中泰国际:重申方达控股(01521)“买入”评级 目标价降至6港元

来源:智通财经网 2022-04-01 14:33:16
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中泰国际将方达控股(01521)2022-23E股东净利润预测下调5.3%/5.6%。

(原标题:中泰国际:重申方达控股(01521)“买入”评级 目标价降至6港元)

智通财经APP获悉,中泰国际发布研究报告称,重申方达控股(01521)“买入”评级,股价近期随CXO板块整体下滑,市场忧虑国际局势对CRO企业带来一定影响,在手订单维持快速增长,未来几年的收入能见度很高,考虑到新收购业务短期内仍将影响利润率,将2022-23E股东净利润预测下调5.3%/5.6%,根据调整后的DCF模型,目标价由6.92港元降至6港元。

中泰国际主要观点如下:

2021年收入略超预期,新业务拖累利润率

公司2021年收入同比增长46.6%至1.84亿元美元(下同),毛利同比增长60.7%至约6,670万美元,股东净利润同比增长8.6%至18.4亿元。公司获取订单的能力不断增强,导致主营业务收入快速增长,北美与中国业务收入分别同比增长42.5%与56.1%。由于北美疫情舒缓等原因,2021年毛利率同比上升3.2个百分点至36.2%,收入与毛利均超越预期。由于2021年新收购的欧美业务税率较高等原因,股东净利率从13.6%下降到10.0%,股东净利润略逊预期。

新收购业务短期内将影响利润率,但长期利于提升一站式服务能力

公司2021年新收购五家公司,拓展毒理与药物发现等临床前业务。公司又于2022年租用20,000平米的实验室设施,在中国拓展早期药物发现能力。该行认为,目前新业务的产能利用率还处于爬坡期,短期看还将影响利润率,但是中期看临床前业务的发展有利于提升公司的一站式服务能力。CXO公司一站式服务能力非常重要,发展临床前业务有利于公司获得新客户,这些客户未来有希望带来将更多后期阶段业务订单。

中期看公司在手订单充足,收入能见度很强

公司在手订单持续快速增长,2021年底同比增加40.6%至约2.4亿美元,未来业绩能见度很高。公司的中国业务曾以一致性评价等仿制药业务为主,但近年来创新药的订单占公司在手订单的比例不断提升,2021年底已超过65%,表明公司在创新药研发服务方面能力不断提升,预计未来有能力获得更多创新药订单。

风险提示:全球疫情反复可能影响公司业绩;新建实验室与进入新市场可能会有磨合期等影响。

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