场规模从2021年的3.01万亿元增长到2025年的4.77万亿元，复合年均增长率为12.2%。

（来源：招股书）

进一步细分来看，食品供应链综合服务行业一般按照下游市场分为三个板块：食堂行业、餐饮行业及其他行业（包括超级市场及其他下游市场）。

其中，食堂综合食品供应服务行业为综合食品供应服务行业的重要板块之一，2020年于中国及上海分别占综合食品供应链服务行业总市场规模为23.3%及24.0%。按收益计，中国食堂食品供应链综合服务行业的市场规模从2016年的4280亿元增长至2020年的6381亿元，复合年均增长率为10.5%。随着食堂食品供应综合服务行业的信息化、数字化及自动化水平提高，未来预期市场将进一步扩大，按收益计，中国食堂食品供应链综合服务的市场规模将从2021年的7013亿元增长至2025年的约1.24万亿元，复合年均增长率为15.4%。

与此同时，需求量巨大的上海商业客户也推动上海的食堂食品供应链综合服务市场快速发展。按收益计，上海食堂食品供应链综合服务的市场规模从2016年的80亿元增长至2020年的134亿元，复合年均增长率为13.8%。预计2021年至2025年期间，该细分行业的市场规模将以18.9%的复合年均增长率维持强劲增长，并于2025年增至304亿元。

（来源：招股书）

总的来说，受到市场需求的增加，中国食堂食品供应链综合服务行业正高速发展，并还将继续。与此同时，行业竞争也十分激烈，仅在上海，就有超过500家食堂食品供应链综合服务提供商。按销售收益计，2020年上海食堂食品供应链综合服务行业内的前五大公司所占份额仅为3.6%。其中，排名第一的乓乓响所占的市场份额为0.9%，竞争格局高度分散。预计受扩张及协作需求驱动，未来数年食堂食品供应链综合服务行业将经历一段整合期。随着持续扩张，凭借其先进的生产技术、完善的供应链系统、物流系统、质素管理系统和庞大销售网络，行业格局或将向龙头集中。

（来源：招股书）

而在食品安全问题备受重视的今天，乓乓响最为食品供应链服务的龙头企业定将受益于行业的高速发展。但对于行业的激烈竞争，公司需要进一步提升自身的竞争力来提升市场份额，于此同时，疫情的反复对于公司的影响也是不可忽视的。此次上市，乓乓响不但将募资资金用于策略性收购及改善基础设施及提高营运效率及供应能力之外，公司还将进一步扩大业务规模，除了扩大销售覆盖范围还将在上海以外地区设立七个新区域分销中心，以提升市场份额。