业绩会实录 | 易大宗(01733)：管理层认为公司股价被低估 未来可能继续回购

（原标题：业绩会实录 | 易大宗(01733)：管理层认为公司股价被低估 未来可能继续回购）

智通财经APP获悉，3月31日，易大宗(01733)举行2021年度业绩媒体新闻发布会。会上董事会主席及行政总裁曹欣怡女士表示，近几年以来，公司一直在市值管理方面主要采取的策略，就是回购加分红。公司的回购其实不仅仅是21年的2亿多股，这个是长期以来公司一直在做的，而且相信未来也还是会做。

曹欣怡认为，公司实施ISU计划其实是一举双得的。第一，它既可以作为一个股票池来激励员工；第二，也是在创造一个市场交易的流动性，ISU简单来讲，就是先通过一个信托计划，在市场上将股票回购，然后再根据公司每年的一个激励政策去给到员工。

“公司绝大部分的时间，都是拿出当年净利润的25%来进行派息。相信这种派息的一个延续性这种坚持也会给到一个类型的投资者来长期持有公司股份的一种动力。因为在现在的市场上，像易大宗这种业务模式，更多的是一个高的周转率，然后良好的现金流的一个表现。这样的公司其实并不多，最好的证明易大宗是此类公司的方式之一，其实就是坚持分红。”曹欣怡说。

首席财务官任海燕女士表示，2021年度易大宗收益411.84亿港元，同比增长87.4%。股东应占利润34.62亿港元，同比增长649.35%。基本每股收益1.151港元。

发布会实录：

曹欣怡：2021年公司录得了上市以来最好的年度业绩，本年度的全年收入达到441.84亿港元，较去年同比增长87.4%；净利34.95亿港元，同比增长671.5%；归属权益股东净利润达到了34.62亿港元，同比增长649.35%。同时宣判2021年全年的末期股息现金为每股0.302港元，共计约8.66亿港元。

2021年公司遇到了国内整体生产经营强劲复苏，而海外澳洲煤的运输受到影响，进口受到影响的时候，公司很及时很快速地掌握了新的客户渠道，开发了新的上游市场的资源，能够提前布局，提前转换公司采购客户的占比，与此同时也将公司手里的一部分澳洲煤资源去进行一个新的全球性的资源配置。

经历2021年，公司可以很骄傲地讲自己已经是国际化煤炭贸易的一个很重要参与者。公司把美国、加拿大、澳洲、俄罗斯、蒙古等等的煤炭资源也进行了配置，提供给了包括中国在内还有日韩的客户，包括公司还有欧洲的客户，去进行这种全球的采购和销售的一种资源配置，所以把公司的整个立足点也进行了一次拔高。

总体来讲，2021年事件一直在变，市场也一直在变，但是不变的是易大宗对焦煤这个品种的专注，对公司贸易和供应链服务这两个业务模式的一种坚持。

任海燕：公司2021年收入录得411.84亿港元，较2020年同期的219.77亿港元，增加了87.4%。公司毛利率也有了一个比较好的提高。从2020年同期的6.62%上升至14.17%，可以看到公司供应链贸易一直专注于供应链焦煤这项业务，公司2021年全年焦煤吨数达到了1750万吨，占总收入的87.67%，它的整体毛利率是15.35%。然后客户遍布于全球，主要集中在除了中国外，公司今年也开拓展了新的国别，比如说日本、马来西亚、德国都是新增的，韩国、印度相较去年同期也有了一个大的提高。

2021年度公司录得净利34.95亿港元，同比2020年增长了671.52%；基本每股收益为1.151港元，稀释每股收益为1.128港元。

截止2020年全年权益股东的净利是34.6亿港元，公司按照以往的派息，按25%的股东溢利派息，董事会提议股东大会以0.302港元或总价值约8.66亿港元派发现金股息，这样的分红计划将提交公司董事会大会投票表决通过。

以下为业绩会问答环节实录：

问：因为有关注到易大宗2021年净利润将近35亿港元，那么2020年管理层对于易大宗的业绩有什么样一个预测，或者说易大宗的业绩支撑点在哪里？

曹欣怡：公司专注焦煤这个品种，并且更加专注的是在整个焦煤资源的进口这一块，这个是一个大的整体，也是不会去有任何的动摇的。可以看一下2022年咱们国家的GDP目标是5.5，指引也已经下达到了各个层面，在这个目标下，其实我相信我们的一个判断可能和大家都是一样的，就是基建和房地产行业在这个目标里是不可或缺的，也就意味着我们对刚才的需求是比较稳定的，比较有一个核心的支撑。

同时22年海外经济的复苏也是非常明显以及非常快速的。大部分国家已经对防疫要求是彻底已经解除了，所以它们的经济活动增长也非常的快，也一样对钢材有很大的一个需求。

最近我们了解到中国钢材出口的窗口已经打开了，所以整体来讲，我们对钢铁行业的前景还是非常有信心的，对于钢铁行业、对焦煤这个品种的需求端，我们有一个这样基本的判断，那么反过来可能我们就看一看供应链的一个情况，虽然国家一直是富煤贫油，这个是毋庸置疑的，但是核心我们煤是指动力煤，发电供热这部分的动力煤其实缺的情况是基本上比较少的，但是焦煤这个品种其实是全球性的一个稀缺产品，产地也比较有限，所以在特定的一些地区和品种进口是一个必不可缺的补充，对整个中国的钢铁行业来讲，大家也可以看一下2022年其实整个动力煤的价格开年以来到现在都是比较稳定的，就是七八百块钱的这么一个区间在运行，但是焦煤价格已经上涨将近1000块钱了，从2000~3000的区位去进行一个波动，而且应该说是强力上涨，这也就可以给大家印证一下我刚才的一个判断。焦煤的紧缺焦煤的需求是很明确的，那么我们在这样的一个大的判断下，继续去专注在这一个品种上，应该也是得到一个很大的支持的。

公司主要去做的进口又是我们一直说的分陆路和海运两大块，陆路的话是蒙古那边的基础设施，其实公司已经早就开始布局了，当然这个基础设施是经常需要进行一些再投资的，因为会随着两国的一些政策的变化，随着市场的条件变化，比如说刚才我们CFO也有给大家提到过，我们的供应链服务主要讲的是给蒙古这一块的资源进口去提供服务，这个时候我们就会有自己的一套基础设施，可以保证在板块上，随着整体的量的增加，也会有更大的一个业绩体现，其他地区就海运这一块的一个进口，其实我们靠的也是广大客户对我们的一种需求和信任。

基本上易大宗是覆盖了国内各大国营钢厂和民营钢厂，都是我们的客户，我们能够给客户提供的服务，其实在客户需要的时候提供给客户所需要的产品，这一块我们的市场份额一直以来能占到1/3以上，所以靠着我们敏锐的这种市场洞察，靠着我们广大的客户覆盖面，靠着我们市场份额的领先，其实我们也是比较有信心的，在这一块业务上还是能够拿出一个比较好的业绩。

所以整体来讲，不管是在贸易这一块，还是在我们针对蒙古的整个供应链服务的业务上，其实我们都相信随着整个中国对经济的复苏也好或者增长也好的要求，我们都能够去做出自己应该有的贡献，然后在这个过程里面，也可以给股东带来一个比较好的收益。我就回答到这。

问：想咨询一下关于公司市值管理方面的，我们也看到了公司在2021年一共回购了2.7亿股股票，将近占了总股本的9%以上了。我想问问2022年今年有什么回购计划吗？然后另外之前看公告看到了公司发了新的ISU计划，ISU计划有具体怎样的操作准备吗？另外刚才在高管介绍业绩的时候也提到了每股大概有三毛多的派息，我想听听公司管理层就这个分红策略，还有未来的派息方案，能不能也跟我们大家分享一下？

曹欣怡：可以看到，不仅在2021年，其实在近几年以来，公司一直在市值管理方面主要采取的策略，就是回购加分红，那么能够采取这两个策略，我觉得其背后的原因也很简单，公司的管理层，公司的董事会是认为自己的股价被严重低估的，大家所看到现在的一块多接近两块的股价，事实上也只不过是一倍多的PE。

公司长期以来经历的就是PE非常低， PB也是不足一倍，甚至有时候只有0.5倍的这样一个股价。不管从我们对公司盈利能力的判断，对公司自己在这个行业中竞争力的判断，还是说对自己资产价值的判断，我们都很容易得出一个结论，股价是严重低估了。

但是我们也会看到自己的不足，第一，确实作为一个上市公众公司来讲，它的流动性可能在过去几年中的大部分时间相对都比较低，然后市值较低也把一些更加大型的投资机构给挡在了外面，所以我们也认为自己需要更加主动一点去做一些市值管理，才能够把公司未来的整个市值拉回到一个正常水平。

既然市场不交易，我们就自己来交易，我们自己来回购，所以我们的回购其实不仅仅是刚才这位女士所问到的21年的2亿多股，这个是长期以来我们一直在做的，而且我相信我们未来也还是会做的，原因就是我刚才所说的，我们认为这个公司的股价是被长期低估的，并且我们也希望为市值管理做出一些主动的策略，来引导投资者、来引导交易，往一个更加合理更加能够反映公司真正价值的方向上去走。

那么刚才问到的关于ISU计划，ISU计划其实在公司看来是一举双得的。第一，它既可以作为一个股票池来激励员工，因为员工在易大宗的认识中，一直是公司最重要的一个资产，前面也介绍了在这样变化多端的市场里面能够立于不败之地，靠的就是团队的坚持，所以我们需要有一个股票池来激励员工。

第二的话其实也是在创造一个市场交易的流动性，ISU简单来讲，就是先通过这样的一个信托计划，在市场上将股票回购，然后再根据我们每年的一个激励政策去给到员工，所以可能和很多公司采用的方式也是类似的，但是有些可能用期权，还有一些公司其实也正在用的就是股权激励的一个方式。

那么 ISU计划也好，每年回购10%也好，我们也会继续坚持这个政策。首先我们在今年的股东大会上就会去进行新一轮的审批，然后随着市场的变化，我们还是有这样的原则性的一些操作。

刚才大家也很关注我们的派息，其实我们的派系自从上市，在我们的招股书中其实就有写过公司的一个派息的政策，就是25%的净利润，应该我们也一直是在坚持去执行的，除了可能有一些个别的年份，出于对这个行业风险的一个考量，我们会有所保留，其余绝大部分的时间，我们都是拿出当年净利润的25%来进行派息。

我们相信这种派息的一个延续性这种坚持也会给到一个类型的投资者来长期持有公司股份的一种动力。因为在现在的市场上，我们认为像易大宗这种业务模式，更多的是一个高的周转率，然后良好的现金流的一个表现。这样的公司其实并不多，最好的证明易大宗是此类公司的方式之一，其实就是坚持分红。

所以这一点上我们也是跟刚才所说的回购一样，回购加分红还是依然是公司市值管理的两大抓手，谢谢。

问：蒙古与中国口岸的三条铁路开通的一个情况，想请管理层帮忙解读一下这三条铁路的开通对于我们上市公司业务方面的一个影响，谢谢。

曹欣怡：我们一直说易大宗的业务核心的资产就是在中蒙边境的供应链上的这些基础配套设施。第一，其实我们是也有参与蒙古境内的，我们叫蒙古的运输，我们是有自己的车队，我们所说的包括货运卡车。

第二的话我们有集装箱，为什么要集装箱呢？是因为现在国内的环保要求是不允许散煤运输的，所以蒙古也逐渐在往这个方向去要求，所以大家都是在提升一个环保责任，同时集装箱也可以减少货损。所以我们也投资了集装箱，除了蒙古境内端的运输，下一步其实是在蒙古境内以及中国内地需要配备的仓储基地，或者我们叫做一个物流节点。

我们讲的配套基础设施就是在蒙古以及在中方建立我们的这种海关监管园区物流园区，然后再进入中国之后，就又是中国的这一套运输体系，在国内我们也是有我们的铁路、公路，还有加上我们的这些洗煤厂进行加工，这是整个一套。我们现在所说的蒙古的铁路对我们的影响是什么？可能有人会认为你看人家都有铁路了，你还要自己的车干什么？

其实恰恰不是这样的，就是蒙古境内基础设施一直是整个链条上的重要一环，它的量的限制肯定也是像一个木板效应一样，最短板是压制了整体中蒙跨境运输量的底线，他们的铁路投入运营肯定也是能够至少补齐其中的一块短板。

但是真正卡脖子的真正影响中蒙之间焦煤进口量的核心点，是要打通我刚才所讲的每一个环节，任何一个短板都没有的情况下才能做到。

首先我先不评论这三条铁路到底何时能够顺利完工，进入到实质性运营，以及达到多少量，因为这是蒙古方的，但我再一次强调就是我们非常欢迎也乐于见到它的这些基础设施能够尽快上线，但是现在更大的瓶颈是在跨境这一个点上，也就是我们讲的如何解决最后两公里跨境运输的问题。

因为蒙古的铁路它只修到离我们中蒙边境还有30公里远的一个地方，接下来的这一段怎么进中国依然还是最稀缺的一个资源，这也是易大宗过去这些年一直在坚持投资，坚持要提升自己市场份额的一块业务。

短期来讲，我们是依然考虑用集装箱跨境，然后同时我们也正在研究一些更新型的跨境模式，包括无人驾驶的项目，包括通轨，用一些架在空中的轨道运输模式创新模式去解决，提升跨境的效率，提升跨境的速度以及操作的便捷性，降低它的成本，来使得更多的蒙古的资源能够进入到中国。

因为其实蒙古国的塔本陶勒盖煤矿的产量、质量、成本，拿进入中国市场都是非常具有优势的，它最大的难点就是解决跨境通关的问题，至少这几条蒙古境内的铁路现在都解决不了跨境的问题。跨境还是易大宗过去搭建的这一套系统，这一套供应链上的基础设施，去为这个市场提供的服务。

包括在疫情现下，其实这种服务也是非常非常稀缺的，所以这几条公路我们是希望能够看到它尽快的投入使用，把更多的量能够推到中蒙的边境上来，但是更重要的易大宗会继续去专注去提高的，还是推到了蒙古边境上的煤炭，我们怎么用最低的成本最高的效率拿到中国来，成为中国市场上可销售、客户可以去使用的一个资源。

问：目前蒙古国疫情比较反复，最近蒙古国口岸过河情况如何？

曹欣怡：首先中国对防疫的政策目前来看还是非常严谨的，还是要求严防死守，特别是要堵住输入性疫情的发生。所以我们各个蒙古口岸策克、甘其毛都、二连，在2021年中其实都遇到了这样的挑战。其中比较困难的可能是二连和策克都曾经遇到过闭关，因为在当地有出现疫情。甘其毛都虽然没有经历过闭关，但也是由于对入境司机的防疫要求，导致可能每天能够入境的车速都是有一定的限制。

目前的情况是甘其毛都口岸和二连口岸是正在运行中的。甘其毛都口岸每天的货车数量是在200多辆车每天，二连是通过铁路入境的，所以相对来说进来的量会更大一些，更稳定一些。

但是二连这个口岸它承载的还有一带一路的中欧班列任务，所以那边可能更加受限制的不是因为疫情的关系，是有一些铁路运力的影响。

策克的口岸自去年10月份到现在，目前还没有开关，但是我们所了解到的情况，应该4月份是能够恢复通关的。策克恢复通关应该还是用以前传统的汽运模式，但在这里想向各位介绍一下，我们的整个基础设施的投资上，有提到过我们正在尝试的一种运输方式，叫agb ，agb其实是无人驾驶的一种技术的简称，它是靠磁钉来驱动的，也就是真正没有驾驶舱了。这个模式我们从21年开始跟我们的供应商合作，然后得到口岸政府的允许进行试验，也已经推行了一段时间了，我们是继续再往前去推这个项目，这个项目的目的就是在口岸现在的防疫政策下能够实现供货不过人，因为其实它只需要解决最后那两公里短途运输瓶颈问题。

第二的话也是未来即便没有疫情的情况下，它的这种周转效率会是非常高的，所以这个agb是我们今年的一个重大任务，希望能够为目前的口岸模式打开一个新的局面，能够减少疫情对口岸陆路运输的一个影响，也能够提升易大宗在这一个板块这一个环节上的一个更大优势。

问：我们看到这两年公司不但跟象屿集团在蒙煤贸易方面进行合作，也在物流和洗选加工这一方面加强了合作，那么请管理层能不能更多的解读一下与象屿合作的考虑及效果如何，谢谢。

曹欣怡：公司跟象屿的合作其实也已经有两年多的时间，象屿集团是世界500强之一，也是一个非常专注大宗商品的参与者，在这个行业里面它其实覆盖面比我们要广很多，包括黑色、有色、化工、油品、农产品，但是对贸易的理解其实跟我们比较相似，他们认为物流和贸易是相辅相成的，在跟我们的合作中其实也是分了这两块，一个就是我们有一个合营公司，现在主要做的就是蒙煤贸易，因为蒙煤贸易有很大的一个市场空间，并且它的产品在市场上竞争力是非常强的，强就强在它成本低、品质好，但是做蒙煤这个业务，要求也是非常高的，最核心的一个要求，就是对流动资金的要求。

所以在这一块上，公司跟象屿的合作是使得我们合资公司的资金能力、抵御市场风险能力加强了，在过去两年也是体现了一个很好的效果。

那么和他们另外一块的合作也是为贸易去服务的，为蒙煤贸易服务的。我们把我们核心的一些基础设施，包括洗选加工的一个配套，其实是打包成了一个资产包，他们是入股了20%，交易已经在去年完成了，而且他们的入股也是为公司提供了一个现金流的补充。

这两个业务的合作，我们相信未来也都会越做越大。第一，我们还是依然看好蒙古资源对中国市场的一个补充，所以这个贸易的量会越来越大。我们也已经通过合资公司锁定了上游的一些长协资源，也通过合资公司对下游市场进行了整合和加固。

在资产合作上，其实目前他们参股的资产包应该说只是跨出第一步，未来还可能有第二步、第三步。随着双方合作的深入，随着一些板块资产的一个成熟度，其实大家是有共识，这种资产上的合作也是会继续推进。所以我们也很高兴有这样一个好的合作伙伴，也会把这种合作进一步加深。

问：想详细了解一下公司销售给国内客户的焦煤，它的来源能否做进一步拆分，就是多少是国内的，然后多少是国外的煤，然后主要是哪些国家？另外就是说进口的这些煤，它的近期利润情况大概是什么样的，或者说对接下来这一年这个利润情况是怎么的判断？谢谢。

曹欣怡：首先就是我们的核心客户还是以国内客户为主，从我的买家来讲，80％都是国内客户。然后给这些客户供应的煤炭主要还是国际的，也就是我们去年向美国、加拿大、俄罗斯和蒙古进口占了70%左右的量。

然后剩下一部分，刚才我们CFO在业绩介绍中也提到过，我们去年也是看到了煤炭紧缺的情况，我们也布局了一些内贸煤的业务，就是包括山西、河南、新疆和内蒙，我们也去利用现有的洗选加工条件，去给客户提供采购以及洗选加工这样的一些服务，大概这个比例在百分之二三十左右的供应量。

第二您问到我们目前的一个利润情况，21年的话刚才也有讲过，其实从年初到现在焦煤的价格是一直在走强的，我们的采购其实分成几个来源，有蒙古那边的成本其实相对会固定一点，但是蒙古的变动成本是口岸跨境的运力价格，运力价格也会随着市场价格有一些波动，但这一块它至少是长协的一个采购成本会相对固定一些。

所以这里可以说是 A加B的一个成本变动，来推测一下我们的利润情况。然后我们海外资源的话，其实我们更多的是采取非常高周转的一个要求，我们业务团队，也是随行就市地进行采购和销售。

在今年第一季度的话，应该来说成绩也是会相当不错，因为整个市场一直是在往上走的。同样我们国内的那些内贸煤业务也是高周转，然后随行就市来不增加库存的情况下，把上下游这些需求和供应来进行一个匹配。