天风证券：维持特步国际(01368)“买入”评级 Q2基数压力小 全年乐观预期不变

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智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，维持特步国际(01368)“买入”评级，公司坚持多品牌、全球化战略，22Q1主品牌与新品牌同步发力，主品牌专注跑步细分市场维持领先，积极布局高维城市引导品牌向上，拓宽产品带丰富成长矩阵;新品牌加快国内拓店布局，预计2022/23年收入为126.7/159亿人民币，归母净利为11.8/15.1亿人民币，对应EPS为0.45/0.57元人民币/股，PE为20.9/16.5x。

报告中称，特步主品牌22Q1零售销售(包含线上线下)增长约30%-35%，22Q1终端流水同增30%-35%，Q2基数压力相对较小，本季表现一方面延续环比改善趋势，另一方面在各运动品牌中表现喜人。该行认为特步Q2及H1数据表现或仍将维持乐观增长趋势，主品牌渠道布局广泛，覆盖二三线市场且以街铺为主，整体受到疫情影响较低;特步21Q2新疆棉期间零售销售同增30%-35%，基数压力较小，22Q2流水表现可期;公司以批发业务为主，22Q1-3三季订货会经销商反馈良好，上半年公司预计收入同增35%-40%，目前22Q4订货预期乐观。

该行表示，公司重视研发以科技赋能产品创新，主品牌专业跑步赛道竞争优势明显。渠道端持续优化零售网络，加强电商平台布局。一方面继续推进特步线下零售形象升级，核心一二线城市继续加码，同时对三四线城市店面进行优化;另一方面重视电商业务拓展，由于疫情加速消费者行为向数字化转移，部分赛事延期或取消，公司将部分推广及销售资源转至社交平台并充分利用直播电商，21年线上销售同增30%+，特步主品牌线上收入占比超30%。

该行提到，专业品牌方面，索康尼与迈乐继续加速布局高线城市核心商圈，增加服装及本地产品供应等，提高两品牌在中国内地的知名度。索康尼凭借与特步主品牌的协同效应，有望进入新发展阶段，增长前景可观。时尚品牌方面，盖世威1月起天猫旗舰店正式开始电商业务，且内地首家实体店开幕，标志其成功完成品牌重塑与业务重组，未来将继续加大省会城市开店力度，支撑其在高线城市的扩张;帕拉丁专注优化高线城市与电商零售网络，最大限度发挥O2O协同效应，提升品牌知名度并巩固长远发展。