华创证券:维持长城汽车(02333)“强推”评级 目标价24.6港元

来源:智通财经网 2022-03-31 11:06:03
关注证券之星官方微博:
华创证券预计长城汽车(02333)2022-24年归母净利为93/156/235亿元。

(原标题:华创证券:维持长城汽车(02333)“强推”评级 目标价24.6港元)

智通财经APP获悉,华创证券发布研究报告称,维持长城汽车(02333)“强推”评级,结合年报、芯片疫情恢复、原材料涨价等情况,预计2022-24年归母净利为93/156/235亿元,目标价24.6港元,继续看好公司蓝海产品+快速迭代+产品细分+海外开拓,预计未来三年产品周期叠加内生变化,展望远好于行业及公司历史状态。

事件:公司发布年报,全年销量128万辆/+15%、营收1364亿元/+32%、归母净利67亿元/+25%,扣非归母42亿元/+10%。

华创证券主要观点如下:

4Q21公司ASP持续上升,单车实际毛利保持稳定,年末成本增加带来主营业务盈利能力季节性回落。公司4Q21单季销量39.7万辆、同比-8%、环比+49%,营收456亿元、同比+11%、环比+58%,归母净利17.8亿元、同比-36%、环比+26%,扣非归母5.5亿元、同比-72%、环比-32%。

从4Q21看,ASP持续上移,单车毛利实际也有所上行,但受制于原材料涨价、供应链保供、结构性成本费用增加以及季度开支波动等因素,主营业务盈利能力同环比回落(按营业利润或扣非指标),具体:

1)ASP提升:11.5万元、同比+1.9万元、环比+0.6万元。

2)单车毛利提升:由于4Q有运输费用从销售费用调整计入营业成本,报表毛利率和销售费用率环比都有所回落(1-2PP),该行按9亿元左右还原估计,公司单车毛利为1.98万元、同比+0.24万元、环比+0.11万元,受益于ASP提升与毛利率稳定,毛利率为17.3%、同比-1.0PP、环比持平,其中折摊得到正规模效应,但边际毛利率受到材料、保供、年末开支等因素下降。

3)单车费用略增:4Q有奖金等年末费用,因此总额上升,单车费用也环比略增。

4)其它开支波动:如其它和投资收益环比下降、减值环比增加、所得税实缴增加等负面影响,也包括4季度9.7亿元的营业外收入(主要为补助)正面影响。

今年关键仍看坦克爬坡、明年全新产品组合策略。

长城当前-未来一段时间的产品组合可以分为蓝海市场的坦克,普通市场的哈弗、WEY、欧拉等两大部分。其中蓝海市场的坦克在平价越野车细分领域里竞争格局极好,预计随芯片问题缓解,坦克300以及其它后面上市新车型500、700等将持续爬坡上量。而在普通市场,公司计划采取快速迭代、并细化产品定位的竞争策略,配合公司更加灵活的项目机制来提升产品胜率,包括哈弗酷狗等,魏牌新SUV、轿车、MPV,欧拉新的猫系列等,这将有望成为坦克蓝海增量之后的增量引擎。

此外,公司海外布局还在深化拓展与动态调整,沙龙智行和光束高端电动车也有望亮相、上市,也将逐步为公司后面的产品矩阵、竞争能力实现加成。综合而言,该行预计公司2022年销量167万辆/+30%,综合ASP继续提升至13万元左右,对冲原材料等负面影响,保障毛利总额持续快速增长。

盈利预测:该行调整2022/23年归母净利预期由118/194亿元至93/156亿元,24年预期235亿元,EPS为1/1.68/2.55元,A股:PE27/16/11倍,22年目标PE35倍,2022年PB3.7倍,目标价35.1元;H股:PE9.9/5.9/3.9倍,22年目标PE20倍,21年PB1.4倍,目标价24.6港元。

风险提示:经济不及预期、公司多品牌新车型不及预期、成本费用增幅过大等。

微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-