中国华融（02799）：2021年扭亏为盈 “回归本源、聚焦主业”成效凸显

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3月28日，中国华融（02799）发布2021年度业绩公告。公告显示，整体业绩方面，中国华融2021年实现收入总额约930.67亿元（人民币，下同），同比增长23.4%；全年实现净利润19.86亿元，归母净利润3.78亿元，实现扭亏为盈，整体符合市场预期。与此同时，公司有效管控压降资产负债，资产负债率同比下降2.7个百分点至93.4%，资本充足率为12.95%，符合监管标准，较上年明显改善。

聚焦主业 平稳增长 体现成长韧性

智通财经分析，中国华融2021年实现业绩扭亏为盈，得益于公司发展模式和发展策略的一系列主动调整。如年报提及，中国华融正持续向“大不良”行业的资源整合者、综合解决方案的统筹者、价值投资者转型，建立“大不良”行业产业链生态圈。

2021年，作为公司收入、利润主要来源的不良资产经营主业实现营收517.48亿元，说明公司未来发展将不再单纯依靠加杠杆和做大规模，更侧重的是打好手中不良资产主业的王牌。

具体到业务品种方面，收购处置类业务加大收购力度，拓展收购范围，提高资产周转效率，实现处置收益稳定增长，全年处置不良债权资产总额339.58亿元，实现收益84.12亿元，增长16.2%。根据公司官网消息，个贷等新业务实现零的突破，定制包、反向包规模提升。

重组类业务在2021年加速推进业务转型，在破产重整、国企改革相关业务、大型实体企业纾困、违约债券收购、城市更新等多个领域，帮助包括雨润集团、三胞集团、辉山乳业等多家企业摆脱困境实现资产盘活和价值提升，在支持供给侧结构性改革中发挥有力作用。报告期内，公司重组业务运行稳定，整体呈现稳健投放策略下的净回收态势。

股权业务方面，公司对接国家发展战略，投向新能源、高端装备制造、计算机、通信等领域，市场化债转股业务2021年实现收入58.90亿元，大幅增长216.7%；累计投放总量358.51亿元，增长4.9%。

在智通财经看来，2021年，面对更趋复杂严峻的外部环境和疫情影响，不良资产行业也面临着许多挑战和困局。中国华融在复杂的经营环境下取得扭亏为盈的业绩答卷实属不易。这其中亦有公司持续“化险瘦身”的成果。

化险瘦身完善内控合规 夯实可持续发展基础

据智通财经了解，中国华融正着力推动华融证券、华融湘江银行、华融消费金融、华融信托等子公司股权的转让，各项事宜正稳步推进。2022年1月27日，中国华融与国新资本签订合同，拟以109.33亿元作价受让华融证券72%股权，转让完成后，中国华融不再持有华融证券股权，本次转让所得款项将用于补充公司资本金和一般营运资金。此外，华融交易中心股权转让工作已完成了工商登记变更，华融消费金融也与宁波银行签订了股权转让协议，公司其他金融牌照类子公司的股权转让工作也在稳妥有序推进中。

早在2019年初，中国华融便提出了“全面推进化险瘦身，回归不良资产经营主业”的目标。据智通财经观察，中国华融围绕既定战略目标在2021年取得阶段性成果。

一大标志性事件是，中国华融在2021年底通过发行股份引进了中信集团等五大战略投资者，通过引战增资，中国华融有效补充了核心一级资本，改善了资本监管指标和股东结构，大幅提升了风险抵御能力，巩固了可持续发展的基础。市场人士分析认为，战投的引入将与中国华融形成优势互补、业务协同、经验共享的格局，有助于更好提升主业发展质量。值得一提的是，业绩发布同期，中国华融还发布了股东权益变动公告。公告指出，财政部拟将华融3%的股份转让至中信集团。本次权益变动后，中信集团将持有华融26.46%的股份，超过持有24.76%股份的财政部，跃升成为华融的第一大股东。市场分析，中国华融作为国有金融企业，无论是引战增资，还是本次股东权益变动，本质上都属于国有金融资本布局的优化，其国有权益比例在增加，控制力在增加，国家支持力度在增大。从性质上来看，华融仍是国有金融控股企业，其第一大股东和第二大股东财政部均为国家背景，股权穿透后，其第一大股东中信集团90%的股权亦由第二大股东财政部持有。公告也指出，本次权益变动不会导致公司实际控制权变化。

不良资产市场空间扩容 华融拥抱价值成长

在智通财经看来，中国华融“回归本源、聚焦主业”实现轻装上阵后，公司在“大不良”领域的价值成长值得市场期待。

其核心逻辑是，受疫情与金融周期滞后性的叠加影响，预计未来银行不良贷款仍面临上升压力。同时，随着供给侧结构性改革的深入推进和经济结构的持续调整，实体经济领域风险资产出清承压；房地产融资、地方债融资和影子银行融资等领域的风险受政策影响将持续暴露，信托、违约债券等非银行类不良资产潜在供给也将继续增加，实体企业纾困需求不断增多也将催生大量重组业务机会。未来，逆周期、跨周期、多元化、定制化的救助性金融服务需求增多，“大不良”领域业务机会将不断涌现。

以商业银行不良贷款余额为例，截至2021年末，商业银行不良贷款余额2.85万亿元，较年初增长1455万亿元，增幅5.39%；商业银行不良贷款率为1.73%，较年初下降0.11个百分点。总体来看，不良资产市场供给稳定。虽然银行出包意愿有所降低，但展望2022年，股份制银行、城商行、农商行、以及信托等非银金融机构的不良资产管控压力仍然存在，将成为未来不良资产主要供给方。同时，受持续去产能去杠杆、行业及地区管控等影响，部分行业不良将加速暴露，为问题企业重组、上市公司纾困以及破产重整等业务提供了市场机遇。

面对这一轮发展机遇期，以中国华融为代表的四大AMC近年来纷纷提出战略转型，积极回归不良资产主责主业，充分发挥逆周期金融救助功能，拓展“大不良”商业新模式。经过转型后，聚焦主业、业务结构明显改善的行业龙头中国华融有望抓住市场机会，迎接新一轮价值成长。